11月CPI进入“4时代”

12月10日，国家统计局发布数据称，11月全国CPI同比涨幅达4.5%，较前月扩大0.7个百分点。其中，猪肉价格贡献过半。面对高企的猪价，国务院副总理胡春华曾于11月30日的全国畜牧业工作会议上强调，要像抓粮食生产一样抓生猪生产，全面落实各项政策措施，坚决完成恢复生产目标任务，以确保元旦春节和全国“两会”期间猪肉市场供应稳定。

CPI同比上涨4.5%

11月CPI同比涨幅4.5%，较10月再扩大0.7个百分点。其中，因猪价同比涨110.2%，推高CPI约2.64个百分点。然而值得注意的是，从环比数据来看，11月全国CPI环比涨0.4%，较前月悄然收窄0.5个百分点，这也是6月以来环比涨幅首次放缓步速。

进入11月，食品烟酒类价格环比涨1.5%，影响CPI上涨约0.48个百分点。其中，猪肉供应紧张状况有所缓解，价格环比涨3.8%，涨幅较上月收窄17.3个百分点，影响CPI上涨约0.18个百分点。

“肉价回落原因主要还是8月后保供稳价措施;对后期肉价上涨预期降温，屠宰厂随意抬价行为有所收敛;北方多省产能恢复，肉价走势被压制;以及前期惜售、压栏的毛猪体型过大，肉质偏肥，亟待出栏等。”北京新发地市场统计部部长刘通分析。

10月25日，在我国农业农村经济形势的新闻发布会上，农业农村部发展规划司司长魏百刚介绍说，目前全国已有24个省相继出台了促进生猪生产的措施;11月22日，农业农村部畜牧兽医局局长杨振海在发布会上表示，目前各项政策的效果正在显现，全国生猪生产整体上进入了止降回升的转折期，各项生产指标都在好转。“只是生猪生产有自身规律，恢复生产还需要一个过程。”

猪肉价格同样带动牛羊肉、禽肉等其他肉类价格整体偏高。国家统计局城市司高级统计师沈赟指出，受消费旺季及替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格涨幅在1.3%-4.3%之间。

11月，猪肉推动CPI结构性上涨的同时，鲜果和水产品价格却应季下跌。进入冬季，鲜菜因生产及储运成本增加，价格上涨1.4%。苹果、柑橘和梨等水果大量上市，水产品供应充足，其价格分别下滑3%和0.5%，对CPI上涨形成一定制约。

上行压力犹存

据搜猪网最新监测数据显示，截至12月9日，瘦肉型生猪出栏均价除浙江、福建、贵州、云南和海南等地高于全国34.45元/公斤的批发均价外，全国大部分地区降价明显。

搜猪网分析师王磊表示，虽然当前全国猪肉均价日趋回归理性，但鉴于年关将近，受民俗影响，猪肉价格还将继续维持高位区间。“目前销售方面相对平淡，南方市场旺季尚未完全到来，需求总量低于往年同期，但较前三季度已有好转。”

“总体来看，明年CPI翘尾因素将明显回升。”中经数据预计，由于汽车限购趋于“松绑”支撑消费转好;减税降费持续推进，提高居民人均可支配收入，从而进一步刺激市场消费潜力。

“在货币政策的两项最终目标中，稳增长和控通胀出现冲突，加大了决策难度。”李超团队表示，从历史经验判断，央行货币政策首要目标仍是稳增长，或因此适度提高对通胀的容忍度。“我们认为明年政府工作报告可能适度上调CPI目标值，而货币政策将维持稳健略宽松。”

眼下面对猪价上行压力，12月6日，农业农村部印发《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》，确保生猪产能年底前止跌回升;明年元旦春节和全国“两会”期间猪肉市场供应基本稳定;同时，2020年底前产能基本恢复常年水平，2021年恢复正常。

在此基础上，为提振中小生猪养殖户养殖信心，更好促进产能恢复，12月10日，农业农村部在四川绵阳召开大型生猪养殖企业帮带中小养殖场户发展座谈会，强调以大带小，通过“公司+农户”、托管租赁等方式，实现企业和中小养殖场户双赢。

同日，专管国家储备肉类管理的华商储备商品管理中心发文称，将于12月12日13点至16点，通过竞价交易的方式向企业投放中央储备冻猪肉4万吨。文件附件显示，这批冻猪肉包括猪后腿、猪前段、猪前腿、猪大排等品类。

PPI触底回升0.2个百分点

在PPI同比增速创过去37个月新低后，11月PPI数据现小幅回暖。数据显示，11月全国PPI同比降幅为1.4%，较上月收窄0.2个百分点，环比降0.1%。“虽然整体来看，需求疲敝态势依旧，但去年同期低基数叠加油价调节，一定程度缓解了PPI颓势。”东吴宏观证券研究分析师李勇、付昊表示。

“伴随国际原油价格稳步回升，国内成品油价分别于11月4日和18日上调两次。”中经数据指出。另据商务部周频数据测算，成品油价格月均环比由跌转涨0.8%，高出10月1.8个百分点。

同时，国家统计局公布数据显示，11月全国制造业PMI指数为50.2%，较10月回升0.9个百分点，暂别连续6个月收缩态势，重返扩张区间。其中，农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等制造业生产指数和新订单指数双双上升，且均位于扩张区间。

“受逆周期调节等政策因素影响，工业品价格涨跌互现。与基建等相关的螺纹钢、水泥价格上涨，但因供暖限产等因素影响，部分行业开工率面临下行压力，使得煤、钢铁等行业产品价格出现回落。”宏观长春研报分析指出。

在此次调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有12个，较前月减少5个。其中，燃气生产和供应业、非金属矿物制品业等行业涨幅分别较上月扩大0.8个和0.4个百分点;而有色金属矿采选业，石油、煤炭及其他燃料加工业以及煤炭开采和洗选业等由涨转降，降幅分别为1.6%、1%和0.5%。

招商宏观研报预期，翘尾因素将从10月的-1.2收窄至11月的-1和12月的0，加上库存见底，这将使11月后PPI逐渐回升。但在金融界债券首席宏观分析师王青看来，PPI出现较快正增长的可能性不大，2020年制造业利润和投资仍将承受一定压力;“未来一至两个季度，PPI环比需重点关注基建等政策刺激投放节奏”。李超团队补充指出。