三峡能源(600905)点评报告：双控双限收紧 新能源巨头持续利好

报告关键要素

2021 年9 月16 日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，到2025 年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。到2030 年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化。到2035 年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。双控双限以及焦煤焦炭涨价制约下游纺织、化工、水泥、钢铁等行业的产能释放，作为国内新能源发电巨头，三峡能源的产业布局优势进一步提升。公司2021 年半年报实现营业收入78.85 亿元，同比增长39.92%;归属母公司股东净利润32.74 亿元，同比增长57.55%。

投资要点:

鼓励扶持政策频出，发电巨头可乘东风：2021 年2 月，国家发改委下发《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》，并于3-6 月陆续下发多项关于风电、光伏等新能源技术发展的通知。公司作为中国新能源发电行业巨头，2021 年上半年已经与吉林、重庆、湖南、福建等区域的地方政府及电网公司签订合作协议，获得了一批新能源资源储备;公司在建的乌兰察布项目为国内首个“源网荷储”示范项目，总装机容量可达310 万kW。

能源行业市场广阔，短期业绩或迎增长：截至2021 年上半年，全国风电装机容量为2.9 亿kW，同比增长34.7%，全国太阳能发电装机容量为2.7 亿kW，同比增长23.7%，我国新能源发电行业市场正处于高速扩张阶段。公司业务结构以海上风电为主，同时于内蒙古、新建、云南等25个省区投产陆上风电，并推动光伏发电多元化开发，形成由点到面的开发格局。报告期内，公司风电发电量115.13 亿kW/h，同比增长46.59%，光伏发电45.98 亿kW/h，同比增长42.26%。三峡能源较为全面的业务范围，有望在下半年借助行业增长势头，为公司带来新的业绩增长。

海上发电优势明显，技术创新动力强劲：公司作为国内最早布局海上风电的企业之一，先发优势明显，截至2021 年上半年，公司已投运海上发电项目149 万kW，在建规模294 万kW，排名行业第一，占全国全部风电在建规模约20%。在拥有强大企业实力的基础上，公司仍然坚持探索海上风电技术创新，仅2021 年上半年即实现单艘施工船吊装10 台6.45 兆瓦大容量风机、研制并下线我国首个漂浮式抗台风型浮式海上风电机组等技术突破。公司研发的诸多国内领先技术，在未来有望建立更大的技术优势，提升公司内在竞争力。

盈利预测与投资建议： 预计公司2021-23 年实现营业收入165.37/199.32/233.58 亿元，归母净利润分别为52.79/63.93/72.54亿元，对应EPS 为0.18/0.22/0.25 元。

风险因素：政策补贴风险;项目审批风险;应收账款回款风险。