盛新锂能(002240)：成长中的二线锂业新秀 量价齐飞正当时

核心观点

剥离木板纤维业务，做强做精稀土锂盐业务。公司成立于2001 年，并于2008 年深交所上市，传统主营业务为木材以及纤维板业务。2016 年，公司通过增资收购等方式，控股了致远锂业以及奥伊诺矿业，开始涉足锂盐业务。

今年9 月，公司发布公告称，将剥离旗下传统的木材纤维业务;今年11 月，公司名称由威华股份更名为盛新锂能，今后公司将更加专注于锂盐产业链业务的拓展。当前公司上游掌握着奥伊诺矿业公司75%的股权，下游有着致远锂业和盛威致远等公司，预计2020 年锂盐产能将达到2.3 万吨左右(包括1.8万吨碳酸锂和0.5 万吨氢氧化锂)。

定增、股权激励计划落地，员工积极性得到提高。今年8 月，公司实行了第一期股权激励计划，激励股票总数达到1110 万股，激励对象包括了董监高在内的62 名高级管理技术人才。通过此次股权激励、公司进一步建立、健全了长期激励机制;另一方面，公司于今年8 月实施定增计划，非公开募得资金总计9.5 亿元，其中控股股东盛屯集团全额出资9.5 亿元。

新能源产业链具有长期确定性，当前锂价处于历史底部，未来涨价可期。

在政府政策和技术创新的推动下，预计中国新能源汽车市场将进入快速增长期，预计2025 年新能源汽车占比有望达到20%，年均复合增长率30%以上。

随着下游新能源汽车需求得到提振，将带动锂需求得到高速增长，尤其是制作三元电池所需的氢氧化锂以及磷酸铁锂电池所需的碳酸锂，将提振锂价未来走高。

首次覆盖予以“增持”评级。预计公司今年年底锂盐产能为2.3 万吨左右(包括1.8 万吨碳酸锂和0.5 万吨氢氧化锂)，明年能达到4 万吨左右，当前处于产能释放期。目前锂盐价格正处于底部回暖阶段，明年有望达到5 万元/吨，参考赣锋锂业10 万吨产能对应1069 亿元的市值，公司目前处于相对低估阶段。预计公司2020-2022 年净利润分别为0.62、2.29、5.3 亿元;对应EPS 分别为0.08、0.3、0.71 元，故给予增持评级。

风险提示：公司自身的经营风险;新能源汽车需求增长不及预期;锂市场供给释放超预期;海外疫情反复。