华阳股份(600348)：联手多氟多 新能源领域加速布局

本报告导读：

与多氟多战略合作，通过参股注资等方式致力打造“光伏+储能”一体化;作为山西煤企转型先锋，股东新材料唯一上市平台，具备先发优势;煤炭主业高景气，有成长。

投资要点：

维持盈利预测和增持评级，上调目标价。9.24 日，公司公告与多氟多、梧桐树资本签订《战略合作框架协议》，奠定新能源产业链深度合作的基础。

鉴于公司主营煤炭业务持续高景气，维持2021~2023 年EPS 0.85、0.91、0.92 元，结合转型新能源产业链给予高于行业平均的2021 年18xPE，上调目标价至15.30 元(原13.60 元)，维持增持评级。

通过参股注资等方式，公司致力实现“光伏+储能”一体化。公司与多氟多多领域合作：1)六氟磷酸钠和钠离子电池，公司已布局的钠离子项目可与多氟多开展技术、产线方面的合作互补;2)六氟磷酸锂，多氟多设立阳福新材公司并建设2 万吨及添加剂项目，公司拟以股权的方式对其进行投资;3)电解液添加剂及负极材料等，公司计划参股多氟多制定的锂离子电池用功能添加剂项目，并合作成立新能源领域的科学研究院所。

山西煤企转型先锋，华阳集团新材料唯一上市平台。公司股东于2020.10月更名为华阳新材料集团，并全面开启专攻新材料产业的新征程，公司也于2021.1 月更名为华阳股份。6 月，公司股东华阳新材料集团参与的全球首套1MWh 钠离子电池储能系统已获投运;7 月，发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展;国家鼓励、股东支持、先发优势将保障公司的转型之路，行稳而致远。

煤炭主业高景气，有成长。9 月后阳泉无烟小块含税价1640 元/吨，继续向上突破。在建矿井合计1000 万吨产能，占2020 年产量23.1%。

风险提示。煤价超预期下跌;转型进度不及预期