丧失融资功能，港股能源企业掀退市潮

华能新能源H股股份已经于2月24日下午四时在香港联交所撤销上市地位。

据华能新能源公布，H股收购要约于2020年3月18日下午四时正截止。中国华能并无进一步延长H股收购要约。

至此，华能新能源完成私有化退市。这场历时5月余的私有化交易，是港股有史以来最大央企私有化交易，一直吸引着多方关注及猜想。

3月2日晚间，同样为港股上市的新能源央企—中广核新能源发布公告称，控股股东可能提出私有化。

事实上在华能新能源之前，已经有港股能源公司完成私有化。

截至目前，提出私有化的能源企业中，中国电力清洁能源及华能新能源已成功私有化而退市，而哈尔滨电气由于H股收购要约不足90％门槛，私有化最终失败。

近两年，似乎掀起了港股能源企业私有化潮。从十年前的港股上市潮，到如今私有化退市，为何港股能源公司频频私有化？这是否会是港股能源企业的未来出路？

曾现港股上市潮

2010年前后，国内曾出现新能源企业扎堆港股上市的情况。

当时，国内新能源产业正处于新兴发展阶段，虽发展空间广阔但实际情况不容乐观。新能源发展初期成本高，由于尚未大规模使用，在国内的接受度受限，无法吸引更多的资金，新能源产业发展受到资金瓶颈制约。

谢长军在《回顾龙源电力香港主板IPO全过程》一文中也曾提及，公司仅以两个火电厂的分配利润和投资风电的利润，作为资本金进行风电和光伏、地热、潮汐等可再生能源项目的投资，真正出现了“巧妇难为无米之炊”的困难局面。

那么该如何解决新能源投资的缺口问题？

十多年前的龙源公司借鉴1994年龙源雄亚海外发债融资的成功经历，聚焦到国内外资本市场上，从而提出国内外上市，解决加快发展风电等可再生能源资金的初步设想。

当时，国际资本市场对风电行业热烈追捧，在海外上市将面临良好的市场机遇。

2009年12月10日，龙源电力集团股份有限公司在香港主板上市，发行股票21．43亿股，每股发行价8．16港币，共募集资金金额174．86亿港币。公司总市值约为78．59亿美元。

龙源电力在香港成功上市，对于其他的新能源企业具有十分重要的示范意义，此后两三年的时间内，多家新能源企业扎堆港股上市。

其中，五大发电集团下属的其他新能源企业也陆续在香港主板上市：大唐新能源、华能新能源、华电福新分别于2010年、2011年、2012年相继上市。

五大发电集团中唯一没有将新能源资产单独上市计划的国家电投集团，则收购了一家香港上市公司，更名中国电力新能源发展有限公司实现对其控股，并将旗下新能源资产注入其中。

此外，如今的国内第一大风电整机商金风科技也在2010年10月8日登陆港股。

据了解，十年前新能源公司选择香港上市主要是因为H股市场比较灵活，与国内市场相比，海外资本市场对新能源产业认可度高，能够募集到更多的资金。

再遇融资困境

2019年3月28日，中国电力清洁能源（00735．HK）公告称，公司大股东中国电力新能源拟将公司私有化退市。同年8月20日，退市成功。这可以说是，港股能源企业成功退市的开端。

事实上，在此之前，已经在港交所主板上市二十多年的哈尔滨电气，早于2018年12月27日发出关于要约收购的联合公告。

但2019年7月20日，要约届满，哈尔滨电气只接获88．32％H股收购要约有效接纳书，不足90％门槛，故私有化要约失效，并不会延长，亦不撤销上市地位。

至此，哈尔滨电气私有化以失败告终。

有关数据显示，在哈尔滨电气提出要约收购时，其市净率仅0．38倍，市净率已经连续多年低于1。

有分析称，市净率指标过低，上市公司已难以持续充当融资工具的功能，是当前港股能源企业私有化的主要原因。

最近刚成功退市的华能新能源估值在港股市场长期受到补贴风险拖累，资产价值严重低估，退市前市净率长期在0．6－0．7倍徘徊，也面临很大的融资难题。

据了解，近两年由于电价下调、补贴欠款规模快速增长以及未来补贴退坡多重风险影响，港股新能源企业的资产价值被严重低估，导致融资能力受限。

除华能新能源外，中广核新能源也已释放出了私有化信号。

而同属五大发电集团的大唐新能源、华电福新似乎与上述两者面临相似的融资困境。据公开数据显示，目前中广核新能源、大唐新能源以及华电福新的市净率均长期低于1。

其中，中广核新能源自发布要约公告以来，市净率大幅上涨，目前为0．97左右；而大唐新能源及华电福新的市净率更是长期在0．5以下。

某行业分析师告诉记者，相较于A股，港股比较看重企业现金流，但是国内新能源公司由于可再生能源补贴问题一直存在，随着新增项目并网，企业补贴拖欠规模将随之增加。如此以来，企业的估值将一直处于较低水平。

面对当前的融资难题，私有化退市已经成为港股能源企业的选择之一。业内多位人士推测，完成私有化的华能新能源将按其之前说法进行业务整合，为提升融资能力，随后或将于A股上市。

以华能新能源的成功退市为参考，已提出要约的中广核新能源私有化成功的可能性也较高。至于其他港股能源企业是否最终会选择私有化道路，尚需时间说明。

港股能源企业或将掀起私有化潮，而华能新能源的成功退市仅仅是一个开端。