动力煤焦煤为何与焦炭“分道扬镳”?

上周焦炭走出一波涨势，原因在于澳煤持续缺席，焦煤供给尤其是低硫主焦供给的缺口担忧始终没有消退。最近一段时间，蒙煤的供给却意外受限，于是就引发了低硫主焦结构性紧张加剧的担忧，单边价格与月差也因此快速攀升。受限的原因，前期是口岸洗煤厂的关停消息，随后是蒙古OT铜矿确诊新冠病例，从而口岸运输受阻，近期则还有国内的乌海洗煤厂关停、山西煤矿安监环保力度加严等额外影响因素。

从动力煤基本面来看，虽然消费淡季即将到来，在一定程度上削弱了看涨预期，但从其基本面而言，利多因素云集。一方面，1—2月份全社会用电量继续维持两位数的高增长，工业需求表现出较强的韧性，4—5月份正是工业生产旺季，需求预期向好。与此同时，3月份以来，清洁能源发电不及预期，进一步加大火电调峰压力;另一方面，主产区安全检查力度较大，严格限制超能力生产，内蒙古已经因煤管票紧张而导致部分矿产停止销售，临近月度中下旬，煤管票的制约作用或进一步增强;此外，主要运煤通道4月份将集中检修，环渤海港库存或较往年提前出现拐点，一旦中间环节库存难以在旺季前垒库，或加大供需的直接矛盾。

另外，上周动力煤上涨，则更多是供给刚性背景下，需求预期抬升的体现。供给的刚性，一方面来自“保供”结束后内矿的减产、“煤管票”等，另一方面来自内外价差持续倒挂背景下的，进口量持续下滑。需求的预期抬升，一方面源自对后续经济上行的信心，另一方面更是来自偏电厂偏低的库存所蕴含的补库强预期。动力煤价格在上述因素影响下快速攀升。上周焦炭的下跌，并不突然。只是反映着当前焦炭持续垒库的现实，以及未来铁水限产、焦炉投产，最终供需持续宽松的预期。因此，在周内给出接近平水的价格后，期货也并未进一步上涨。同时，随着唐山全年限产的文件出台，而快速下跌，最终给出远期接近零利润的定价。

另有专家则认为供需因素是焦炭价格突然大跌的主要原因。此前，唐山公布3月20日至12月31日钢企限产减排方案，相关机构对减排方案的理论评估，预计3月20日至6月30日影响铁水10.6万吨/天，相较目前的现状基本持平，7月1日至12月31日影响铁水9.2万吨/天。折算到全年，影响全年铁水产能约2780万吨，按照剔除淘汰产能后平均80%的开工率测算，预计影响铁水产量约2223万吨。这对于焦炭需求有较大影响，且新增产能逐步投产，焦炭供给增加。焦炭目前主要矛盾在于下游钢厂限产持续时间长短。