26家北交所和新三板企业短评

华恒股份

公司竞争对手凯尔达（SH688255）、新松、新时达（SZ002527）、埃斯顿（SZ002747） 、埃夫特－U（SH688165）、广州数控、上海沪工（603131）、Abb、安川、发那科等。

华恒股份缺乏上游核心零部件自制能力，主要是集成性质，门槛不是很高，因此个人认为合理估值在30倍PE左右。如果今年扣非净利润9000万，且成功上北交所，那么合理市值应为27亿左右。

禾迈股份（SH688032）

主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务，其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统，电气成套设备及相关产品主要包括高压开关柜、低压开关柜、配电柜等。其中，分布式光伏发电系统的核心部件微型逆变器及监控设备，是公司主要的收入来源。

根据Maximize Market Research 的研究，当前微型逆变器 2019 年全球市场为已达约 30亿美元，且在未来数年内报告 20％的年化增长率，至 2027 年增长至约 130 亿美元。市场发展前景良好。

公司的竞争对手有 Enphase 、昱能、华为、阳光电源、上能电气、古瑞瓦特、锦浪科技等。在微型逆变器市场中，Enphase占比 55％，昱能5％，禾迈2％。国内厂商具有更低原材料和人工成本，较海外产品具有更高的性价比，未来有望占据更高的市场份额。

此外，储能产品是公司的核心发展方向，是光伏建筑和分布式发电系统的配套设备。公司借助模块化逆变器平台的经验积累和云平台的数据监控能力，当前正积极研发储能产品。相关产品预计将在 2021 年开始量产销售，未来发展前景良好。

东润环能（NQ831083）

公司业务是为国内大型新能源电站、发电集团、电网公司及分布式电源拥有者提供以新能源发电功率预测产品，以及新能源并网智能控制系统、新能源电网智能调度管理系统等。在新能源高速发展的趋势下，公司所处的行业发展前景较好。公司从2020年开始业绩大幅增长。财务指标已经满足北交所ipo标准。

但是，公司创始人和投资机构之前进行了业绩对赌，结果对赌失败，失去了控制权。目前公司控股股东和实控人已经发生了变更，2年内是无法进行IPO申报的。

而且公司原实控人存在资金占用问题，原实控人和现控股股东有激烈的矛盾冲突，在公司治理层面存在巨大的问题和风险。

信源信息（NQ835690）

公司业务领域为电子化采购软件的开发，主要产品有政府采购系统、企业采购系统、金融业采购系统、招标机构综合业务平台、公共资源交易平台、高校采购等多条软件产品线，客户有中共中央直属机关采购中心、外交部、河南省财政厅等政府机关；中国人寿财产保险股份有限公司、中国太平保险集团有限责任公司、泰康人寿保险股份有限公司、新华人寿保险股份有限公司、国家开发银行、宁波银行、上海银行、江苏银行、中国农业发展银行等金融机构；中国核工业集团有限公司、中国通用咨询投资有限公司、中国南方电网有限责任公司、新兴际华集团有限公司等政府部分和大型国企。

近年来，国家相继出台了《“互联网＋”招标采购行动方案》、《关于深化公共资源交易平台整合共享指导意见》等等一系列的方针、意见，推动着公共资源交易行业朝着平台整合全覆盖、互联互通资源共享、电子化全流程、服务优化全环节、智慧监管体系等方向发展，给公共资源交易行业带了更多、更深的变化，促进了公共资源配置效率和效益的提高。

招采电子化在降低招采交易成本、保证招采公平性等方面发挥重要作用。专业的招采软件平台支持招标、投标、开标、评标、定标的整个工作流程电子化完成，避免了制作标书的大量纸张浪费，节约了投标人的差旅费用。经实践证明，电子招标投标可以降低 5％－10％的直接成本，节约 1％－2％的人员和办公费用，平均每个招标项目节约交易成本约 2．73 万元。

2019 年 12 月，国家发展和改革委员会发布了《中华人民共和国招标投标法》（修订草案公开征求意见稿），其中第七条“国家推广以数据电文形式开展电子招标投标活动，推进交易流程、公共服务、行政监督电子化和规范化，以及招标投标信息资源全国互联共享。

除特殊情形外，依法必须进行招标的项目应当采用电子招标投标方式。电子招标投标交易平台建设和运营机构应当确保平台安全性、保密性和可靠性，符合国家规定的技术规范和监督管理要求”，进一步明确了招投标活动须采用电子招标投标方式。因此，未来几年，电子化采购软件会有不错的发展前景。

据中研普华测算，2019 年我国电子招投标行业市场规模已达 22．1 亿元，2025 年有望达到 42．6 亿元，整体市场规模不算很大。

由于电子招采软件的标准化程度较高， 二次开发软件的代码复用率可达80％－90％，因此公司虽然大部分收入来自于软件定制开发，但是有较高的毛利率（60．42％）和净利率（33．55％）。公司的ROE高达27．24％。

公司的客户主要是大型国有企业和政府机构，这些客户一般在上半年进行招投标，下半年进行项目开展和项目结算，公司业务呈现季节性特征，收入主要反映在下半年。公司的应收账款不算高，同时预收款和应收款接近，说明公司的产品比较有竞争力，现金流也不错。每年都有持续稳定的现金分红。

电子招采软件都需要定制开发，因此具有一定的地域性。公司目前业务以河南及周边为主。所以整个市场也比较分散化，参与者较多，市场集中度低。公司的竞争对手有金润科技（NQ430120）、新点软件（SH688232）、上海景同信息科技有限公司、中国软件（SH600536） 、河南通用信息技术有限公司、上海汇招信息技术有限公司（易招标）、北京筑龙信息技术有限责任公司等。

综上，公司所处的行业空间不算很大，但是增长前景不错；公司商业模式较好，财务指标优秀，目前已经符合北交所IPO标准。

朗晖化工（NQ873116）

这是一个化学品贸易公司，主营基础化工及精细化工产品，其中基础化工主要包括二甘醇、苯乙烯和乙二醇，精细化工主要包括防水剂、表面活性剂等。公司的产品主要运用于各类工业产品的制造，如纺织、汽车、日用品等制造业，最终客户为工业企业。

由于业务是没有什么门槛的贸易，本质上是二手倒爷，所以公司的毛利率和净利率非常低。公司一方面要给上游供应商很高的预付款，另一方面要给下游客户一定的账期，可见其商业模式很差，现金流较差，从来没有现金分红。

公司今年业绩大增，主要是国际原油价格拉动化工产品平均价格大幅上涨，未来业绩随着化工品价格的波动可能也会有所波动。

公司在年报中计划要转型，从一个线下贸易商转型做B2B 化工电商和化工产业互联网服务平台，以工业电子商务为基础，以互联网大数据为支撑，为化工行业客户提供化工品和原材料的线上商品交易、商业信息服务、互联网技术服务。个人认为这种转型成功的概率不大，虽然看起来都是做化工贸易，但是线上和线下其实差别很大。

旭彤电子（NQ839482）

公司主要产品分为

1．传感器系列产品，是公司主导产品，主要包括二维力敏传感器、高精度线位移传感器、角位移传感器、剪切力传感器、滚轮传感器、二维指控位移传感器、显示模块等。

二维力敏传感器是重要的人机闭环器件，作为良好的人机操纵介质，在大型机械操控、飞行操控、各类车辆操控、远端操控、游戏操控、武器系统操控等方面有广泛的应用。

2．嵌入式产品，主要产品有一体化无刷机控制器、多功能信息铰链模块、显控存储盒、多路功率驱动模块、信息交联转换盒、飞行模拟器、机载电源监控系统等，基于嵌入式的DSP、FPGA、微机电等技术开发与研制。

无刷直流电机控制器，通过 DSP 技术、CPLD 可编程逻辑器件应用实现，其控制功能强，保护功能完善，工作性能稳定，抗干扰能力极强，特别适用于工作环境恶劣的场合。应用于调速驱动场合。该产品体积小，重量轻，可以安装在电机内部。

自动再生式环境控制组件，可在不破坏仪器本体密封 性 及 不 拆 卸 的 情 况下，自动再生地实现仪器内部的除潮、保持干燥、增压等功能。应用于航空航天类电子仪器和光学仪器或设备的封闭舱内，如飞行器、卫星设备等。

多功能信息铰链模块，FPGA 技术，主要用于 429总线、1553B 总线、422总线等不同总线之间的信息交联功能。可通过软件配置，完成任意总线之间的协议转换。应用于航空航天等领域中，主要解决通信接口不同的设备之间的信息交换问题。

3．通用测试平台系列，有飞控设备测试系统、大功率电源检测设备、力敏传感器测试设备、温控线路与马达电源测试设备、章动阻尼器测试设备等。

通用自动化测试平台，应用虚拟仪器技术，基于标准化设计原则，使用统一的开发平台。模拟被测试产品的实际工作环境，如供电、输入激励信号产生、输出信号采集处理、通讯监控、负载加载等，完成对被测产品的全功能测试，测试结束后可以自动完成数据分析并生成测试报表，自动化程度高。应用于航空航天及各类工业制造领域。

可见，公司虽然产品系列多，但都是围绕航空传感器而开发，都应用于航空航天领域。所以，看起来产品很杂，其实是很专注聚焦的。

公司毛利率67．23％，净利率31．02％，非常高。

公司的客户是中航飞机起落架有限公司、兰州万里航空机电有限责任公司、中电集团南京第十四研究所、兵器部重庆长安工业（集团）、兵器部重庆望江集团、中航工业贵州华烽电器、中航工业贵阳航空电机、中航工业贵州华阳电工、中航工业直升机设计研究所、中航工业昌河飞机制造公司、中航工业洛阳光电设备研究所、中航工业西安飞行控制研究所等国内大型航空航天集团。从这些可以推测公司产品属于高端产品，技术含量很高。

另外，公司实控人也是很牛的。相征，男，1968 年 6 月出生，博士研究生导师，中国国籍，中共党员，无境外居留权。主要从事通信与信息系统方面的教学与科研工作，先后主持包括武器装备型号预研、航空基金、重点型号配套等项目 12 项，参与国家自然科学基金项目 1 项，近 5 年来在国内外期刊和重要国际会议上发表论文 11篇，其中 SCI 检索 2 篇、EI 检索 6 篇，担任多个国际学术期刊和重要学术会议的审稿人，已申请并获得受理国家发明专利 7 项。

主要工作经历1990 年 8 月至 2000 年 12 月，任空军工程大学教师；2001年至今，任西安电子科技大学教师；2016 年至今，任西安旭彤电子科技股份有限公司董事长。