内卷还是多赢？风电上市公司集体卖身国资背后的“国进民退”争议！

作者／Gavin

来源／华夏能源网

今年以来，国资在频繁“拿下”风电产业链上市公司。

华夏能源网注意到，最新的例子是，风电主轴生产商金雷股份（SZ300443），引援山东财金集团，风电设备生产商泰胜风能（SZ300129）引入广州凯得投资有限公司（下称“凯得投资”）。

两家企业不约而同选择了“嫁入”拥有深厚国资背景的新股东。山东财金集团的最终实控人为山东省财政厅控股企业，而凯得投资最终实控人则为广州经济技术开发区管理委员会。

如果将时间线拉长看，“卖身”国资似乎已成风电制造企业的潮流，通裕重工（SZ300185）、天能重工（SZ300569）以及恒润股份（SH603985）较早前也曾公布股转计划。

通裕重工与天能重工先后成为珠海港集团（下称“珠海港”）先进制造板块的重要成员，而拥有生产7．0MW及以上海上风电塔筒法兰的恒润股份，则引入了济宁城投控股有限公司（下称“济宁城投”），珠海港及济宁城投背后分别站着珠海市国资委与济宁市国资委。

在风电行业这波新的“国进民退”潮下，争议与担忧如影随形。那么，国资成为上述风电上市公司实控人后，对企业发展究竟会产生哪些影响？“国进民退”之下，风电行业的发展方向又在哪里？

引援国资，行业内卷的必然

“双碳”目标指引下，我国提出“构建以新能源为主体的新型电力系统”。作为与光伏、抽水蓄能同样成熟，且商业化较高的能源形式，风电也在政策利好带动下，迎来发展的黄金时代。

数据显示，2021年1－6月，全国风电新增并网装机1084万千瓦，其中，陆上风电新增装机869．4万千瓦、海上风电新增装机214．6万千瓦；全国风电累计装机达到2．92亿千瓦，其中，陆上风电累计装机2．81亿千瓦，海上风电累计装机1113．4万千瓦。此外，据不完全统计，2021年1－6月，央企风电招标累计容量约23．1GW，该数据已接近2020年全年的风机采购量。

伴随着装机量与采购量的大幅提升，风电产业链各制造企业订单也迎来了爆发式增长，业绩大幅提高。以金雷股份和泰胜风能为例，两家企业上半年净利润纷纷预增。其中，金雷股份预盈利2．6亿元至2．8亿元，泰胜风能预盈利1．50亿元至1．84亿元。

不过，与赛道升级相伴而生的则是内卷焦虑。面对资本抱有的高期待，风电企业的内卷压力在逐渐增大。经过多年奋斗，这些企业的实控人终于实现了上市，但激烈市场竞争中，缺少“靠山”下生存起来依然非常艰难。

通裕重工、天能重工、恒润股份以及金雷股份等民营企业，选择引入国资成为实控人，是应对行业竞争内卷的不得已之举，而通过“嫁入豪门”也实实在在收获了好处。

以通裕重工为例，其实控人变更为珠海港集团后，不仅通过定增协议募集到了约9．44亿元资金，优化了公司资本结构，还为公司节省了每年高达5000万元以上的财务费用。

此外，在2020年年报中，通裕重工还表示，凭借国有控股的资信优势，融资团队与各大合作银行经过多轮谈判协商，截至2020年底，通裕重工所有合作银行的新增贷款利率，均已降到基准利率及以下；而通过与珠海港集团旗下子公司在融资租赁、商业保理、供应链金融等实体产业配套融资方面开展合作，通裕重工的现金流情况也得到了极大改善。

由此可见，引入国资确实益处多多。反过来讲，这些企业的竞争对手们——那些依旧选择单枪匹马的企业，在市场竞争中的地位会很不利。与其这样，不如早日找好“靠山”，寻求更好发展。

国资入主，股东、企业的多赢

民营风电企业集体选择委身国资，亦受到多重现实因素的影响。华夏能源网注意到，除金雷股份外，上述引入国资控股的风电民营企业，或多或少也都承受着自身的压力。

华夏能源网统计发现，截至2020年底，通裕重工、天能重工、恒润股份以及泰胜风能的平均负债率为52．45％。比较之下，通裕重工与天能重工的负债率均高于同行平均值，尤其是天能重工的负债率，高达67．63％。

值得注意的是，天能重工的资产负债率还呈现逐年上升的态势。其中，天能重工在2020年年报中披露，受短期借款及长期借款增加的影响，仅财务费用就高达1．15亿元，与去年同期相比增幅高达115．32％，同期公司净利润仅为4．28亿元。

从财务角度看，国资入主成为实控人无疑是雪中送炭。正如前文提及的通裕重工案例，国资的入局会大大优化企业的资本结构。

从国资角度分析，入股民营风电企业则是结合自身发展定位的顺势之举。以珠海港集团入股通裕重工、天能重工为例，该投资选择符合其确定的绿色能源、先进制造的产业定位。

资料显示，珠海港控股集团有限公司是珠海市组建的大型国有独资企业，旗下拥有下属183家公司。作为珠江西岸地区最大的港航企业和国家5A级综合服务型物流企业，珠海港集团经营的珠海港口总吞吐量过亿吨，集装箱吞吐量增速，近年来也一直稳居全国港口，乃至全球前列。

目前，珠海港集团的业务涵盖港航物流、能源环保、先进制造及港航金融四大板块。而近期实现控股的通裕重工和天能重工，目前已成为其先进制造业板块的重要拼图。

从股东角度来讲，国资入主有助于优化企业股权结构，为其今后发展扫清内部障碍。以泰胜风能为例，其股权结构呈现小而散的特点。截至2020年底，泰胜风能持股最多的柳志成持有5815．86万股，占公司总股本的比例仅为8．09％。泰胜风能的实控权掌握在以柳志成、黄京明、夏权光、张锦楠、张福林组成的一致行动人团队手中。

泰胜风能此前过于分散的股权结构，无疑是不利于公司重大决策。此外，股东率性减持也不利于公司的市值管理。随着泰胜风能实控权转交给有国资背景的凯得投资，泰胜风能股权小而散的结构也将得以重塑。

综上所述，风电制造企业集体委身国资，既有着长远发展的考量，也有着现实因素的倒逼。然而，从预期效果来看，国资进驻民营风电企业，最好的结果是多方共赢。国资完成了产业布局，民企解决了生存危机，股东赚得现金离场，而风电赛道也在转股过程中完成了升级，若如此，当是幸事一桩！

（本文不构成投资建议）