勿错失难得的光伏硅料量价齐升窗口期

:投资要点

行业投资策略：继续看好新能源车和光伏产业。海外新能源汽车车型大量投放，需求有望持续提升，国产锂电材料和设备受益，持续推荐新能源汽车，首推TESLA-LG-CATL产业链。光伏国内政策落地，需求有序开展，海外近期延续，2020年成为平价爆发、需求增长和龙头集中的拐点之年。

（来源：微信公众号“兴业电新”）

新能源汽车：20年1月欧洲电动车放量明显，法国同比+250，德国同比+138%，英国同比+145，瑞典同比+88%，葡萄牙同比69%，欧洲放量表明车企严阵以待碳排放，同时也释放需求增加信号。1月国内销量4.4万，同比下滑54%，但电动政策回暖确定性增强，预计20年产销160万辆，海外162万辆，合计322万辆，国内外共振，推荐全球供应链核心标的：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、当升科技、科达利、宏发股份、天赐材料等。

新能源发电：光伏板块，硅料企业OCI宣布5.2万吨产能退出，2020年硅料供给不足，价格弹性向上。通威制定4年扩产计划，行业集中度加速提升。国内政策如期落地，内需年内兑现度提升，外需景气延续，板块估值弹性大，流动性兑现强。风电板块，19新增并网25.8GW，同比+25%，预计吊装规模接近30GW，招标规模、招标价格预示行业加速向上，抢装力度持续超预期，龙头价量齐升趋业绩持续高增。推荐：隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能、日月股份。

电力设备：1-12月电网投资累计金额为4856亿元，全年同比-9.6%，12月单月同比-14.15%。1-12月全社会累计用电量同比增速、全国累计发电量同比增速分别为4.5%、3.5%。近期国家电网推进多个特高压建设工程复工、开工，加快相关物资招标节奏，涉及投资金额超过千亿元，预计2020年电网投资规模或出现反转，全年投资规模4000亿元无忧，继续重申首推龙头国电南瑞，建议关注亿嘉和。

工业控制：1月制造业PMI为50.0%，连续3个月维持在荣枯线以上；1月PPI同比+0.1%，同比持平，环比提升，继去年10月以来连续3个月保持环比增长；12月单月国内工业企业利润同比-6.3%，环比-0.93%，购物季结束后小幅度回落。多指标反映制造业下游需求探底回升，建议积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期，推荐汇川技术、麦格米特。

三句话推荐个股：

通威股份：硅料格局保障价格体系，公司成本处于第一梯队，进口及落后产能双重替代，叠加技术及资金壁垒，盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著，高效产品溢价，盈利能力超预期。

璞泰来：负极材料定位高端，性能优异，已经获得众多国内外一线电池厂订单；涂覆膜产能快速释放，出货量同步提升。随着国内市占率提高及海外需求扩张，公司锂电材料将持续受益。

国电南瑞：公司系智能电网及电网信息通讯自主可控核心资产，当前电网投资结构性变化趋势明确，国电南瑞所属细分赛道投资额占比提升，预计将带动公司估值提升。

风险提示：电动汽车政策不达预期的风险，电动汽车产业链价格降幅超预期的风险，光伏、风电装机不达预期的风险，自动化设备渗透率不达预期的风险，电网投资不达预期的风险等。

报告正文

01 每周观察：勿错失难得的光伏硅料量价齐升窗口期

核心观点：

我们一直以来的观点是：光伏板块的超额受益决定性因素来自于需求的超预期爆发，而非价格涨跌，量价齐升可遇而不可求，但这一次我们进入了这样的一个窗口期，把握这个机会。

需求：国内政策落地，最大的利好是时间点大幅度提前（约1个季度），2020年基于审慎客观判断预计国内40-50GW，海外100GW，预计总需求140-150GW。

供给：硅料海外巨头关停，组件国内复产节奏缓慢推进叠加物流因素，同时各环节小企业退出，都形成了供给收缩。

价格：组件已经进入涨价窗口期（可能）；硅料预计Q2开始进入为期两个季度的涨价区间，硅片调价预期也需要调整

历史上看光伏板块量价齐升只有在2006-2008年产能尚不充足的早期发生过，其他时间段板块超额收益时期为量升价平或量升价跌（2017年下半年也不例外），如遇量价齐升则是“锦上添花”式为板块上涨添柴加火。

更重要的是，板块估值普遍较低，性价比很高（这个观点我们在近期周观点中一直在强调）在15-20倍区间，弹性足。

三条主线选股：

涨价产业链：首选硅料通威股份、大全新能源；关注组件：东方日升、晶科能源等。

龙头扩产受益标的：龙头自己：通威股份；设备类：捷佳伟创，迈为股份等

产业链各环节龙头：玻璃：福莱特、信义光能；硅料：通威股份；硅片：隆基股份、中环股份；电池片：通威股份、ST爱旭；组件：东方日升、隆基股份、晶科能源。

后续跟踪：

3-4月能源局公示电网消纳空间

产业链复工节奏