汉能私有化获准 回归A股有多大把握？

2月26日，汉能移动能源控股集团（以下简称“汉能移动能源”）与汉能薄膜发电集团（以下简称“汉能薄膜发电”）发布联合公告显示，汉能薄膜发电私有化方案获得香港证监会批准发布。

资料显示，光伏巨头汉能薄膜发电于香港上市，2015年经历“股价腰斩”事件之后连续三年停牌。在此情况下汉能薄膜发电于2018年10月12日提出私有化，并计划在A股上市。日前汉能薄膜发电的私有化方案得到香港证监会批准。

停牌三年不堪回首

汉能薄膜发电一直是光伏行业中的龙头企业，在香港上市之后其曾市值一路飙涨，股价也是水涨船高。在最巅峰的时候，其掌舵人李河君曾坐到中国首富的位置。然而2015年，风头正盛的汉能薄膜发电却迎来了突如其来的“灾难日”，其股价在一天之内狂跌近50%，之后因为股价异常而被香港证监会勒令停牌。

这一停就是三年。停牌几年的时间里，汉能薄膜发电及其母公司先是谋求转型，将重心放到了移动能源领域，并取得了良好的成绩。另一方面，汉能薄膜积极寻找合作伙伴，从摩拜单车到奥迪，从奥迪再到北汽，透过这些强大的合作伙伴，我们不但看到了汉能薄膜发电的长远发展，更是看到了薄膜发电技术的广阔应用前景和市场潜力。

在各种积极的应对之下，汉能薄膜发电慢慢的从“股价腰斩”的阴影中走了出来，业绩上表现也越来越好。

另一方面，在私有化建议提出之前，汉能薄膜发电的复牌事宜也似乎一直在有条不紊的推进过程中。证监会曾经针对复牌向汉能薄膜发电提出两大条件，让汉能看到了复牌的希望。然而当汉能薄膜发电接受并完成证监会提出的要求之后，香港证监会却并没有给出让汉能薄膜发电期望中的答案，复牌之日依然遥遥无期。在2018年，一项新规定的施行最终让汉能选择了私有化。

根据2018年8月1日生效的“上市规则修订除牌架构”条款，如果2019年7月31日汉能还没有复牌，那将面临被强制退市的困境。可以说，自停牌之后，汉能薄膜发电在港股市场可谓是接连受挫。

而另一方面，A股市场对光伏等新兴产业更加友好，有更加优越的融资环境，近年来已有多家在美股上市的光伏巨头企业走在了“回A”路上。而且国家政策对境外上市企业到A股上市的赞成态度，对薄膜太阳能战略性新兴产业也有支持政策。

在此情况下，汉能薄膜发电放弃在港股的挣扎，于2018年10月12日提出私有化，并计划在A股上市。此次其私有化方案获得香港证监会批准之后，意味着汉能薄膜发电向A股迈进一步，回归A股指日可待。

但是即使对于汉能薄膜发电这种龙头企业来说，完成私有化从港股退市，并到A股上市的一系列过程也不容易。就像当初的复牌事宜一样，谁也不敢打包票汉能薄膜一定能够在A股成功上市。

回归A股有多大把握？

与普通的私有化方案不同的是，汉能薄膜发电的私有化方案为“无现金”私有化。方案显示，要约人汉能移动能源将物色一家即将于内地上市的公司作为“特殊目的公司”，用以承接独立股东的股票；汉能薄膜发电将用现金向特殊目的公司回购所有股份，而特殊目的公司将以相同金额的现金认购未来A股上市公司的新股份，并且使A股上市公司成为汉能薄膜发电的唯一股东。通过这一方式，独立股东有机会转换为A股上市公司的股东，在A股市场进行股份交易。

从各方面来看，汉能薄膜发电瞄准的是国内新创立的科创板，这是独立于现有主板市场的新设板块。该板块明确支持高端装备制造、新能源、新材料等国家战略新兴产业。而从无论是市值规模、营收水平还是和所处的薄膜发电行业，汉能都能够满足科创板的上市标准。可以想见的是，一旦汉能薄膜发电在A股科创板上市，不但将获得比之前更好的融资条件，而且还能享受到政策支持，未来发展前景令人憧憬。

然而A股上市也存在不确定性。汉能薄膜发电在公告中称，倘无法完成A股上市，独立股东将继续持有未上市之特殊目的公司股份。

专家分析认为，尽管汉能薄膜发电本身的市值、营收等都符合科创板上市的标准，但是其在港股的“风波”或将成为他们登陆A股的阻碍。2015年的“股价腰斩”事件发生之后，汉能薄膜发电被勒令停牌，之后其包括李河君在内的四名董事都遭到了证监会的处罚，此外还引发了一系列关联交易等问题，目前仍然有部分问题未得到解决。这估计也是汉能薄膜发电一直无法复牌的原因之一，如果汉能薄膜发电不把香港这边的事务交代完，一旦这些事务引发了重大负面影响，就对汉能薄膜发电返回A股会存在不利影响。

另一方面，近年来由于光伏行业处于震荡期，各券商投行对光伏行业都十分谨慎，这或许也会对汉能薄膜发电的上市之路造成影响。

而也有专家认为，汉能薄膜发电的多年停牌属于无奈之举。在其业务经营状况良好、产业技术领先、财报业绩良好的情况下，停牌其实算不上是污点。至于能否上市成功，主要还是看监管层的态度。