光伏资本市场20年风云录

一个产业的发展，不仅体现在实体层面，也体现在资本层面。

从1999年——2019年，20年间，中国光伏产业从小到到，资本市场也历经跌宕。20年时间，足矣让一个步履蹒跚的孩童变成有担当的血性青年;20年时间，也完全足矣让光伏资本市场呈现迷幻多样的故事;20年时间，也足矣让一个产业在资本呈现出它冷血、理性而又难以捉摸的各种面目。

朱共山带领的协鑫旗下打造了五个上市公司，如今集团加速大转型;杨怀进与海润光伏的进退取舍，其中故事历时多年;彭晓峰的两次敲钟两次败北，去年远避美国;施正荣再次复出，并在2019年秋天，以20多亿身家再次登上财富榜;李振国领头的隆基股份市值冲破千亿，加速崛起的同时也免不了被质疑……光伏资本市场可以蕴含的故事足够丰盈与精彩，就在黑鹰光伏写下本文时，李河君领导下的汉能仍在应对持续数月的欠薪风波。

光伏资本市场曾先后出现三大“首富”，他们是无锡尚德施正荣、江西赛维彭小峰、汉能李河君。此外，光伏资本市场也成就了多位地方“首富”。比如邢台首富靳保芳，又比如陕西首富李振国等等。

截止目前，中国已有80家左右光伏企业抢滩美股，登陆港交所，战A股!20年时间，有的企业扩张有道，业绩靓丽;有的企业巨债压身，轰然倒塌;有些企业命虽在，却已落魄不堪;有的企业反应迟钝，或将死于新技术的攻击;有的企业频繁易主，前途难料;有的企业甚至被立案调查。

如今，光伏正处于迈入平价上网的大周期大时代，对于资本市场，企业家们可谓“如履薄冰”而又趋之若鹜，不少光伏企业都在为登录资本市场做各种筹备与努力，可以预期，未来10年、20年，还会出现越来越多的光伏上市公司;而更多的凶险与波折也在此上演。

本篇内容，黑鹰光伏结合过往的素材积累，对光伏资本市场的大框架进行简洁明了的复盘，便于读者朋友们光伏资本的变迁和大格局有更为清晰的认识，以下是本篇内容的框架，欢迎大家拍砖、补充、提意见：

一.中国光伏上市公司阵营(78家)

二.倒闭或陷入困境的12家光伏企业

三.征战新三板的78家光伏企业

四.从新三板摘牌的28家光伏企业

五.正在冲刺上市的12家光伏企业

一.中国光伏上市公司阵营(78家)

黑鹰光伏发现，20年前，资本市场上的企业寥寥无几。虽然一些企业上市至今已超过20年，比如特变电工、南玻A、东旭蓝天、太极实业、综艺股份、航天机电等，但这些企业在起步阶段未必都从光伏出发，而是在后来发展中逐渐涉足并加大光伏业务。

当然也有企业从一开始便瞄准光伏产业，黑鹰光伏发现，十几年前，资本市场上只有约14家真正的光伏企业，其中8家在纳斯达克、5家在A股，当年整体光伏收入约为324亿元。而今，当年的14家企业，只有8家企业存活了下来，加上这些企业，目前在三大资本征战的中国光伏企业超过78家。

二.倒闭或陷入困境的12家光伏企业

从1999年——2019年，光伏产业20年跌宕，资本市场云波诡讹，不少光伏上市企业皆经历波折，更有企业深陷危机，或因现金流危机轰然倒塌。20年里，有的“小个子”成长为行业领头羊，也有曾经的巨头急速陨落，或者在产业周期性跌宕中，陷入巨大的经营困境，一些企业的未来走向可谓扑朔迷离。

一.尚德电力：2000年，施正荣回国创办尚德电力，2005年在美国纽交所上市，成为当时中国最大的光伏企业;施正荣以23亿美元身家成为中国的新首富。2013年3月20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》裁定，对尚德电力实施破产重整。2019年，昔日“光伏英雄”施正荣时隔6年，以25亿元的财富再次回归财富榜单。

二.赛维LDK ：于2005年7月在江西新余成立，2006年4月投产，2007年6月1日在美国纽交所上市，是中国新能源领域最大的一次IPO，时任赛维掌门人彭小峰被称为“中国新能源首富”。2011年赛维出现巨额亏损，2014年8月份为了债务重组铺路，彭小峰辞去董事长。2015年4月1日，纽交所公告停止赛维LDK太阳能美国存托凭证(ADR)的交易。新余市中院于2015年11月裁定赛维LDKSY进入破产重组程序。

三. 中电光伏 : 成立于2004年，2007年5月18日在纳斯达克上市。中电光伏的创始人之一、第一任总经理兼首席科学家赵建华与无锡尚德施正荣、海润光伏杨怀进一起被业内称为中国光伏业的“扬中三杰”。2008年前后，中电光伏投资十多亿元现金押宝多晶硅项目，这一投资战略决策导致其最后陷入大面积亏损。2011年-2015年中电光伏连续亏损累计4.15亿美元。2016年3月9日，被责令退市。

四.昱辉阳光: 成立于2005年，2008年在纽交所上市，登陆纽交所后曾有高光表现。可好景不长，2012年-2016年连续亏损累计5.95亿美元。这家企业鼎盛时期，员工人数曾接近8000人，但截止2018年底，其员工只剩下222人。今年7月8日起，创始人李仙寿因个人原因辞去CEO职务。

五. 汉能薄膜发电: 前身为铂阳太阳能，2009年被汉能借壳上市，实际控制人为李河君，其在2014年、2015年分别以870亿和1655亿人民币两次蝉联《新财富》中国大陆首富。2015年7月，汉能薄膜遭香港证监会调查并强制停牌。2018年10月，汉能移动能源向上市公司发出了私有化建议。2019年6月份,汉能薄膜以私有化换股方式从港交所退市。今年以来，汉能屡次陷入“欠薪门”事件，不久前李河君发文表示，绝非“恶意欠薪” 11月应该可以恢复正常。

六.海润光伏： 公司前身为江苏申龙，2011年底被海润光伏借壳。初登资本市场的海润光伏有些“生不逢时”，2012年-2014年，海润光伏连续三年巨亏。2015年12月28日，创始人杨怀进不再担任公司董事长。2019年7月8日，退市海润公告，本公司股票已被上海证券交易所决定终止上市。

七.亿晶光电: 前身为海通集团，2011年亿晶光电以资产置换方式借壳上市。2010年，亿晶光电实现净利润7.47亿元，表现惊艳。2011年、2012年、2013年，净利润分别只有1.06亿元、-6.89亿元和0.69亿元。截止目前，亿晶光电969起民事诉讼未了，今年前三季度净利下滑161.10%。

八.顺风清洁能源： 2011年登陆港股，公司主营业务为太阳能电站开发运营、光伏组件及电池片的生产和销售等。2014年完成收购光伏巨头无锡尚德后，顺风国际清洁能源名利双收，2014年公司实现营业收入、净利润58.57亿元和13.08亿元。但好景不长，顺风清洁能源在2015年-2018年合计亏损超过55亿元。

九.向日葵： 2005年成立，2010上市当年，曾经实现3年营收翻6.89倍的膨胀，市值一度高达147.28亿元，但截至目前市值缩水80%以上。上市九年时间，向日葵在最好的时候入了局，经历了从“向阳而生”到大幅亏损，再到医药、光伏双主业发展的一系列变化。2018年，向日葵净亏损11.46亿元，同比下降4936.37%。

十.天龙光电： 天龙光电麻烦不断。其从2009年上市以来，除去前2年，剩余8年时间都在苦苦支撑保壳;公司公司本部生产线在10个月前已经全部停产;公司股东股份、账户等因债务和经济纠纷均被冻结。

十一.兴业太阳能： 这是“531”后首个债务暴雷光伏上市企业。债务违约、存款冻结、业务停摆、营收减少，如此恶性循环。今年8月19日，兴业太阳能发布公告称，山东省国资委已批准水发集团的附属公司，通过向兴业太阳能投资增加股本的方式收购其控股权。

十二.英利绿色能源： 2007年于纽交所上市，曾是中国光伏名片式的企业，曾连续两年稳坐全球光伏组件销量第一，更是以“首家赞助世界杯的中国企业”而闻名。根据2017年财报，净亏损5.1亿美元，其当年的资产负债率为201%。今年10月，英利公告明确，现今包括相关政府机构在内的各方，正在共同努力推动英利在中国的主要子公司的债务重组。

三.78家光伏企业征战新三板

新三板素有中国纳斯达克之称的，它是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。黑鹰团队从挂牌新三板的11400余家企业中，筛选出光伏相关业务超过30%的光伏企业。我们发现，截止目前，正信光电、海泰新能、阳光中科等78家光伏企业仍在新三板征战。

虽然目前新三板的融资、交易并不活跃，但它拥有巨大的提升空间，而且它还是很多中小企业心中冲击A股的最佳跳板。芯能科技、帝尔激光、捷佳伟创等企业最近一年内就成功在A股上市。

四.28家光伏企业从新三板摘牌

通常，新三板有企业融资的平台、为价值投资提供平台、通过监管降低股权投资风险等作用，但如果这些作用得不到发挥，或因企业自身发生很大经营困难，就可能摘牌(主动或被动)。比如，新三板需要有机构辅导,每年都需要付钱，在新三板没有融资成功,有的企业也宁愿退出。

从去年至今，由于受到流动性等因素的影响，新三板公司出现了摘牌潮。Choice数据显示，2019年以来截至11月5日，合计1750家新三板公司在股转系统摘牌。黑鹰光伏梳理发现，近年，有超过29家光伏企业从新三板摘牌，其中包括新疆大全、固德威等知名企业。

五.12家光伏企业正在冲刺上市

“变局”与剧烈竞争之下，12家光伏企业正全力向资本市场发起冲锋。这12家光伏企业中，有的正在以IPO方式登陆资本市场，代表企业有天合光能、晶科电力、中信博、上能电气、杨凌美畅、明冠新材等;有的企业则选择借壳术期望抢先登陆A股;还有的已进入报备、辅导阶段，代表企业汉能、古瑞瓦特、固德威等。

一.天合光能： 创立于1997年的天合光能，于2006年底在美国纽交所上市，在2017年3月完成私有化退市后，2019年又宣布进击科创板。毫无疑问，天合光能正处于已成立22年以来最关键的一个转折期。

二.晶科电力：晶科电力实际控制人为晶科能源(JKS.N)董事会主席李仙德、首席执行官陈康平以及董事李仙华，其主营业务分为光伏电站投资运营和光伏电站EPC两大板块。在强力投资战略下，晶科电力无论是光伏电站装机规模，还是EPC签约规模都实现快速扩张。

三.汉能：在2019年6月，汉能历时230天的私有化工作圆满完成，从2015年“520”到2019年6月，整整1484天，汉能经历了长达四年的巨大磨难。李河君表示，要感谢我们的对手和敌人，让汉能在逆境中顽强的抗争和成长，同时也让汉能反思自己的问题与不足”。但近期，汉能陷入欠薪门，未来走向如何，尚待观察。

四.杨凌美畅: 成立于2015年7月杨凌美畅控制人为吴英(持股55.11%)，公司主要产品为电镀金刚石线，用于光伏晶硅片的切割，其97%以上收入来自于国内。作为后起之秀杨凌美畅于2016年2月才成功实现了金刚石线量产，但近几年其扩张极为迅猛，截至2018年末其金刚线产能为2136万公里，是2016年的16.18倍。而杨凌美畅销量占全球市场份额从2016年的3.46%上升至2018年的44.80%，短短数年间其已成长为行业龙头。

五.中信博: 中信博前身为昆山融进装饰工程有限公司，于2012年左右开始进入太阳能光伏支架行业，目前主要产品为光伏跟踪支架、固定支架。根据专业机构 GTM Research 的研究报告显示，2016 年中信博太阳能跟踪支架出货量位列亚洲第一、全球第五， 2017 年及 2018 年均位列亚洲第一、全球第四。

六.赛伍技术: 赛伍技术实际控制人为吴小平、吴平平夫妇。公司最主要的产品为太阳能背板，其2017 年的市场占有率达到19.65%。2015年-2017年赛伍技术营业收入、净利润也都保持了正增长。从产品结构来看，2016年、2017年赛伍技术“太阳能背板”及“其他光伏材料”业务增长最为稳健，连续多年保持增长趋势。

七.上能电气:上能电气实际控制人为吴强、吴超父子，据统计，近三年其92%以上的收入来自于“光伏逆变器”，另外其主营产品还包括电能质量治理产品和储能双向变流器等。

八.固德威:固德威成立于2010年11月，主营产品为光伏逆变器。据世界权威调研机构Wood Mackenzie发布的《全球太阳能光伏逆变器市场:2019年市场份额和出货量趋势报告》，固德威2018年全球光伏逆变器出货量超过4GW，占全球市场份额的4%，跻身全球第七大光伏逆变器供应商。

九.古瑞瓦特：古瑞瓦特是一家专注于研发和制造太阳能并网、离网、储能逆变器及用户侧智慧能源管理解决方案的新能源企业，它也是著名风投红杉资本在全球投资的唯一一家光伏企业。按照相关机构统计，2018年古瑞瓦特逆变器出货量为2.6GW，位列全球第十二位。

十.明冠新材: 成立于2007年11月的明冠新材实际控制人为闫勇、闫洪嘉兄弟，其也主要从事太阳能电池背板的研发、生产和销售业务，2017年其太阳能背板销售量为4055万平方米，位列中国第三位。

十一.艾能聚：成立于2010年8月的艾能聚主要产品为多晶硅太阳能电池片，自2016年起开始向下游分布式光伏电站领域进击。近三年艾能聚无论是多晶硅太阳能电池片产能，还是分布式电站装机容量都实现了快速增长。

十二.运高股份: 成立于2012年9月的运高股份位于西藏拉萨，实际控制人为郭炎、郭张秀芬夫妇(持有公司78.11%股权)，公司主营业务为太阳能光伏电站的开发、投资、建设和运营。截至2018年运高股份光伏电站总装机容量为60MW，全部位于达孜县。