炼油行业四大挑战：盈利能力、产能过剩、脱碳与电动汽车

石油市场正持续回暖。预计至2022年四季度，石油需求将回升至新冠疫情前高位，而布伦特原油价格回升及创新高的上游盈利水平，则正好体现了欧佩克+成功实施其市场再平衡战略的能力。

但炼油行业的发展却不容乐观。对此，伍德麦肯兹副总裁Alan Gelder总结出当下及今后一段时期整个炼油行业需要克服的四大挑战。

挑战一：盈利水平低位徘徊

炼油行业利润高于一年前的水平，但目前仍处于低位。行业的复苏也不均衡状态——汽油需求在中美两国的带动下出现反弹，但全球航空燃料的需求仍远低于疫情前水平。炼油厂不得不以向柴油中掺兑航空煤油，此举增加了柴油供给，降低了其裂解利润。

图表：结构性产能过剩(左图)是打压全球炼油行业利润的一大因素(右图)

原油差价的缩窄也给利润率带来下行压力。欧佩克+因减产导致的每日660万桶的供应下降中，大部分属于中质酸性原油。由于这类原油的供应量减少，使其与布伦特原油的差价进一步缩小，打压了以这些原油为原料的先进炼油厂(主要在亚洲)的利润。

据伍德麦肯兹预测，截至目前，炼油行业当年的全球综合利润率平均为1.8美元/桶，不到5年平均值4.25美元/桶的一半。随着中东和亚洲的新炼油厂陆续投产，明年的炼油行业利润率仍恢复无望。

挑战二：结构性产能过剩

尽管近来多家炼油厂关停，但新建炼油厂将进一步加剧全行业的结构性产能过剩问题。另有疫情前已进入投产状态的日产200万桶产能将于2022年底投入正式生产，以及新增日产能超过100万桶的生物燃料和NGL供应。

全球炼油产能利用率是衡量炼油行业盈利能力的一个关键指标。今年该指标的平均值应略高于75%，高于2020年第二季度68%的低点。虽然现在炼厂实现了持续盈利，但在没有更多行业利好因素前，我们不认为炼油行业开工率会回到开工率达到80%、可持续盈利的2015-2019年的水平。我们认为，在未来几年内，亚洲、欧洲和北美仍有12至20家日总产能为200万至300万桶但业绩不佳的炼油厂面临关停。

挑战三：碳排放

炼油行业需要进一步改善其碳信用。炼油作业所产生的范围1和范围2排放量占全球石油天然气行业排放总量的5%左右。这些排放主要来自于能源密集型的分馏和化学转化工艺，而这些工艺是炼油和灰色氢能源生产的组成部分。

想要实现较大改变，这些炼油厂需要引入碳捕集与封存技术，并在电气化作业中引入清洁能源。不过，这些炼油厂也可以通过提高工厂的能源效率，包括热电联产来获取早期收益。

与此同时，应对范围3排放，即石油产物燃烧产生的60%排放，则是一个更艰难的挑战。道达尔能源公司(TotalEnergies)、雷普索尔公司(Repsol)和埃尼公司(Eni)都在努力改造这些炼油厂，以生产生物燃料。但是，除了少数几家公司外，该行业对减少范围3排放的承诺仍持保守态度，表明全行业在相关排放责任的归属(生产者还是消费者)问题上还存在分歧。

挑战四：电动汽车的快速普及

交通行业的电气化变革对炼油行业产生了长期且较大的威胁，而能源转型的速度将决定其威胁程度。伍德麦肯兹基准预测(将气温升高控制在3度内)显示，未来十年石油需求仍将保持强势，21世纪30年代中期将逐步攀升到日需求量1.08亿桶的高峰。

相比之下，将气温升高控制在2摄氏度的预测路径将对炼油行业产生深远的影响。在我司“加速能源转型2℃场景”(AET-2)中，电动汽车的快速普及将导致全球石油日需求量在2023年后每年下降200万桶，到2050年日需求量将下降到3,500万桶。

根据我司AET-2场景，每年都将有多家工厂关停。在向电气化快速过渡的市场中(如美国和西北欧国家)，以汽油为主导产品的炼油厂将处于发展劣势。即便在原油和产品方面都享有区位优势且有着高盈利能力的北美内陆炼油厂，也特别容易受到电动车市场蚕食的影响，中东和亚洲的炼油厂亦是如此，这些竞争能力稍弱的炼油厂向所在国政府提供燃料时均存在一定的补贴行为。

根据AET-2预期情景，预计至2050年，炼油行业将萎缩到现有产能的三分之一，在运的炼油厂将从当前700多家削减至不足150家;与此同时，全球炼油行业的综合毛利率将为负值。只有最具竞争力的资产才能生存，但其所赚取的每桶利润可能比2019年的水平还低5美元。

身处产业集群内部、具备加工各种原料(原油、生物质和废物)，并采用低碳作业方式(电气化、低碳氢能和CCS)、地处沿海区域的综合炼化厂，有望在产业转型中把握发展机遇。

资源实力雄厚的国有石油公司将成为这些“胜者”资产的所有者，以此来确保对原油的承购能力。