近期新三板新挂牌8家公司分析

1、宇恒股份

3月28日基础层新挂牌公司宇恒股份（NQ：873675）。公司成立于2015年7月，总部位于陕西省榆林市，公司主要业务为水利水电施工；河湖治理疏浚；道路市政工程施工；河堤生态工程、农田节水灌溉等。

按服务分类，公司80％左右都是水利工程业务，而且公司的业务开展具有明显的区域性特征，90％以上都在陕西省内开展。在区域性水利水电工程施工项目中，行业内各公司竞争多存在于地方资源背景以及资质。这类市场中的参与企业规模普遍不大，市场份额较为分散，而且由于门槛不高，所以市场竞争较为激烈，公司目前仅拥有三级资质，而且还存在2022 年6 月 30 日到期的风险。

此外，水利水电施工行业存在显著的季节化特征，自然条件限制较多，而且公司需要雇佣部分临时农民工进行施工作业，所以还存在施工作业中出现安全事故或劳资纠纷的风险。

公司客户主要为各级政府的水利（务）局、交通局等政府部门，下游客户集中度很高。2020年前五大客户占公司总营收的92．4％，其中第一大客户子洲县水利局占比为67．16％，存在单一大客户依赖情况。

公司上游主要采购机械、劳务、混凝土、钢材、沙石、水泥、树苗等，原材料市场发展成熟，供应充足，采购价格主要参考市场价格就近采购。2020年前五大供应商占公司总采购额的30．13％，不存在对单一供应商依赖的情况。

公司盈利能力较差，毛利率仅有10％左右、净利率仅有2％上下。之所以净资产收益率高是因为高负债、高周转。公司负债率较高，2019年高达90％以上，2020年也在50％以上。此外，由于下游客户回款慢，所以公司的现金流紧张，经营性现金流差。

因此，这家公司本质上就是一家小的水利工程承包公司，没什么科技含量，而且商业模式较差。

2、坤隆股份

3月30日创新层新挂牌公司坤隆股份（NQ：873671），公司成立于2002年9月，总部位于山东省潍坊市。公司是一家专注于石油钻采专用设备相关业务的企业，主营业务为抽油杆、抽油泵、螺杆泵智能新型采油系统及相关配件的研发、生产与销售。

公司目前主要营收来自于传统的设备业务，即抽油杆、抽油泵和配件。检测修复技术服务指的是公司为延伸服务链条，增加盈利点，在为客户提供相关采油设备产品的基础上，为其提供采油井的杆泵一体化方案设计、设备检测修复及技术服务等综合型服务；螺杆泵智能新型采油系统指的是公司研发的一种能够实现根据液面自动调节转速、远程数据传输和参与调节的系统。

公司产品营收90％以上来自于国内。

公司属于石油钻采专用设备行业，行业景气度受到石油价格影响较大。石油行业属于传统的周期性行业，其行业景气度随国际油价的周期性波动而波动。

此外由于油田类客户物资采购计划性较强，一般会在第四季度完成全年较多的物资采购合同的签署、资金的结算，所以公司的收入确认具有季节性的特征。

行业内石油钻采专用设备生产厂家众多，数量一直均维持在 600 家以上，高峰时甚至超过 900 家，数量众多成是该行业的重要特点。在这些公司中，仍是以国有企业为主导，占据着较大的市场份额。

由于我国石油资源的勘探开采主要由中石油、中石化、中海油、延长石油等国有大型石油公司控制，所以受行业因素影响，公司下游客户集中度很高，其中中石油占比高达80％，因此公司存在对中石油单一大客户依赖的问题。而且公司与中石油的合作主要集中在新疆和陕西，具有显著的区域性特征。

公司上游主要原材料是圆钢、无缝管、镍粉等，上游行业主要为钢铁行业，因此相关原材料价格的上涨会对公司的盈利能力产生影响。2020年前五大供应商占公司总采购额的39．75％，集中度适中。

公司盈利能力一般，毛利率在30％左右，净资产收益率在15％左右。而这是在公司负债率50％以上的情况下取得的盈利水平，所以钱赚的并不轻松。

公司现金流一般，2020年、2021年1－6月均为负，这主要是因为下游大客户中石油改变了结算方式，更多的采用商业汇票结算，导致公司收到的现金较少，此外疫情因素也影响了内部费用的审批速度。

总的来看，坤隆股份身处石油专用设备行业，行业具有明显的周期性，而且增长速度慢，行业内参与企业较多，而且国企占市场份额较高，公司利润受到上游原材料价格影响较大，行业一般。公司客户集中度高且业务主要集中在新疆和陕西两个地区，公司营收利润增速很慢，盈利能力一般，负债率偏高。

3、吉春制药

4月8日基础层新挂牌公司吉春制药（NQ：873681），公司成立于2004年4月，总部位于吉林省四平市。公司主营业务为中成药及少量化学药的研发、生产和销售，主要产品应用范围涵盖补益调节类、心脑血管类、呼吸感冒类、风湿骨病类及妇科类 5 个用药领域。从营收结构上看，补益调节类、心脑血管类产品为公司的主要产品，占比在50％以上。

随着我国老龄化的加剧，根据咨询机构弗若斯特沙利文的分析数据显示，2020 年中国医药市场规模约为 1．45 万亿人民币，未来中国医药市场将会以 9．6％的复合年增长率增长，预计于 2025 年达到 2．29 万亿人民币，并于 2030 年达到 2．99 万亿元人民币。中成药市场，根据工业和信息部数据，2017年中成药市场遇冷，2018年开始有所恢复，近两年保持约6％的行业增速。

2016 年 2 月，国务院发布《中医药发展战略规划纲要（2016—2030 年）》，规划至 2020 年，中医药产业现代化水平显著提高，中药工业总产值占医药工业总产值 30％以上，中医药产业成为国民经济重要支柱之一；规划至 2030 年，在治未病中的主导作用、在重大疾病治疗中的协同作用、在疾病康复中的核心作用得到充分发挥。2021 年 1 月 22 日，国务院办公厅印发《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》强调，要增强中医药发展动力，保障落实政府投入，多方增加社会投入，加强融资渠道支持，营造中医药发展良好环境，加大对中医药产业的长期投资力度。可见国家对于中药行业持支持态度。

根据国家统计局数据显示， 2011－2017 年，中国中成药行业企业数量呈增长趋势，从 2011 年的 1，328 家增长至 2017 年的 1，736 家。中药企业数量众多，但企业规模普遍偏小，大部分缺乏资深的品牌和特色品种，技术开发和创新能力弱，行业内竞争激烈。

公司下游主要客户为传统经销商、配送经销商、连锁药店等。客户集中度不高，2020前五大客户占总营收的21．29％。由于公司的市场主要是在华东华中地区，尤其是华东地区占公司营收的30％左右，所以今年以来的疫情会对公司业绩造成一定程度的影响。

公司上游主要包括中药材、原辅料、内外包装材料等。国内生产厂家众多，市场供给充足。2020年前五大供应商占公司总采购额的21．31％，集中度较低。

公司负债率低，盈利能力较强，而且经营现金流也还不错，说明能赚到真金白银。但从营收净利增速上看，公司成长性一般。

综上，中成药行业增速不快，而且竞争激烈，虽然公司盈利能力不错，但是缺乏成长性。