供应链金融在石化行业应用分析

随着国家加大供给侧改革力度，金融供给侧改革将是当前金融发展的核心目标。传统能源行业是一个对于供应链金融需求较旺盛的领域，主要原因是传统能源行业在规模体量上对资金需求量较大；另外一个原因是因为传统能源行业的产业链长，相应的供应链金融应用场景也较丰富。

目前，绝大部分炼油企业和化工企业的融资模式是抵押贷款的授信。这种模式对授信企业的规模有着较高门槛，优势是融资利率相对较低。

随着企业规模增长，对资金端的需求也将变大。例如，一个中等规模的炼厂（假设300万吨原油年加工能力，原油价格假设US60／BBL）每年在原油采购支出就是13亿美金，再加上炼厂生产经营的固定成本，还不包括国际原油价格上涨导致的原料成本增加和国家对能源行业的政策施压所带来的一切消极影响。这样对企业正常经营生产的资金流动性提出了巨大的挑战，那么在金融场景上是否有解决方案？答案是：有。

供应链金融供给侧在下游采购端可以参考的模式：结构性贸易融资或者结构性库存融资；结构性贸易融资其实核心是预付账款融资模式；通过核心承购企业参与，银团授信给予炼厂。

该模式不需要抵押物，对企业授信是基于信用模式，回款路径是以承购企业的采购款。该模式是在预付款融资模式上的创新，可以将银团的贷款给予企业，企业融资后将资金用于采购原料，加工成产品后通过核心承购商的采购款返回给银行，还款期限通常为一年期，每月或每个季度定量完成交货并还款，因产成品价格随市场行情波动，故在选择产成品时优先选择可进行期货交割的品类，有助于进行风险对冲，货物保值等操作。

承购商付款到炼油企业在指定银行的监管账户，锁定还款路径保证还款安全。通过结构化方案可有效降低炼油企业融资成本。

结构性库存融资是银行基于核心客户回购的融资方案 （REPO）；这种模式可以在生产负荷低，采购原料库存高的场景下，可以大幅缓解企业的流动性。

石油化工下游产品种类繁多，从基础油，成品油到化工品，精细化工品等。供应链金融在产业链条上的重要性不言而喻。从需求侧来看，成品油和化工品销售市场规模比较大，融资诉求较高。

目前，石化行业的融资环境还比较单一，整体行业金融创新较保守，原因与行业特性不无关系。主要问题是来自两个层面，一，传统能源行业交易信用和贸易真实性；二，现汇结算量过大，票据应用率较低。

现行传统能源行业的销售环节和贸易环节主要基于现汇作为付款方式，部分贸易和销售环节使用商业汇票作为结算方式。这导致整个行业对于现金的需求量巨大，影响到企业自身流动性。并且，在行业信用评级上，由于交易环节大量使用现金作为结算方式，无法释放企业的商业信誉价值，对企业的征信评级上有弊无利，不能为企业实现增信的主要目的。

如何解决企业的贸易真实性问题，是资金端和资产端都在寻找的一种融合模式。其实，从本质上看，贸易的真实性可以通过三个环节验证：1．合同履行；2．物流运输票据验证；3．仓储单据真实性。

降低现汇作为结算工具，加大商业票据应用是否可以缓解企业流动性问题？答案是，可以。

企业最好的商誉价值的体现就是通过商业承兑汇票，这是一家企业对自己商业信誉和价值的背书。传统供应链金融的几种模式例如应收账款，应付账款和预付账款等，很多硬伤在实操环节中显露出来。

以成品油贸易为例：在供货商给中石化和中石油履行油品供应合同的时候，付款环节大部分都是货（票）到30－60天电汇。绝大部分采购商是库提或者平仓的操作模式，综合下来要承担45－60天的无息的现汇敞口。这种传统模式给流动性带来压力。（中石油和中石化是不提供应收账款确权的，因此无法作为保理业务进行操作）

解决方案：通过商业承兑汇票结算。商誉高的企业通过商业承兑汇票结算，既可以缓解自身资金压力，又可以通过商票提高自身品牌价值。例如中化从上游采购油品，付款方式采用商业汇票形式，账期为60天。

此种方式60天后付款对于中化并无差别，而对于上游来讲，则产生了可操作空间。因原有60天账期，上游企业在此期间流动资金压力较大，可能会从其他渠道进行融资，并且融资难度较大，利率较高。相反收到商票后，出现融资需求后，即可将该商票进行贴现操作，增加企业流动资金。

基于核心企业的商业信誉保贴，贴现利率也会低于市场利率，降低企业融资成本。而且可以通过票据贴现提前将资金收回或者可以通过市场贴现利率和理财利息进行无风险套利操作，再或者可以选择将高信誉度的商业承兑汇票资产证券化发行ABS／ABN。

但是，要注意的是商誉是一个核心企业的核心价值，商业承兑汇票的接受程度取决于出票人的信用评级。企业合理使用票据可以提高资金使用效率，增加流动性。反之，对企业商誉是一种塌陷式的伤害，例如宝塔石化财务公司无序开具商业承兑和银行承兑，导致市场流动的票面价值远远超过他们可以承兑的价值，因此导致危机的发生。我们应该以此为戒，合理和适度的运用金融工具。

通过产业物联网平台上灵活运用供应链金融，打通企业的供销环节，将资金流最大程度上形成闭环运行的优势非常显著：1．建立企业资金池，提高资金使用效率；2．加强企业抗风险能力；3．提高企业的信用评级。

作者：王策