硅片价格战会引发光伏板块崩盘吗？如何把握光伏行业的投资机会？

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

回顾2021年A股光伏产业个股的走势，我们看到在没有基本面积极配合的情况下，光伏个股继续出现独立上涨趋势，成为市场主要上涨的板块之一。估值水平继续被拔高，组件估值亦拔高至50倍以上，逆变器个股达到百余倍的估值。

光伏龙头戴维斯双击重要的一环（估值提升）消耗殆尽，阿尔法收益随之逐步丧失，整个板块正在迎来较大贝塔波动。

在这样的时点，我们不禁想问

1、戴维斯双击完成一击后的光伏产业公司还有投资机会吗？

2、迟迟未开打的硅片价格战终于于2021年底开打，未来格局如何？

3、如何看待巨头们的焦虑？

4、在2021年初笔者领先于市场看多光伏组件环节之后，组件个股迎来暴涨之后，未来还值得投资吗？

5、各产业细分链的博弈反应了什么趋势？

6、估值提升甚至透支之后，如何把握光伏行业的投资机会？

带着这些疑问，仅以笔者浅薄的认知，用局外人的眼光来剖析一下这些问题，作为我们投资光伏行业的思考。

01

光伏硅片价格战重塑产业格局

【1】硅片价格战的前世今生

2021年11月30日下午，隆基股份（SH601012）公告大幅下调了硅片价格，引起市场大幅波动和担忧。

那么如何看待硅片价格战的拉开以及如何重塑产业格局？硅片价格战开启了光伏上游价格战的序幕？

实际上，硅片由于新势力的进入，打乱了硅片原有的竞争格局，但是因为上游缺硅料，且新势力产能爬坡需要时间，导致硅片的毛利率在今年大部分时间都能够相对稳定，与硅料价格几乎同涨同跌。

但是我们知道这种情况肯定是不可持续的。因为新势力的爬坡逐步上来，此外隆基的产能也上来了，到年底105GW，同时组件产能也扩大到65GW，电池是38GW左右。

对于持续一年的硅片红利（价格战应该早半年开打）来说，中环股份（SZ002129）目前只有硅片，所以他是比较怕价格战的，新势力资本开支巨大，爬坡需要时间。而隆基正在向组件和电池扩张，如果按照25％的组件市占率来看，隆基的版图已经相当可以。

如果2022年全球组件200GW，25％的市占率也才50GW，所以刺激全球组件市场规模放大到220GW以上，才能消化隆基的组件产能。目前开工率不足导致隆基大量资源闲置，且组件对业绩的贡献占比越来越大的情况下，发动硅片价格战提振市场需求，用组件业绩的弹性回补硅片环节，同时打压硅片新势力，符合隆基一贯的战略打法。

那么为何选择这个时点，实际上有四点

1、高价组件确实影响了需求不利于隆基组件战略。

2、隆基基本完成了组件电池环节的布局，可以打硅片价格战了。

3、隆基预计硅料的拐点将快速到来。

4、低价组件订单执行完毕，对利润影响变小。

事实上，正是这样的合力因素，导致隆基开始正式应对价格战的问题。而对于缺乏下游传导和成本较高的硅片企业来说无疑是更麻烦的。

此外硅片价格战，在19年底20年上半年也曾发生过，当时隆基产能上来了，大肆发动了硅片价格战，硅片价格多次下调，刺激了市场需求，随后经过横盘数个月震荡后，开启牛市。

这次价格战发动的背景与此前不一致，但也有雷同。背景都是产能大量释放，新的产能如182及210上马。不同的是这次新生势力搅局且电池厂商有意扶持弱势企业抗衡巨头。

此外，这次从成本端来看，硅片价格的成本应该没有以前那样有效的大幅降低，而上一次，隆基的成本是降低很快的。这次与上次不同，则是隆基完成了组件电池的版图的扩张。

那么从这个维度分析来看，硅片价格战开打其实是必然趋势，同时也会随着未来硅料价格下行而愈演愈烈，直到硅片新势力停止疯狂扩张，并意识到我年初预判过的，新势力将面临惨烈的代价，因为这个行业并不是一个很多人眼中的低门槛行业。