多晶硅价格下降 机构预测特变电工2021年净利或缩水8亿元

4月14日，特变电工公布2019年度报告。

报告显示，特变电工2019 年度实现营业收入 369．8亿元，归属于上市公司股东的净利润 20．18亿元，与 2018 年度相比分别下降 6．75％和1．44％。

总体来看，特变电工硅料受益于行业格局集中，成本优势明显。尽管特变电工多晶硅价格下跌拖累业绩，但新能源业务仍有积极表现。

2019年中国太阳能级单晶致密料及太阳能级多晶疏松料全年均价分别同比下降31．2％和39．8％，多晶硅行业盈利空间大幅下降。

2019年特变电工多晶硅料产能为3万吨／年，实际产量达3．7万吨，同时，公司3．6万吨／年高纯多晶硅产业升级项目处于试生产、达产、达质阶段，达产后公司多晶硅产能将提升至8万吨／年。特变电工多晶硅料业务生产技术和产品质量居行业领先水平，同时，特变电工多晶硅生产拥有2×350MW自备电厂，电力成本较低，具有较强的规模及成本优势。

从行业格局来看，多晶硅料国产化开始接近尾声，OCI和韩华等多晶硅料产能有望逐步退出，国内二三线多晶硅料产能也在加快退出。多晶硅料行业正在向头部企业集中，2019年，通威、特变、大全、中能、东方希望合计出货在国内占比约78％，2020年有可能提升到近90％。

特变电工新能源公司确认销售收入的光伏、风电项目装机合计1．29GW（光伏0．84GW＋风电0．45GW），已完工未转让及在建BT项目0．43GW。

此外，特变电工电力设备业务不乏管理亮点，未来有望受益新基建。

报告期内，特变电工变压器产品实现产量2．54亿kVA，输变电产品继续采取“以销定产”方式生产，不存在积压情况。报告期内公司电线电缆业务毛利率小幅改善，主要系跟随加强订单管理和成本管控所致。2020年初国网公司响应国家“新基建”号召，电网投资增速有望出现反转，公司电力设备业务也有望随之受益。

相关机构基于对多晶硅价格下降的谨慎态度，下调特变电工盈利预测，但维持“买入”评级不变，机构预测特变电工2020年和2021年归母净利润为21．33亿元和22．48亿元（调整前分别为27．15亿元和31．29亿元），根据机构预测得出，相比调整前，特变电工2020年盈利或缩水4.67亿元，而2021年净利则缩水8.81亿元。

此外，上述机构新增特变电工2022年业绩预测为23．24亿元，且公司未来有望受益“新基建”带来的电网资本开支增长，维持“买入”评级不变。