阳光电源：公司坏账冲回进行时 应收账款状态或将显著转好

国信证券——阳光电源公司坏账冲回进行时，应收账款状态或将显著转好

研究报告内容摘要

一年内诉讼金额超 10亿元，诉讼成功回收欠款率高达 95％公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项涉案金额合计为 10．97亿，占公司最近一期经审计净资产绝对值的 14．24％。其中，公司作为起诉方涉及的诉讼、仲裁事项合计涉案金额为 10．72亿，占总金额的 97．69％。 上述案件中公司作为起诉方涉及的诉讼、仲裁事项中已结案的诉讼标的额为2．08亿，尚在执行和审理中的诉讼标的额为 8．64亿；其中已结案的诉讼标的额实际回款 1．98亿，占已结案件诉讼标的额 95．30％，此次公司集中诉讼，系着力解决公司坏账及应收账款问题，进一步加强公司营运能力，缓解现金流压力。

截止 2019年中报，公司应收账款金额达 74．41亿元，应收账款周转率 0．69，而公司坏账计提比严苛，合计坏账计提金额 8．27亿元，占整体应收账款 11．1％，且占当期营业收入近 20％，若诉讼金额最终可按 95％冲回，预计公司应收账款周转率可有 0．69提高至 2．28（2018年年底为 1．83）。对公司拟诉讼合同金额进行净利润敏感性分析，若 2019年年底剩余诉讼金额可转回 30％，则当期净利润贡献可达 21％，显著影响公司利润。

国内市场接棒下半年光伏行情目前，国内竞价项目落地，国内装机潮预计三季度中期放量，同期海外三季度为装机淡季，下半年国内战场将逐步成为光伏行情主焦点。基于此，国信电新认为 2019年下半年，光伏行情更应关注国内市场弹性标的及拥有个体 α 标的，关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击。