中国新能源汽车行业发展回顾及前景分析

　　一、2019年回顾：补贴大幅退坡，产业链承压

　　（一）国补减半，地补取消

　　2019年3月26日，财政部、工信部、科技部、发改委等四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确2019年新能源车国家补贴方案。根据该方案，2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期。过渡期期间，符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。过渡期后，执行2019年补贴方案。首次明确过渡期后，取消地补。我国新能源车的补贴可以分为中央补贴（国补）和地方政府补贴。早期，大多数地补与国补1:1配套，逐步变成0.5:1，而在2019最新的补贴方案中明确指出，过渡期后地方政府应不再对新能源汽车给予购置补贴，并且如地方继续给予购置补贴的，中央将对相关财政补贴作相应扣减。总体补贴方案与2018年类似。从2018年开始，新能源车国补开始设有过渡期。2018年过渡期是2018年2月12日至2018年6月11日。2018年过渡期执行的是2017年对应标准的0.7倍补贴。过渡期后执行2018年补贴方案。全年来看，基本上是一季度沿用上一年的补贴标准；二季度为过渡期；而下半年采用新的标准。

新能源汽车补贴标准

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　　新能源乘用车市场，2019年过渡期后（H2）补贴力度环比下降。从2018年到2019，补贴门槛不断提高。对于纯电动乘用车，2018年过渡期后，续航里程必须高于150公里才能拿到补贴，而2019年过渡期后，补贴门槛提高到250公里。过渡期后，低续航里程的补贴标准都下降明显。体现出我国补贴政策扶优扶强的特点。与2018年不同的是，对于续航里程超过250公里的纯电动车型，2018年过渡期后的补贴标准相对过渡期还有所提高，提高幅度10～60%。而2019年过渡期后，国补标准环比过渡期有所下降，环比降幅12%～33%。

新能源乘用车补贴标准

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　　（二）前后均衡，旺季不旺

　　19年Q3新能源整车产量同比下滑

　　2019年Q3中国新能源乘用车产量达到19.8万辆，同比下降19.85%。其中，EV乘用车产量16.09万辆，同比下降8.13%，占新能源乘用车总量81.26%；PHEV乘用车产量3.71万辆，同比下降48.38%。

　　2019年Q3中国共生产新能源客车1.96万辆，同比增长18.2%。其中，纯电动客车产量1.92万辆，占比97.74%，同比上升24.19%；插电式混合动力客车产量321辆，占比1.64%，同比下降71.19%；燃料电池客车产量123辆，占0.63%，同比增长179.55%。

　　2019年Q3中国新能源专用车产量6416辆，同比下降70.61%。从Q3专用车的产量结构来看，专用车仍以货车（物流车）为主，占比达73.18%，产量4695辆，同比下降77.78%；环卫车第二季度产量881辆，占比达到13.73%，同比增长333.99%；从动力类型角度看，Q3EV型装用车产量6373辆，占比达99.28%，同比下降70.8%。

2018年Q3及2019年Q3新能源汽车产量情况（万辆）

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　　四季度一般为新能源车行业旺季。通常，国家会在上半年出台新一年度的新能源车补贴政策，按着规划逐年退坡，这导致新能源汽车下半年的产销量很高，尤其是四季度会出现明显抢装。从过去几年逐季的销量来看，Q1到Q4,基本上环比都处于增长的状态。四季度销量占全年销量比例均超过了40%，其中2018年四季度销量53.2万辆，占全年销量的43%。

新能源车各季度销量万辆

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新能源车各季度销量占比

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　　2019年新能源车销量表现，上半年强，下半年弱。2019年补贴退坡力度大，导致上半年销量高增长，新能源车销量62.7万辆，同比增长53%，保持了前期高速增长的趋势。而新的补贴政策实施后，新能源汽车市场热度减缓，7～9月新能源车月销量分别为8万辆、8.5万辆和8万辆，分别同比下降5%、16%和34%，同比下降趋势有所扩大。并且7～9月的月销量基本持平，抢装现象不明显。第三季度新能源车累计销量24.5万辆，同比下降20%，环比下降31%。

新能源乘用车月销量辆

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　　（三）三季度板块性盈利承压

　　2019年第三季度开始全面执行新的补贴政策，当期产业链的盈利情况更能反映产业现状。我们选取产业链中28家主营业务和新能源车关度较高的公司进行分析，包括上游钴、锂，中游电池及材料、电机电控，以及下游整车和充电设施等公司。

新能源车产业链28家相关公司

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　　第三季度整体营收增加，盈利下滑。我国选取的28家公司，第三季度共实现营收873亿元，同比增长10.5%，环比增长2.6%；扣非后归母净利润22.29亿元，同比下降50.9%，环比下降19%。其中，北汽蓝谷大幅亏损8.2亿元，即使不考虑北汽蓝谷，剩余27家公司实现总扣非后归母净利润30.49亿元，同比下降32%，环比增长5%。三季度新能源车行业整体盈利下滑明显。此外，2018Q4行业出现大幅亏损，总亏损50亿元，主要是因为东方精工和大洋电机分别计提商誉减值38.9亿元和24.2亿元。

28家新能源车公司总营收（亿元）

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28家新能源车公司扣非后归母利润（亿元）

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　　各细分板块中，电池及材料板块盈利情况相对较好。从营业收入来看，电机电控板块第三季度营收出现了下滑，5家公司共实现营收24亿元，同比下降13%。整车板块实现营收491亿元，同比增长4%，电池及材料板块实现营收263亿元，同比增长26%。从盈利来看，28家公司中，三季度扣非后归母净利润同比增长或者扭亏的企业共有11家，占比39%。另外有8家公司出现亏损，有9家企业同比下滑。电池及材料板块13家公司共实现盈利24.6亿元，同比增长9%。上游资源类企业盈利2.3亿元，同比下降80%。充电板块盈利0.8亿。电机电控和整车板块均为亏损。

各细分板块2019Q3营收情况

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各细分板块2019Q3扣非后归母净利润

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　　二、2020年，承前启后，新能源汽车有望反转

　　（一）国家新能源汽车路线坚定不动摇

　　发展新能源车是国家战略。2012年7月，国务院发布“十二五”国家战略性新兴产业发展规划，明确到2015年新能源车累计产销量力争达到50万辆，2020年累计产销量超过500万辆。截止到2015年底，我国新能源汽车累计销量超过45万辆，目标基本达成。2016年12月，国务院发布“十三五”国家战略性新兴产业发展规划，再次明确到2020年新能源车累计产销超过500万辆，并且实现当年产销200万辆以上。截止到2019年三季度末，我国新能源汽车累计销量接近400万辆，与累计产销500万辆的目标差距很小，很容易实现。但是，与当年产销200万辆的目标差距较大。根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿，目标到2025年、2030年，新能源汽车销量分别占当年汽车总销量的20%和40%。当前，我国新能源汽车产销量全球第一，技术和产品基本与国际处于同一水平线上。因此，我们认为新能源汽车是走向汽车强国的主要路线之一，仍是国家重要支持的产业方向，可能会有更完善的配套政策为整个产业保驾护航。

我国新能源车年销量（万辆）

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2018年全球新能源乘用车市场格局

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　　新能源汽车热度不减，产销持续攀升，高速增长趋势不减。2018年全球新能源车产量为192.4万辆，同比增长52.5%，中国新能源车产量为122万辆，同比增长51%。预计未来五年，新能源车市场将继续以20%-40%的速度高速增长。

全球新能源汽车需求预测

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中国新能源汽车需求预测

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　　2018年海外新能源汽车销量84.4万辆，同比增长49%，国内新能源汽车销量125.6万辆，同比增长61.7%，国内市场领跑全球，未来随着特斯拉、宝马、大众等新车型的投放，2019年海外需求预测大概在134万辆左右，同比增长59%，国内需求160万辆，同比增长30%，海外需求将有望接力全球新能源汽车市场。

海外新能源汽车销量预测（万辆）

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国内新能源汽车销量预测（万辆）

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