太阳纸业、山鹰国际、晨鸣纸业，谁是成长能力最强的大宗用纸企业？

本文为企业价值系列之一【成长能力】篇，共选取12家大宗用纸企业作为研究样本，并以2017－2021年经营数据作为参考。

成长能力评价指标有营收复合增长、净利润复合增长、扣非净利润复合增长，以及经营净现金流复合增长。数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

从近五年营收复合增长来看，森林包装、山鹰国际、博汇纸业、太阳纸业、美利云等5家企业增幅超过10％，其中森林包装复合增长35．04％。 森林包装主要从事包装用纸及其制品研发、生产、销售。 原纸为最主要收入来源，收入占比70．37％，毛利率14．61％；瓦楞纸箱、瓦楞纸板收入占比超过10％。

从近五年净利润复合增长来看，森林包装、博汇纸业、青山纸业等3家企业增幅超过15％，其中博汇纸业复合增长18．82％。 博汇纸业主营业务为机制纸的生产销售。 白纸板为最主要收入来源，收入占比76．85％，毛利率28．20％。

从近五年扣非净利润复合增长来看，森林包装、博汇纸业、太阳纸业、华泰股份等4家企业实现正增长，其中太阳纸业复合增长9．52％。 太阳纸业是国内较有影响力的林浆纸一体化综合性造纸龙头企业之一。 收入构成上，牛皮箱板纸收入占比30．85％，毛利率15．43％；非涂布文化用纸收入占比27．10％，毛利率15．96％；铜版纸、溶解浆收入占比均超过10％。

从近五年经营净现金流复合增长来看，晨鸣纸业、山鹰国际、博汇纸业、青山纸业、荣晟环保等5家企业增幅超过15％，其中晨鸣纸业复合增长334．85％。 晨鸣纸业主营业务为机制纸及板纸和造纸原料、造纸机械、电力、热力的生产与销售。 收入构成上，白卡纸收入占比29．01％，毛利率31．72％；双胶纸收入占比22．07％，毛利率17．60％；铜版纸、静电纸收入占比超过10％。

大宗用纸企业成长能力

注：成长能力榜单中，各项指标按照10／12的比例换算得出，综合指数为各项指标的平均值。如某个指标有数值，但没有指数（即表格为空格），则该指标权重会下降。

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