嘉能可超达拟“联姻”力拓惨遭拒

　　全球最大矿业公司并购案“胎死腹中”

　　嘉能可超达拟“联姻”力拓惨遭拒

　　力拓CEO山姆·威尔士　　　　嘉能可超达CEO格拉森伯格

　　嘉能可超达（Glencore Xstrata）和力拓（Rio Tinto）谈崩了！前者意欲合并的计划最终被后者回绝，这意味着新全球最大矿业公司还没出世即“胎死腹中”。

　　两年前与超达合并，嘉能可超达一跃成为全球矿业领域大型商品交易公司，与巴西淡水河谷（Vale）、英澳必和必拓（BHP Billiton）以及澳大利亚力拓齐名全球四大矿业巨头。但事与愿违，这个顶着“当时矿业最大收购案”头衔应运而生的“嘉能可超达”，并没能在矿业领域翻手为云覆手为雨，其中大部分原因是近年来全球矿业始终乏力不振，铁矿石和煤炭等主要矿产资源疲弱之势愈见彰显所致。

　　因此，嘉能可超达再次兴起了“结亲”的念头，这次盘算将“力拓”的名字纳入名下，组建一个前所未有的矿业巨擘“嘉能可超达力拓”。然而，落花有意流水无情，力拓显然没有超达那么容易打动，这笔预估1600亿美元的天价收购案引起了力拓的强烈反对。

　　力拓以“无法利益最大化”回绝

　　据《金融时报》10月7日报道，力拓在一份声明中表示，董事会一致认为与嘉能可超达的合并交易，并不能使力拓股东利益最大化，因此予以拒绝。

　　事实上，力拓8月后就未就并购案与嘉能可超达再进行接触，不过后者并未死心。彭博社10月6消息称，嘉能可超达一直为明年与力拓合并铺路，最近几星期与力拓最大单一股东中国铝业公司（Chinalco）接洽，希望可以先搞定这个拥有力拓9.8%股份的中国企业。对此，中铝方面并未回应。

　　嘉能可超达的高管对于“力拓的冷硬态度”已经产生免疫力，后者近来就与嘉能可超达于澳大利亚新南威尔士州猎人谷组建动力煤合资公司一事，行动力完全不足，甚至有拖延之嫌。

　　嘉能可超达首席执行官伊凡·格拉森伯格（Ivan Glasenberg）表示：“在当前大环境下，我认为将两个全球顶尖矿业公司合二为一是有道理的，初步预计合并价值高达1600亿美元，届时我们在铁矿石、煤炭、铜、镍、锌等矿产资源领域均占绝对主导地位。”

　　眼下，必和必拓也在进行业务重组，以顺应矿业领域的乏力现状，其计划将公司分拆成“核心”和“非核心”公司，将铁矿石、铜、煤炭和油气定为4大核心业务。力拓显然更青睐必和必拓的做法，试图通过剥离非核心资产来精简资产组合，仅这一点就和嘉能可超达的“合体”计划大相径庭。

　　在力拓看来，矿业颓势尽显的当下，如何进一步削减成本，扩大现金流，是矿业投资者值得探索的课题。力拓将更专注于自身战略规划，该公司首席执行官山姆·威尔士和首席财务官克里斯·林奇，正在就短期内增加现金流和股东回报努力。

　　事实上，力拓近来业务表现有好有坏。一方面，铁矿石价格持续下滑，而力拓是全球铁矿石生产成本最低的矿业公司，因此即便铁矿石价格不给力，但在矿业大环境不景气的当下，力拓维持现在资产负债表水平实属难得；另一方面，力拓去年在莫桑比克的煤炭项目价值被大幅度减计，这直接让前任首席执行官艾博年（Tom Albanese）担责下台。

　　彭博社分析师指出，合并交易更有利于嘉能可超达，可以显著提高该公司的贸易业务盈利能力。而对力拓而言，其对波动严重的矿产资源价格早已习以为常，铁矿石业务的不佳表现可以被铝、铜、钻石等价格上涨的资源所相抵。

　　嘉能可超达“曲线救国”难成行

　　被称为“激进派”分子的格拉森伯格可能不会就这样收手。路透社分析认为，力拓董事会自认为表现良好，不会接受所谓“平等”的合并建议，这意味着嘉能可超达可能会发起敌意收购。

　　格拉森伯格如此看中力拓有自己的思量，他曾公开表示希望嘉能可超达成为铁矿石市场举足轻重的角色，随着铁矿石价格暴跌趋势明显，这一期望越发强烈。此外，路透社数据显示，今年初以来，力拓股价下跌了约12%，嘉能可超达股价上涨了9%，不过后者700亿美元的市值仍远小于力拓900亿美元的规模。

　　花旗银行在一份报告中指出，嘉能可超达希望通过合并实现与必和必拓一样的“双重上市”身份，力拓的铁矿石业务可以进一步扩大其贸易利益，最终成为全球大宗商品交易市场上的一员猛将。此外，按嘉能可超达估计，两公司仅通过合并相邻的澳大利亚煤炭业务，就能够节省约5亿美元。

　　以上种种都促使嘉能可超达没那么快放弃。因此，找上中铝的嘉能可超达是打算曲线救国打完美迂回战术，因为无论花多少钱谈合并都要先过最大单一股东这一关。不仅如此，嘉能可超达还采取逐个击破的战略，分别探询其他力拓股东的意向，同时研究收购时可能遭遇的财务和监管方面的障碍，以考量下一步行动。

　　不过，美银美林（Merrill Lynch）通过分析指出，如果没有明显溢价，两公司合并对于力拓意义不大，即便是发起敌意收购，嘉能可超达拿下力拓的可能性也是零。

　　“零溢价的敌意收购难以成功。” 美银美林能源分析师一致认为，2011年，嘉能可就曾计划零溢价收购超达，但最终不得不提高报价，促成该项交易。

　　美银美林另有观点称，对嘉能可超达这样的大宗商品贸易商而言，当供应紧张时，铁矿石有非常大的品质和区域套利机会。但当前铁矿石市场供应过剩，价格暴跌，对其而言价值不大。

更多精彩内容请关注能源网-中国能源报www.cnenergy.org