【国金电新周观点】光伏接棒电动车 高景气行业中的估值洼地 国家电网全力复工

:本周重要事件：国家电网出台12项举措全力恢复建设；宁德时代公告与特斯拉业务合作；欧洲拟建48GWh电池工厂。

板块配置建议：反弹优选受疫情影响小、有政策催化的光伏、电车，同时各子行业长期配置逻辑均不变，逢低加仓：空间大、格局好的光伏制造及电池/材料龙头，符合产业发展趋势的能源互联网、工控、低压电器低估值龙头。

新能源发电：新增供给和需求释放同步推迟、中小企业复工较慢，部分产品价格表现和集中度提升趋势或超预期；光伏龙头仍是高景气行业中的估值洼地，维持重点推荐。

虽然能源局发文严禁抢进度、赶工期，但至今仍未松口调整331的并网时间节点，考虑到光伏电站施工地区大多偏远开阔、人员密度低，属于相对低风险的生产环境，因此我们判断终端电站建设应是产业链上复工较快的环节。组件及辅材环节由于中小企业较多，复工会相对慢，且原材料/产成品物流高度依赖省际陆运，可能令部分产品因短期供应紧张出现小幅涨价，但我们认为此类涨价很大程度上将是受到物流等成本上升推动的，无法全额反映到企业利润率的增厚上，且随着各环节生产的恢复，这种价格波动将很快回归由供需关系决定的本质。但有另一种价格变化，即2020年原预期扩产规模较大的环节（如硅片、玻璃），因新设备进场和人员培训均会受到影响，新产能释放时点将有所推迟，短期内的扩产放缓叠加需求推迟，导致此类环节原先预期的Q2降价可能明显推迟，由此或将带来实实在在的阶段性企业利润增厚，且产生影响的时间窗口更长。同时，再次强调光伏龙头企业因海外订单饱满、春节开工率高、及物流和原材料资源获取优势，将是制造业中受疫情影响最小的，且目前仍是成长性板块中的估值洼地（A股15-20x，港股10-15x，美股5-10x），维持重点推荐。

电力设备：复盘SARS对于电力设备板块影响有限；国网出台12项举措权利恢复建设，经济下行压力加大，电网逆周期调节预期正在提升。

SARS疫情从2002年12月爆发，到2003年7月结束，共计7个月时间，根据数据统计，2003年SARS并没有改变电力设备版块的增长趋势，2003年电气设备行业重要子行业低压设备、高压设备、电网自动化、电机等行业营收分别增长72%、17%、15%、24%，对应的净利润分别增长-6%、-1%、3039%、1034%，从年度数据来看SARS疫情并未改变电力设备成长趋势。从季度数据来看，整体电气设备行业2003年Q1-Q4增速分别为22.7%、13.3%、23.3%、15.9%，Q2增速只出现轻微下滑且Q3行业增速出现较大幅度反弹，因此可以很明显看出疫情对于行业的影响只有疫情最为严峻的Q2且较为可控。2月7日国网出台12项举措，全力恢复建设助推企业复工复产，重点如下：1）落实中央一号文脱贫攻坚部署，继续加强农网、保民生建设工作；2）在建特高压、柔直建设复工，并继续加快新一批次特高压项目核准开工；3）通过线上发标、异地评审等方式加快组织物资招标采购，预计采购规模达到196亿。我们认为疫情将进一步加快基建补短板力度，加大脱贫攻坚战将使得农网投资高位稳定，特高压核准审批也将明显提速，疫情不会改变全年国网和电网整体投资预期，短期企业特别是龙头企业中标订单影响很小，在数字化电网建设大趋势下，国电南瑞等龙头公司业绩将持续保持较快增长，维持坚定看好。

新能源车：宁德时代公告与特斯拉签订供货协议及特斯拉业绩超预期带动板块上涨；欧洲规划自建电池计划对我国电池产业链冲击有限；持续重点推荐动力、消费、铁锂电池产业链龙头及估值处于低位的优质二三线标的。

2月3日，宁德时代正式公告已与特斯拉签订供货协议，受此消息及特斯拉四季报超预期影响，板块出现较大幅度上涨。我们认为新能源车行业未来增长空间确定，且后续仍有一系列事件和政策性利好持续释放，持续推荐动力电池各环节龙头。同时，我们持续重点推荐磷酸铁锂材料龙头公司，因为补贴大幅退坡，在磷酸铁锂电池可达续航内，其经济性已显著超越三元，受此影响，除部分国产车型确定性转向铁锂电池外，外资车企也有部分车型可能转向铁锂电池，铁锂产业链标的的业绩及估值有望受到同步刺激。据盖世汽车报道，德国和法国计划在欧洲推动一项总投资高达50亿欧元（约383亿元人民币）的电池项目，总产能约为48GWh。此计划并非欧洲首个自建电池的规划，我们认为欧洲自建电池计划很难对中国电池产业链产生很大的冲击，因为：1）电池具有较高的技术和成本壁垒；2）动力电池市场空间巨大，欧洲规划产能占未来总需求有限。

原标题:【国金电新周观点】光伏接棒电动车 高景气行业中的估值洼地 国家电网全力复工