动力煤政策基本面双压，关注火电投资机会

发改委要求降低煤价，或改变市场预期。榆林煤炭交易中心（微信公众号）消息，近期六大发电集团的联名上书，对此发改委对煤矿方提出了两条可选路径：一是降低年度长协价格，即从535元/吨降低到520元/吨；二是将动力煤月度长协价格降到黄色区间，即环渤海港口5500大卡动力煤价格降到600元/吨以下。我们认为，今年以来，受到矿难影响，煤价处于偏强状态，从期货来看，矿难后，煤价一改下跌趋势重启上涨，由于一季度煤炭主产区受安全事故停产影响，煤炭供给整体偏紧，现货价格和期货价格持续位于570元/吨（绿色区间上限）之上，而今年以来火电板块累计涨幅大幅落后，华能国际和华电国际分别累计下跌16%和22%，而wind全A累计涨幅+18%，我们认为，发改委的表态或代表了政策态度，绿色区间还是要兑现的，火电行业改善的可能性加大。

电厂煤炭库存继续增加，煤炭下跌继续。1、4月火电发电量同比增长-0.2%，而3月火电发电量同比增加1%，全国火电设备平均利用小时为1413小时，比上年同期降低13小时。2、本周（2019年5月18日-5月24日）六大电库存上升近2%万吨至1672万吨，日耗达60万吨，仍然较去年同期下降约24%，虽然近期天气有转热迹象。3、重点电厂5月20日已经达到8197万吨，同比增速进一步提升，3、4月进口动力煤同比增加10.3%，1-4月累计量仍低于去年同期16.4%。4、受厄尔尼诺影响，今年雨水明显多于往年，我们认为，目前看，水电较好的情况未来可能仍将持续。5、本周秦港5500KC价格下降0.7%至610元/吨，煤炭价格或已进入下跌期。

风电价格政策调整，风电装机增速或将减缓。5月24日，国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》：（1）陆上风电I～Ⅳ类资源区新核准项目（老项目不变）指导价2019年分别下调5-6分钱，2020年再下调5分钱至0.29元、0.34元、0.38元、0.47元。2021年新核准的陆上风电项目全面实施实现平价上网，国家不再补贴。（2）海上风电电价从0.85元下调至2019年0.8元和2020年0.75元/度。2018年底前核准的项目需在2021年底前并网，否则按照并网当年的电价并网。发改委公布了第一批风电光伏平价上网名单共计2076万千瓦，我们认为，企业风电装机动力或减缓，对火电的替代或减慢。

投资建议：我们认为，煤价面临政策压力，其实从基本面的积累看本来煤价也已经进入下跌前期，在1-4月需求如此良好，供给如此紧张的情况下，库存尚且不断增加，我们认为，在贸易摩擦或影响需求，发改委近期核增产能且希望煤价下跌的情况下，煤价下跌概率加大。我们认为火电行业盈利与煤价负相关（煤炭为主要成本），火电行业投资机会主要看煤价趋势，目前看，火电行业盈利持续改善可期，投资价值较高，建议积极关注。个股建议关注：华能国际，建投能源，皖能电力，福能股份，国电电力，宝新能源。