又一锂电龙头企业冲刺IPO

自去年第四季度以来，受下游动力电池市场需求大幅增长带动，原材料涨价延续，细分领域开启快速增长通道，比如电池级DMC等锂电池电解液溶剂供不应求，头部溶剂企业订单饱满。

面对下游巨量需求以及日趋激烈的市场竞争，相关企业先后冲击IPO，以扩大市场份额，占据竞争优势。

近日，据深交所披露，创业板上市委员会定于4月8日审核海科新源IPO首发事项。去年6月30日，公司创业板IPO申请获受理。

招股书显示，海科新源主营产品为碳酸酯系列锂离子电池电解液溶剂。本次IPO拟募资15.1亿元，用于锂电池电解液溶剂及配套项目(二期)，包括建设1套4万吨/年电池级碳酸乙烯酯装置、1套6万吨/年电池级碳酸甲乙酯/二乙酯装置和2套7万吨/年碳酸二甲酯装置，由其子公司江苏思派新能源实施。

供货比亚迪、天赐等

目前，海科新源现拥有山东东营和江苏连云港两大生产基地，溶剂产能和出货量位居行业前列。公司最强劲对手是石大胜华，两家公司目前携手成为电解液溶液行业双寡头。

招股说明书显示，2018-2019年，海科新源碳酸酯系列产品的产能均为8.88万吨，随着子公司思派新能源锂电池电解液溶剂新生产装置的正式投产，2020年公司碳酸酯系列产品的产能增长至13.88万吨。

而此次募投项目建成投产之后，海科新源的电解液溶剂产能将得到进一步扩充，总产能或将突破20万吨。

客户端，目前，海科新源产品已进入国内外主流市场体系。

碳酸酯系列溶剂国内主要客户有天赐材料、比亚迪、国泰华荣、杉杉股份等;海外主要客户有中央硝子、韩国天宝、韩国 ENCHEM等知名锂电池电解液厂商。

其中，天赐 材料、国泰华荣、韩国 ENCHEM等客户的终端客户为特斯拉、宁德时代、LG、 三星 SDI 及松下等全球范围内知名锂离子电池厂商。

受益于锂电池行业飞速发展，海科新源近3年业绩增长迅速。2019年—2021年，海科新源营业收入分别为10.47亿元、16.60亿元、30.72亿元;净利润分别为1.22亿元、1.53亿元、6.07亿元。

市场份额方面，海科新源称，在锂电池电解液溶剂产品市场，2020年公司全球销售市场份额为30%，石大胜华为28%。

不过，这个市占率的真实性受到行业人士质疑。从石大胜华披露的年报来看，2019年石大胜华锂电池电解液溶剂市场份额占全球市场份额的40%，2020年其碳酸二甲酯的市场占有率稳居行业首位。

也就是说，石大胜华全球市占率从2019年的40%下降到2020的28%，这个下降幅度颇为不合理。因为从技术研发、产品、产能、毛利等多方面对比，海科新源与石大胜华都还存在一定的差距。

招股书披露，2018年-2020年石大胜华碳酸二甲酯系列产品的毛利率分别为23.93%、31.03%和34.33%，毛利率呈现稳健增长的趋势，而同期海科新源的碳酸酯系列产品和丙二醇产品的综合毛利率分别为24.84%、30.37%和25.79%，毛利率波动较大。

产品端，目前5种溶剂均可生产的企业只有石大胜华和海科新源。不过产业人士表示：“电池级溶剂做到99.999%难度非常大，目前仅石大胜华可以量产，产品品质一致性最高”。

科研技术实力，2021年上半年，海科新源拥有已授权专利46项，其中发明专利14项，而2020年末，石大胜华共拥有有效专利147项，其中发明专利9项。截至2020年末，海科新源拥有研发人员68人，在员工总数中占比为13.44%，而同期石大胜华技术人员有296人，占员工总人数的18.90%。

研发费用方面，报告期内，海科新源的研发费用率分别为3.97%、3.33%、3.69%和3.16%;同期石大胜华的研发费用率分别为0.70%、3.42%、3.67%和4.50%，占比逐年上升。

不过，在客户结构、质量方面，两者相差无几，海科新源与石大胜华皆绑定龙头企业，在锂电发展新一轮周期均快速收益。

随着海科新源上市扩产进度加速，公司将加快布局原料配套一体化，保障原材料供应稳定和降低采购成本，同时提升柔性生产能力，提升公司的综合毛利率和整体竞争力，届时将缩近与石大胜华的差距。

溶剂企业扩产提速

当前，受下游需求增长带动，电解液溶剂出货量大幅增长。但由于溶剂的工艺技术难度高、客户验证周期长，竞争壁垒较高，导致上游优质产能不足，产能整体供应偏紧。

某头部电解液厂家就表示：“做动力和储能电池电解液对安全性能要求极高，必须向同一厂家一体化采购五种溶剂，才能保障品质的一致性。”

据悉，1GWh锂电池约需要0.088万吨溶剂，以此计算2025年对应锂电池溶剂需求量分别为108万吨，目前市场需求量约为24万吨，同比增长4.5倍。

目前电池级碳酸酯溶剂价格波动不大，不过，二季度随着新能源车和锂电池排产逐步提升，价格会逐步爬坡，三季度有望达到全年高点。

市场方面，国内电解液溶剂厂家主要有石大胜华、海科新源、奥克股份、辽宁港隆、华鲁恒升等，有能力生产电池级溶剂的企业比较少。其中，石大胜华、海科新源、奥克股份三家企业新建电解液溶剂产能规模较大，市场集中度较高。

为满足下游市场增长需求，溶剂企业也加速扩产，同时还有新的企业进场布局，进一步冲击市场格局。

2021年11月-12月，石大胜华先后抛出了至少6个投建项目，投资金额合计约为52亿元。包括10万吨/年液态锂盐项目、30万吨/年电解液项目、10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目、2万吨/年硅基负极项目以及1.1万吨/年添加剂项目等。

石大胜华表示，部分客户2022年对溶剂的需求增长超过了50%，更有客户需求增长达到了100%，预计2022年市场对溶剂的需求仍然保持一定幅度的增长。同时，随着泉州基地和东营基地新产能的投产，2022年公司将实现15万吨溶剂的新增产能，届时溶剂的产量将有大幅度提高，较2021年同比增长50%左右。

去年9月，奥克股份31.5亿于成都建设西部溶剂生产基地，同时公司还通过宁德时代溶剂二级供应商，进入其供应链体系。公司称，2021年度锂电池电解液溶剂实现销量约2.7万吨，毛利约1.2亿元。

新宙邦也在加速入局建设溶剂产能，目的是通过一体化布局降低成本。目前生产基地位于惠州，欧洲荷兰基地处于前期筹建中，规划年产10万吨锂离子电池电解液、20万吨碳酸酯溶剂联产8万吨乙二醇项目。