动补库叠加贸易投机 港口煤价倒挂修复概率多大？

4月份国内产地动力煤价格以上涨为主。虽然正处传统的用煤淡季，但今年产地市场整体表现出“淡季不淡”的行情。港口市场方面，相对产地市场的逐步火爆，则可以说是一直平淡运行：市场呈现结构性紧缺，仅高卡低硫的蒙煤价格较坚挺，但整体成交有限。

最新市场方面看，5日港口市场煤价暂稳，由于节后开工第一天，下游询货较少，整体市场成交冷清，买卖双方多以观望为主。5日CV5500动力末煤主流报价620元左右，CV5000动力末煤主流报价525元左右。

5月5日中国煤炭资源网最新一期的CCI动力煤价格显示，CCI5500动力煤价格报621元/吨，连续两期持稳运行，较上月同期价格下调5元/吨或0.8%；CCI5000动力煤价格报524元/吨，较上期价格持平，较上月同期价格水平下调4元/吨或0.8%。

有分析指出，当前产地价格较为强势，港口成交较为冷清，目前陕西、内蒙发运利润倒挂，5月份下游电厂面临主动补库叠加贸易商投机性，港口在需求转好的情况下倒挂修复概率较大。

据汾渭能源4月30日产地估价测算“三西”地区CV5500动力煤发运至北方港平仓成本分别为：山西煤648元，蒙煤662元，陕煤676元，4月30日CCI5500指数报621元，成本倒挂分别为27元、41元、55元。

下游方面，下游电厂维持高库存、低日耗状态，用煤需求疲软，对煤价形成打压。进入5月，部分沿海电厂或将开始增补库存，增加船舶运力赶往环渤海港口拉运煤炭，主要以长协煤炭为主，少量采购环渤海港口市场煤，不会拉动煤价大幅上涨。

截止5月5日，沿海六大电厂库存合计1543.0万吨，较上月同期减少2.8万吨或0.2%，日耗煤量为56.2万吨，较上月同期减少11.6万吨或17.1%。存煤可用天数为27.5天，和上月同期相比，增加4.7天。

中国煤炭资源网通过河北某贸易商了解到，5日市场观望的比较多，有极个别客户在询货。从目前市场情况看，港口煤价下跌是不容易，可能会是稳中小幅上涨走势，不会有大的涨幅，总体会是高位震荡运行。

而从铁路运输方面看，截止30日，为期24天的大秦线集中检修宣告结束，较原计划提前一天结束。此次检修从4月7日展开，到4月30日结束，共为期24天。从5月1日开始，铁路运输恢复正常，进港煤炭资源将有所增加。大秦线恢复正常后，太原路局将全力多装快运，预计到5月中旬，秦皇岛、京唐港存煤数量将回升至合理位置，将为更好的满足下游用煤需求发挥重要作用。

有分析认为，大秦线检修结束后，秦港库存将缓慢回升，届时供需环境也将变得相对宽松，但受发运成本的支撑，秦港Q5500大卡煤5月份价格将继续在610-640元/吨的价格区间内震荡运行。后期看，产地供应能否恢复依然是市场的主要影响因素，如果供应迟迟没有恢复，煤价仍有支撑。

产地方面看，主产地煤价涨跌互现。陕西地区部分煤矿反映近期煤矿出货良好，但受煤管票限制影响，产量受限，整体供应依旧偏紧，且环保检查等因素无顶棚煤矿场地不允许滞留库存，整体库存低位运行且有抢煤现象。内蒙古鄂尔多斯地区整体市场稳中向好，个别矿受节假日影响，拉煤车有所减少，为消库存，价格小幅下探。山西晋北地区煤矿受大集团价格上涨影响，贸易商采购较积极，煤矿及煤厂出货较好，煤价小幅上涨5元/吨左右。

信达证券最新研报指出，近期陕蒙地区受煤管票限制，煤炭供应有所收缩，主产地煤价上涨导致到港成本增加，支撑港口煤价淡季高位企稳，同时成本倒挂使得贸易商发运积极性下降。另一方面，4月下旬开始，电厂进入淡季检修期，日耗小幅下滑，在相对较高库存背景下，电厂采购积极性也有所下降。整体看，产地供给收缩煤价上涨，成本支撑下环渤海港口煤价经历小幅下降之后也将维持高位震荡行情，旺季到来之前的补库或将拉开新一轮的煤价上涨行情。