疫情短期影响不改电新长期向好趋势 光伏政策框架保全年发展规模

:受到新型肺炎疫情的影响，春节假期延长，国内企业开工率下降。1月30日晚， WHO宣布将新型冠状病毒（2019-nCoV）疫情列为传染病应急机制中的最高等级“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC）。疫情对各行各业均产生不同程度的不利影响，我们认为疫情影响的是当下，因此对处于业绩兑现期的行业较为不利，但对于成长逻辑不变、仍未到业绩兑现期的行业，影响较弱。整体对于电力设备与新能源行业，我们认为疫情短期会产生不利影响，但行业长期向好趋势不会变化。

（来源：微信公众号“新能源深度研究”ID：Future_NewEnergy）

新能源汽车：边际变化谋未来，短期消费市场影响弱。自2019年下半年起，新能源汽车行业进入了新的发展阶段，不断有新的边际催化发生，包括欧洲车企电动化加速、特斯拉产能及国产化不断超预期、补贴退坡政策有望减缓等，而这些边际催化引发的业绩增长，将在2020H2及2021年发生，对当前公司业绩影响较小。而就国内市场来说，2019年销量121万辆低于2018年，虽然19Q4销量反弹，但仍然处于供大于求的增库存阶段，而且一季度是传统淡季，因此当前疫情对全年销量影响较弱，我们仍然维持2020全年销量达到160万辆的预期。

光伏：政策框架已定，全年指标能够完成。1月22日发布了《2020年光伏建设管理办法》，以及《可再生能源电价附加补助资金管理办法》，明确了2020年将有15亿元用于新建光伏项目补贴，其中5亿用于户用分布式、10亿用于竞价项目，并且明确4月30日前将竞价项目上报至能源局，时间节点较2019年大幅提前。项目上报以文件工作居多，真正项目建设集中在2020H2，因此当前疫情对2020年竞价项目影响很弱。而当前正在建设的项目，主要以2019年结转来的竞价、平价、特高压配套、领跑者奖励项目为主，这些项目需要在2020-6-30前并网。部分原计划3月底并网的竞价项目，由于疫情影响无法完工，并且监管层发文要求疫情期间不得抢工期，预计部分项目将延至6.30前并网，补贴电价降1分/kWh，但对于整体建设规模无影响，我们认为2020年全年光伏并网有望达到40GW以上。

风电：复工推迟影响产能，装机预计受影响。1月22日发布了《2020年风电建设管理办法》，风电已经进入平价前的最后冲刺阶段，已核准带补贴项目的关门时间点2020-12-31不会变，如果不能尽可能多的并网，项目只能转为平价项目。当前风电行业呈现供不应求的局面，2019年风电招标量达近70GW，远远超过电网消纳量。由于对于本轮抢装后市场的担心，主流厂家对于产能扩张非常谨慎。我们认为疫情导致的复工推迟以及可能到来的招工困难，均会降低产能，进而影响全年装机量，预计2020年全年装机量28~30GW。

电网投资：招投标出现延后，长期发展看电力体制改革力度。由于疫情的影响，国网和南网原定的招投标工作延期。1月28日和29日，国家电网电子商务平台发布8批物资采购的暂缓和延期公告，8批物资的业主单位有：湖北电力、上海电力、河南电力、北京电力、山西电力、西藏电力、国网信息通信产业集团。南方电网物资有限公司对原定投标截止/开标、谈判时间为2020年2月3日至2月7日的59个采购项目发布了延期公告。我们认为疫情影响电网投资是短期的延期，但对于电网投资更长期的影响来自于电力体制改革力度是否会增大。国网近期经历了领导人更换，在电网投资绝对额逐年下降的趋势下，投资结构会发生哪些变化、泛在电力物联网是否会加大投资力度，这些问题影响会更深远，值得继续深入关注。

1.1 新能源汽车：边际变化定未来长期发展趋势

从短期来看，国内新能源车市场处于储备阶段，需求尚未完全复苏，同时一季度也是新能源车销售的传统淡季，因此从长期来看此次疫情对新能源车行业影响有限。

补贴退坡对国内新能源车市场的冲击逐渐淡化，同时在全球电动化进程加快的影响下，国内市场已出现复苏趋势，但从2019年底的销量情况来看，依然低于2018年同期水平，仍然处于库存增加阶段。我们认为在此情况下，疫情发生对一季度新能源车销量影响有限。

对于新能源汽车行业，2020年将会是一个分水岭，将完全迈入新的发展阶段。不断有新的边际催化发生，包括欧洲车企电动化加速、特斯拉产能及国产化不断超预期、补贴退坡政策有望减缓等，而这些边际催化引发的业绩增长，将在2020H2及2021年发生，对当前公司业绩影响较小。