珠海国资入股巴安水务：环保企业拥抱“国资”成为趋势?

近年来，继国家金融去杠杆要求后，我国环保企业资金流动性差、杠杆率高等问题突出，刺激了国资入主潮流的出现。

9月28日，巴安水务发布了《公司控股股东、实际控制人拟发生变更的提示性公告》，这意味着，各协议生效后，公司控制权将转让给珠海水务环境控股集团有限公司，公司实际控制人发生变更，最终控制方为珠海市国资委。

此事最早发布公告后，停牌结束第一天股价上涨近7%，市场交易量显著提升。

值得注意的是，在此之前，东方园林易主北京朝阳区国资委，碧水源易主国务院国资委，民营环保企业易主的接盘方多现国资背影。

民营环保企业为何如此受国资青睐?

业内人士分析称，“大部分国资喜欢并购以市政特许经营为主要业务的重资产型公司，如以污水厂、垃圾焚烧厂等投资运营业务为主的环保企业，这样能够保障其投资的基本安全。当然，这些标的稀缺，作为上市公司更是凤毛麟角，所以退而求其次，国资也喜欢并购运营较为规范、有一定基础的上市公司。”巴安水务作为上市十年之久的环保公司自然受到关注。

同时，全国工商联环境商会会长、博天环境董事长赵笠钧表示，“未来产业将形成国企央企主导投资、民企专注细分市场技术的新格局。”

对于珠海水务来说，巴安水务的技术优势明显，能补足技术上的短板。公司早期通过收购奥地利KWI公司获得的溶气气浮技术和收购德国ItN公司获得的纳米平板陶瓷超滤膜技术均可用于制造先进的污水处理设备，除此之外，公司海水淡化技术先进，目前拥有世界上最大的海水淡化项目。

珠海水务工作人员表示，“巴安这家公司在海水淡化和工业领域有较多布局，他们没有利用充分，但我们成为实控人之后，在相关领域可以利用巴安之前收购的技术，应用在粤港澳大湾区的建设实践中。”

那么，此次国资入股能否为巴安水务注入新动力呢?

环保企业缺钱的现象普遍存在。主要因为民营环保企业向银行借款的难度较大，财务费用高，再加上PPP项目的特殊付费机制，前期投入大，后期收款慢，往往需要十年甚至几十年，资金链紧张成为主要问题。

目前来看，巴安水务的盈利水平持续下跌。最新财务数据中，2019年全年营业收入9.59亿元，同比下降13.16%，净利润7920.15万元，同比下降31.03%;2020年上半年，公司营业总收入4.88亿元，同比下降30.02%，净利润750.39万元，同比下降92.09%。

Wind数据显示，当前股权质押数量为17422.7万股，占总股本26.01%，占实际控制人张春霖持有股份数62.36%。并且资产负债率也进一步上升，2019年，59.8%，2020年上半年，63.73%。由此可以发现，巴安水务的融资压力较大，对资金的需求也逐年上升。

而本次资本的注入的确能够使公司的盈利水平、抗风险能力有所提升。本次募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金，可以降低财务费用，有效提升公司的盈利水平。同时，资本的增加，降低了资产负债率，优化资本结构，推动公司未来可持续健康发展。

另外，公告中提到，控股股东张春霖先生与经营管理层应确保：第一次股权转让完成后，定向增发完成前，则巴安水务第一次股权转让完成后的第一个完整会计年度及其后两年，每年实现的净利润不低于2018-2020年的平均净利润(即“业绩承诺”);如巴安水务完成定向增发的，则巴安水务定向增发资金到位后的当年度及其后两年(简称“业绩考核期间”)巴安水务的净利润总和达到前三年的净利润总和的 150%。

但即便如此，公告并没有提到承诺达不到的惩罚机制，因此依旧存在承诺不能兑现的风险。

新时代证券研报认为，民企拥抱“国资”，同时具有民企及国企的双重属性，二者或将协同互补、优势共享，拥有更强的竞争力。中泰证券同样认为，国资入场后，环保市场的格局或许有所改变，但后续如何发展，还需观察国资入场后与企业的磨合情况。

一位机构专户投资经理认为：“对于民营环保企业来说，无论是拿项目的资源还是融资资源都比较弱，叠加环保行业的重资产属性，其管理与技术优势很难发挥，而项目能力与融资能力正是国企的强项，这就促成了目前民营环保企业拥抱国资的趋势”。