国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知
预计煤炭行业供给紧张的格局短期难以扭转
预计煤炭行业供给紧张的格局短期难以扭转煤炭行业上市公司中报业绩增速超60%,利好市场预期改善。目前优质主焦煤价格不断创新高,动力煤价整体高位,预计供给紧张的格局短期难以扭转。煤炭板
煤炭行业上市公司中报业绩增速超60%,利好市场预期改善。目前优质主焦煤价格不断创新高,动力煤价整体高位,预计供给紧张的格局短期难以扭转。煤炭板块配置性价比仍在,继续推荐业绩向好、低估值、中期有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。
▍上市公司煤炭销售均价涨幅超过20%,产量同比增幅不足5%。
我们跟踪的26家煤炭上市公司,上半年合计生产原煤5.59亿吨,同比增长4.81%。煤炭销售均价同比上升20.06%,其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司均价同比分别上升20.28%/ 16.05%/25.09%,吨煤销售成本平均上升16.08%。加总口径计算,2021H1上市公司营业收入/成本同比涨幅分别为22.62%/ 16.29%。
▍净利润上半年同比涨幅超过60%,Q2环比继续改善。
板块主要煤炭上市公司上半年共实现净利润687亿元,净利润同比增长62%;如果剔除市值较大、业绩弹性较小的中国神华,板块净利润同比涨幅超过95%。我们推算,动力煤/冶金煤/无烟煤公司上半年吨煤净利分别为97/110/201元。从Q2单季情况看,强劲的需求以及受限的供给推动了景气快速改善,煤炭板块主要上市公司业绩环比增长约30%。与盈利改善对应,煤炭公司应收账款、存货占比以及经营性现金流,都出现了大幅改善。
▍板块估值依然具备吸引力。
尽管有保供政策不断落地,但新增产量释放需要过程,动力煤需求9月淡季虽有波动,但在7~8月的煤价基数上,Q3均价大概率环比会继续抬升。特别是在后续冬季需求季节性增加的背景下,四季度煤价有望进一步上涨。预计全年动力煤市场均价约在870元/吨,同比增长55%。焦煤因供给紧张,9~10月份价格或继续上涨,预计全年同比涨幅或接近60%。按照目前市场预期,板块平均P/E估值还在7~8倍,业绩向好的龙头公司P/E在6倍,依然处于低估值的水平。板块的配置需求短期或进一步增加,在机构低配的条件下,板块上涨阻力也较小。
▍风险因素:
宏观经济波动,影响煤炭需求和煤价;安全监管放松,产量转为宽松。
▍投资策略:市场情绪乐观,板块行情持续性可期。
短期上市公司中报业绩向好,优质公司估值吸引力明显。加之基本面供给紧张的格局难以扭转,Q3煤价环比大概率上涨,市场对板块的业绩预期还存在上修可能,板块配置性价比仍在。我们看好板块行情持续性,推荐业绩向好、中期有增长逻辑的晋控煤业、山西焦煤,以及山西焦化(焦煤矿投资收益贡献超预期)、淮北矿业(低估值焦煤公司),同时长期推荐受益于新能源转型的华阳股份(钠离子电池材料)、美锦能源(氢能全产业链布局)。