最糟糕的时候已经过去 原油涨势凶猛 反弹还是反转？

　　经历了4月份一场惊人的“负油价”风波之后，5月份以来，原油价格走出了触底反弹行情。纽约商品交易所WTI原油主力突破25美元/桶，洲际交易所布伦特原油震荡于30美元/桶一线，较4月低点分别上涨超过300%和90%。

　　有分析人士认为，市场超级悲观、严重供过于求的局面有所缓解，油价最糟糕的时候已经过去。

　　原油被称为工业的血液、大宗商品之王，其对全球经济兴衰尤为敏感。4月份滑落谷底的油价，正是全球经济因新冠肺炎疫情重创而陷入困境的一个缩影。

　　随着时间被拨至5月份，经济“停摆”已让各国经济不堪重负，在抗疫的同时，各国逐步重启经济，对石油消费形成提振。叠加产油国减产等因素，近日原油价格出现快速反弹。

　　此前成功预测油价将会跌入负值的高盛近日也开始转而看涨油价。但是，油价反弹能否视为反转？市场对此仍然存在分歧。

　　触底反弹 

　　新冠肺炎疫情导致全球经济“停摆”，需求急剧坍塌之下，国际原油价格经历“至暗时刻”：WTI05原油期货价格于当地时间4月20日暴跌逾300%，收于每桶-37.63美元，历史上首次收于负值。“负油价”既是极端情况下多种因素叠加所致，也是期货市场特定的交易形式形成的结果。但这一现象背后更是反映了市场对经济前景的悲观。

　　进入5月以来，各国酝酿经济重启使得市场悲观情绪有所缓解，国际油价也重返上升轨道。截至5月5日收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格收于每桶25.28美元，当日涨幅为19.41%。7月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶30.98美元，涨幅为14.38%。对比4月28日两者的开盘价，仅一周时间，前者上涨95%，后者上涨36%。

　　对于近日原油价格快速上涨的原因，多位分析人士向经济观察报表达了相似的看法：反弹主要源于产油国积极减产带来的利好以及对欧美多国重启经济的市场预期。

　　生意社原油分析师薛金磊告诉经济观察报，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+产油国早前达成了一致意见的减产协议，将从5月1日起日均减产970万桶，首轮减产为期两个月。目前协议已经生效，从最近的市场消息来看，产油国在控制产量方面切实在行动。同时，低油价之下，美国很多产油企业由于经营的问题，资金链断裂，已经在被动削减产量或者关闭油井。另一方面，欧美国家已经走上重启经济的道路，需求预期转好，对油价形成刺激。“这两方面原因使得油价出现大幅攀升的局面。”

　　卓创资讯分析师张淄越认为，当前原油市场超级悲观阶段已经过去，严重供大于求局面得以缓解，油价触底反弹。

　　在一德期货公司总经理助理佘建跃看来，除了供需基本面矛盾得到一定缓解之外，市场参与结构的变化也在油价走势中扮演着微妙的角色。据其介绍，受此前WTI05合约“负油价”异常情况影响，在后续合约上，原油ETF和纸原油多头大量撤出，空头获利平仓后推动油价上行。

　　北京时间周三（5月5日）凌晨，美国石油协会（API）公布的数据显示，美国上周原油库存增加844万桶至5.186亿桶，预期增加812.5万桶，汽油库存减少223.7万桶，预期增加32.5万桶。

　　API报告数据显示，上周美国原油库存增幅超出预期，汽油库存意外减少，精炼油库存增幅超预期。在该数据公布之际，WTI原油期货继续走高，市场对美国原油库存过剩的担忧得到缓解。

　　同日晚间，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至5月1日当周，美国商业原油库存增加459万桶，这一数据低于市场预期的增加775.9万桶，而上一个月为899.1万桶。

　　随着全球各地不断削减原油供应量，以及疫情相关的管制措施趋向放松，原油市场信心不断增强。WTI原油6月和7月期货合约价差收至逾一个月以来最窄，也表明市场对原油供应过剩的担忧正在减少。

　　东海期货研究所高级能化分析师李婉莹表示，上周美国汽油库存有所下滑，其他成品油库存继续增加，同时可以看到，美国原油出口量仍然在增加。总体来说，油市受到部分国家复工复产以及全球联合减产影响，情绪有所回暖，但难言基本面完全改善。

　　最糟糕时刻已经过去 

　　在业内人士看来，目前，原油市场最糟糕的时候已经过去。随着产油国减产、欧美重启经济以及中国等亚洲国家经济复苏，油价有望在未来走出温和上涨趋势。

　　高盛的能源策略师达米恩·库瓦林（DamienCourvalin）此前在一份报告中写道，因原油供给即将迅速减少，并且石油需求也会随着各国逐渐解封而逐步好转，原油基本面有望大为改善，导致原油库存的增长速度近期有所放缓，再加上创新储油方式的出现，油市似乎能够经受住存储能力的考验，市场因此有望走向平衡。

　　DamienCourvalin认为，在市场再平衡的推动下，预计油价将经历三个阶段的曲折反弹：第一阶段是5、6月份，WTI原油将反弹至25美元附近；第二阶段从2020年下半年开始，原油市场暴力再平衡，开始出现供不应求的状况，但库存压力得以缓解，布伦特原油小幅看涨至30美元，第二阶段可能持续到2020年第三季度或第四季度结束；第三阶段，市场将越来越集中化，有助于推涨油价，高盛对2020年第四季度布伦特原油的目标价格为65美元/桶。

　　佘建跃表示基本赞成高盛的分析。他进一步解释道，疫情对原油市场的冲击，在4月份表现为需求的急剧坍塌，油价出现崩盘。由于疫情暴发迅速，而完全得到控制会历时较久，这种拖尾效应反映到原油价格上，修复的时间也会比较长。所以，他认为二、三季度，原油市场将经历缓慢修复过程，但趋势整体向好。

　　张淄越也认为，原油市场“至暗时刻”已经过去。相关产油国在主动和被动减产下，减产的力度非常大。此外，需求正在缓慢恢复过程中，疫情虽难以控制住，但预期将会缓慢好转。

　　摩根士丹利（MorganStanley）则预计，布伦特原油价格将在年底前稳步升至35美元/桶。市场预计不会立即出现反弹，但“供需最不匹配的时期可能已经过去”。

　　风险重重

　　但是，此时的反弹行情能不能称之为反转？有业内人士认为，油价要想走上趋势性上行通道，依旧风险重重。

　　张淄越认为，第一个风险是，疫情会不会因重启经济、复工复产而出现二次爆发？她认为这种疫情反扑的可能性仍然存在。

　　据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计数据显示，截至北京时间5月7日11点32分，美国累计新冠肺炎确诊病例达到1228603例。累计死亡病例达到73431例。伴随美国多州开始陆续放开居家令并允许商业重开，对经济复苏的期盼和遭遇二次疫情冲击的担忧交织在市场中。

　　欧洲部分国家及美国都不同程度解禁封锁、推进复工复产。由于全球疫情的影响，复工复产仍受到掣肘。

　　当前，美国单日新增确诊和死亡病例居高不下，疫情防控形势依然严峻。美国公共卫生专家甚至担心，过早“解封”可能会让防疫努力付诸东流。

　　在薛金磊看来，经济重启对油价的支撑力度还是值得怀疑。因为目前来看美国的疫情并没有得到控制，俄罗斯的疫情形势也非常严峻，原油需求恢复不会太快。如果大面积复工复产，导致疫情扩散的风险仍比较高。

　　另一方面，张淄越认为，如果5月份全球疫情没有恶化，全年油价温和看涨，布伦特原油主力全年均价大约会在38美元-40美元/桶。但若油价继续上涨到一定水平，达到40美元-60美元/桶区间，又将面临新的风险——油价反弹会不会再度刺激页岩油重新增产？OPEC+产油国减产执行情况会不会受到影响？

　　据张淄越介绍，美国原油生产综合成本约为50美元/桶，库存井的盈亏平衡点在30美元/桶附近。在需求有支撑的情况下，如果油价高于30美元/桶，会存在重启生产成本较低的库存井的可能性。张淄越认为，后期随着油价上涨到一定价位，这种风险会加大，并且产油国的心态也将发生变化，是否能如期进行减产，将被打上问号。

　　另外，佘建跃认为，从宏观角度来看，由于美国经济受到疫情重创，特朗普企图“甩锅”中国，声称要用加税“惩罚”中国，这也增加了全球经济的不确定性，让原油需求恢复蒙上了一层阴影。