4月煤价承压，终端库存有望累积

今年一季度煤炭市场整体强势运行，反映在价格上，环渤海港口5500大卡市场煤价格从年初每吨830元上涨至3月上旬最高的1800元。其间受多因素影响，市场有短期调整，但上行趋势明显。3月中下旬市场煤价格进入高位振荡调整阶段。

从供应来看。国内供应处于高位，需求好于预期。一季度在“保供”措施推动下，原煤产量维持在高位。国家统计局数据显示，1月至2月国内生产原煤6.9亿吨，同比增长10.3%;日均产量达到1164万吨。正月十五过后，产地煤矿生产进一步恢复，预计3月全国日均产量维持在1200万吨左右。从鄂尔多斯煤炭日产量数据来看，截至3月27日，一季度日产均值为250.53万吨，同比高出61.9万吨。

从需求上来看，一季度稳增长预期加强，部分工业企业年初能耗指标也相对宽松，所以进入1月后需求有所改善，内陆日耗较往年春节前的回落时间也偏晚。另外，今年南方地区多阴雨天气，一季度民用电需求表现强劲。整体来看，电力生产由降转升，1月至2月全国发电量同比增长4%。风电出力转弱，水电增速有回升，但处于淡季，基数偏低。所以火电增速略超发电总增速，好于预期。从用电端看，1月至2月全社会用电量同比增长5.8%，其中城乡居民生活用电量增速最高，达13.1%。3月随着天气逐步转暖，民用需求较前期走弱，新冠肺炎疫情对经济生产活动也造成一定影响。

国外煤价处于高位，进口补充受限。1月至2月我国累计进口煤及褐煤3539.1万吨，同比下降14.0%，基本与预期一致。进口量同比较低，主要原因有：一是2021年底印尼宣布1月出口暂停，而后续恢复进展缓慢;二是我国周边市场需求持续强劲，进口煤价格居高不下，与国内煤价出现倒挂;三是后续中高卡煤价格基本持续处于倒挂状态，进口缺乏优势，补充受限。俄乌冲突发生以来，国外能源等原材料价格接连飙升，高卡煤价格涨势强劲，带动整体煤价上涨。对于国内来说，中高卡煤炭价格难有优势，进口主要以印尼低卡煤为主。进口减量对于沿海地区影响较大，部分终端用户不得不增加北上采购量。

运力有瓶颈，港口环节低库存，市场煤源有限，缺乏缓冲作用。截至3月27日，今年大秦线累计发运量9885万吨，同比减少411万吨;呼和浩特铁路局发运煤炭量2728万吨，同比增加307万吨。具体来看，大秦线1月至2月发运量明显偏低，除了年初发运积极性较低外，据悉，山西地区部分煤矿、洗煤厂持续检修，也对2月的运量有一定影响。春节后，呼和浩特铁路局每天的请车量远超批车量，车皮紧张，发运优先保长协及大客户，贸易商请车困难。据悉请车计划费每吨一度高达100元，部分供货商选择汽运到港，长途汽运费也接连大涨。另外，产地销量受到影响，受疫情影响，运输效率降低。从中间环节库存来看，年初环渤海8港合计库存接近2000万吨，而后快速去库，最低不足1350万吨，基本到达绝对低位。春节后库存开始振荡累积，其中也有封航导致调出量偏低的原因，但同比来看港口依旧是低库存格局，同时下游港口动力煤库存也持续处于低位。

进入4月，从供应上来看，“保供”措施继续实施，但短期进一步增量空间有限。鄂尔多斯近期日产高点在287万吨，预计暂时难有新突破。4月起陕西将开展为期6个月的集中执法检查。需求上，进入季节性淡季，需求量将进一步回落。另外，受疫情影响，也对需求产生一定压制。从天气来看，今年来水偏早，水电起步较好，4月水电出力情况也决定了电厂日耗回落的幅度，需进一步关注。进口方面，国外高卡煤对国内报盘增多，但国内价格也呈现走弱态势，进口煤整体优势仍有限，且考虑印尼4月是斋月，预计产量回落，进口增量补充仍受限。环渤海港口经过这段时间累库后，库存偏紧局势有所改善，预计高调入量能维持，后续仍会有累库。不过也需注意下游港口库存持续处于低位，中间环节可流通货源仍偏少。

综合来看，4月煤炭供应偏紧局势将有所改善，高煤价承压，市场振荡偏弱概率较大。