隆基股份VS中环股份，硅片战争“隆中对”

隆基与中环的对决，虽然看起来残酷而激烈，却注定只是大潮中的一朵浪花。

商战剧，一直是中国影视行业的短板。

在已上映的商战剧里，我们既看不到庄家操盘的分秒战争，也看不到产业链上下游的残酷博弈。像产业转型、战略对决、研发竞赛、政策规划……这些商业常见场景，通通难觅其踪。

与之相反，诸如“董事长提一箱子现金谈合同”、“股市一天赔光破产”、“远东最大的贸易公司帝豪集团”这类神奇剧情，倒是常常跃入眼帘。

而这些商战剧，最后又会无一例外演变成男女主角恋爱戏，让挂羊头卖狗肉爱好者直呼内行。

商战剧的“神奇＋注水”现象，原因不外乎两个1，编剧对真正的商业世界并不熟悉，2，搞懂真正的商战博弈，并不简单。

但现实世界的商战，其实远比影视剧来得精彩，它的一进一退，意味着真金白银的盈亏，它的一攻一守，可能是行业格局的转换。如果双方恰好身为行业巨头，远期效应甚至难以估量。

在光伏行业中，这样一场大战，正在发生。

2021年12月3日，光伏行业硅片巨头中环股份（002129．SZ），对自己的核心产品价格做了一次大调整。

对标11月的硅片价格，中环的G1硅片，每片下降0．52元，降幅9．1％；M6硅片下降0．72元，降幅12．48％；G12硅片下降0．55元，降幅6．04％。

制造业利润不丰，人所共知。中环的毛利率，长期保持在17％到20％之间，所以这一轮降价，不是寻常的小打小闹，而是真刀真枪地硬砍利润，可以预见，中环2021年的年报、乃至于2022年的一季报业绩，都不免会受到影响。

但这个动作，也是势在必行，因为就在四天前，另一硅片巨头隆基股份（601012．SH）开启产品降价，硅片双寡头的价格战，因中环的应对，而正式打响。

硅片，是光伏行业的核心单元；隆基与中环，这一对光伏行业中的大哥二哥，它们的竞争由来已久，并不新鲜。以价格战为先导的方式，也属常规打法。

之所以要对这一轮价格战格外关注，自有其特殊原因。随后的战事，又会展示出怎样的走向。这是本篇报告试图解答的问题。

01 先知之上，还有先知

小到产业方向，大到历史进程，对事物发展的观察，总离不开三类群体先知先觉者，后知后觉者，不知不觉者。

所谓的先知先觉，往往依靠对事物的认知能力；后知后觉，则依靠传播的功劳；不知不觉者，要么是反应迟钝，要么干脆与己无关。

硅片降价这一事件，并不乏先知先觉者。在产业的观察者层面，发现降价的迹象，早有显露。

10月下旬，因光伏产业链价格持续上涨，终端电站建设需求低迷，硅片出现了小幅下滑的迹象。由于对年末抢装的预期，硅片价格随后企稳。

但是这个预期，并没能持续很久，自11月19日，开工率回落的现象开始出现。

而越是临近岁末，业内越发现抢装可能不及预期，这会直接导致库存叠加上升，同时，伴随着未来硅料及硅片产能的释放，坚挺价格难以为继。

这推动先知先觉者做出了判断——隆基与中环，可能会相继作出降价决定。

二级市场则属于后知后觉者，硅片龙头降价的消息经过传播之后，开始不断发酵。市场选择用脚投票，引发了股价的下跌。

这个答案看似正确，但其实并不足以解释本轮降价的全部原因。

以隆基硅片价格走势为例，自2020年5月份，在需求高企的背景下，价格驶入了上升通道，即便在今年硅料暴涨导致下游需求萎靡的情况下，价格依旧坚挺。

那么，究竟发生了什么迫使隆基降价呢？

事实上，正如同风口背后，自有吹风人一样。在先知之上，还有先知。

在11月30日发生隆基降价事件当天，其实还发生了一件事——通威股份旗下永祥新能源二期5．1万吨高纯晶硅项目，首批正品成功出炉。

这件事，乍看起来并不引人注意，但对产业而言，意义极大。

据悉，通威产能有望在2021年底达到18万吨，未来1年里，140亿元投资的乐山20万吨高纯晶硅项目逐步投产，通威产能预计在2022年底达到33万吨。

随着产业内其它企业产能陆续释放。产业对原料“苦硅久矣”的局面，将迎来变数。

未来硅料大量产能释放带来的结果，显而易见，它势必带来硅料价格下降，降价沿着产业链开始传导从硅料－硅片－电池－组件，组件价格下降后终端电站建设需求复苏，装机量上升，产业逐步走向均衡。

就目前的情况来看，2021年装机可能不及预期。若2021年装机不及预期的话，在2022年降价顺利传导下将使得产业失衡转向均衡，那么，装机量存在超预期的可能。

假设2022年装机需求乐观估计在225GW，按照11．2容配比，对应组件需求270GW，大概对应93．1万吨硅料的硅料需求；按供给来看，2022年预计101．3万吨多晶硅料的供应，硅料紧缺的情况会得到改善。

相对而言，硅料仍旧是众多产业链产能最为紧张的环节。预计降价后未来会保持在一个较为坚挺的价格。

论及一个产业中各环节的地位，最核心的环节莫过于上游原材料和终端需求，两者的博弈，往往会影响到整个行业的发展态势。

其中一种情况是即便需求旺盛，但原材料的紧缺会制衡产业发展，这时候原材料话语权更重，今年的光伏产业便是如此。

另外一种情况是，当原材料供给顺畅后，终端的需求便是产业发展的关键，演化到明年，竞争态势会发生大幅变化，从今年的拉锯战，转化为为以央企为代表的电站强制约。

而中间环节一直处于弱势地位，今年来看最惨淡的当属电池片和组件环节。即便是双寡头格局的硅片环节，同样不容乐观。

中游产业链价格下降的幅度可能会超过预期，明年看电站的脸色行事，将成为大概率事件，眼下，硅片的降价已然释放了信号，而从硅片环节本身的产能规划上更能清楚地发现问题。

2022年，中国硅片的产能规划预计达到500GW以上，而需求却不足300GW，即便剔除产能爬坡和产能替换，同样是严重过剩。

在这样的格局下，各大硅片厂对未来的内卷心知肚明，所有玩家都被迫进入了博弈状态。有选择血拼的，有掉头跑路的，有按兵不动的。

这才是构成硅片价格大战的真正背景，但价格战演变成隆基与中环的“隆中对”，还有另外一些原因。