能源转型浪潮下，为什么中石油能大涨超30%

近日，石油行业居然铁树开花，作为上证指数的权重股，一直沉寂在市场的底部，如今也有了看头。中国石油连续三天拉出大阳线，昨日早盘更是大涨超8%，今日拉升超6%。

资料来源：Choice，格隆汇整理

不光是在A股市场，在期货市场中，石油也是掀起了涨价潮。WTI原油自8月23日起至今的涨幅达14.58%。

资料来源：Choice，格隆汇整理

按照能源替代的逻辑思考，未来新能源与传统能源属于逐渐替代，甚至取代的关系，随着石油价格的不断抬升，只会加快新能源替代石油的步伐，并且这个趋势不可逆。但是，在新老能源的交替之际，石油的股价一路飙升，这个现象是否能够持续，而这又是什么逻辑推动呢?

石油价格上涨的推动力

在国际石油市场上，过去对石油有定价权的是OPEC，但是现在对石油的话语权已然掌握在美国手中。而近期的石油价格上涨也和美国的动态息息相关：

1、石油和经济复苏存在正相关性，是美国通胀的重要组成部分。石油具有金融属性，回顾近期历史上两次最大的经济危机和随后复苏的表现，从2000年的互联网经济泡沫到2007年的复苏，NYMEX原油期货价格从不足30美元/桶，涨到147美元/桶的历史新高。之后在2008年经济再度下滑，NYMEX原油期货的价格也随之回落，跌至40美元/桶。而在之后8年的经济复苏时间里，原油期货价格又涨至70美元/桶。

近期，在经历过新冠疫情的爆发后，美国的经济开始慢慢得到复苏，从“美国拯救计划”1.9万亿美元的财政刺激政策开始，5月美国CPI同比涨幅高达5%，增速创下自2008年以来的历史新高。而根据美联储8月会议纪要，美联储声明当前需求疲软，当前金融状况仍宽松，相对应的油价也应声而涨。但是，这种油价的涨幅是否可以持续，笔者认为还是要关注美国的宏观经济环境，短期来说，通胀并没有这么快能够结束。

2、拜登当选，间接助推油价上涨。拜登当选美国总统后，对气候变化十分重视，由此制定了“清洁能源革命计划”来应对气候危机，并且提出了2050年碳中和目标。一方面，拜登的主张势必会减少对石油的依赖，从而减少对石油和天然气的开采。另一方面，拜登出台对新能源的补贴政策，造成石油的生产成本提高。

拜登的举措对国际能源市场的格局造成了极大的影响，原油价格间接的做出了反应。原油作为不可再生的稀缺资源，也是各个国家曾经抢夺的战略资源，在新能源的不断研发和广泛应用的背景下，其发展将改变现有的能源格局，那么石油是否也逐渐失去了本身价值，供求关系又将如何呢?

石油的供需逻辑

石油的边际供给是逐渐偏紧的。除了上述特朗普大力发展新能源，如今各个国家都在积极研发太阳能、风能、核能等的新能源，该项政策的推广，无疑在给传统能源做供给侧改革。如今包括美国在内的非OPEC国家，在原油相关产业方面的开支是呈现下降的态势，全球原油勘探开发领域的资本支出也是呈现阶段性递减的趋势。

资料来源：Rystad Energy，格隆汇整理

从长期的趋势来看，石油由于其稀缺性，加上新能源的替代加码，开采石油的必要性已经改变，在石油方面的支出也就减少了，因此，未来石油的边际供给是确定性的减少。但是，短期内，供给的影响还未直接得到体现，而更多的体现在需求上。

石油的需求短期内得到提升，而长期来看，边际需求递减。石油具有双重属性，在金融属性的和角度来看，和美元的强弱以及通胀有关;石油还具有实物属性，在新能源还未替代其地位之前，石油对于国家而言有重要的战略意义。具体来说，从国家产业层面出发，原油在化工端发挥重要作用，是大炼化产业的重要原料;从化工本身来说，原油对下游化工产品还具有定价意义。

因此，中短期内原油还是国家重要的战略物资，人们的吃穿用度都离不开石油的炼化，并且随着国家的建设步伐的加快，对石油额需求并不会减少。但是，长远来看，随着新能源的普及和无碳目标的达成，石油的边际需求是逐渐衰弱的。

尾声

在清楚石油的涨价逻辑以及供需状态后，就能清晰的分辨石油的股价是否具备长期增长的动力。新能源的发展是大的趋势，且不可逆的，石油价格的增长只会加快新能源的替代脚步，而新能源的快速普及同样会削弱石油的需求。在笔者看来，此时的新老能源一同暴涨的场景实属罕见，掌握增长的动力才能更好的把握下一个风口。