周观点：新能源延续景气行情 电网投资持续推进

市场回顾

截止2月15日收盘，上周电力设备板块上涨4．94％，同期沪深300指数上涨2．81％，电力设备行业相对沪深 300 指数跑赢2．13个百分点。从从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第14位，总体表现位于中游。从估值来看，电力设备行业整体当前处于历史低位，23．70倍水平，估值处于历史低点。

从子板块方面来看，一次设备（＋5．40％），核电（＋5．98％），二次设备（＋6．96％），风电（＋7．67％），锂电池（＋8．37％），光伏（＋8．59％）。

股价跌幅前五：日月股份、智慧能源、天顺风能、泰胜风能、金风科技。

股价涨幅前五：银星能源、风范股份、禾望电气、安彩高科、金辰股份。

行业热点

新能源车：北京拟自2019年7月1日起分步实施国六排放标准。

光伏：山西省发布推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知。

风电：BNEF重磅发布2018年全球风电整机制造商市场份额排名。

核电：中核集团与中核建集团重组步入尾声。

投资策略及重点推荐

光伏：因海外需求旺盛及供应减少，一季度呈现淡季不淡特征，协鑫、中环等主流硅片厂商开始提价。2019年光伏补贴政策预计将大幅下降，总额控制在30亿元，平价前补贴快速调整已成趋势。本周硅片价格出现上涨。硅料：菜花料价格下跌4．1％，致密料价格上涨1．3％。硅片：单晶硅片价格稳定，多晶硅片价格上涨1．9％。电池：多晶电池片和单晶电池价格稳定，单晶PERC电池片价格稳定。组件：单晶和多晶组件价格稳定，单晶PERC组件价格稳定。整体而言，在政策逐渐落地和海外市场快速增长的刺激下，2019年行业将走出低谷，呈现旺季开年，国内预计装机量40－50GW，全球装机有望突破110GW。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势，推荐高品质单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

新能源车：2019年1月我国新能源汽车生产10．2万辆，同比增长156％；动力电池装机总电量4．98GWh，同比增长281％。动力电池：原材料降价短期还未传导到电芯环节，目前三元电池价格稳定。上游：电解钴价格下跌1．53％，硫酸钴、硫酸镍价格稳定。中游：正极：钴酸锂价格下跌0．70％，磷酸铁锂和523三元正极材料价格稳定，三元前驱体价格稳定。负极：电解液和隔膜价格稳定。整体而言，电动化趋势迅速推进带来的需求增长，是保证行业不断发展的源动力，2020年新能源车销量有望突破200万台。预计2019年补贴将退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐当升科技、璞泰来。

风电：2018年风机装机21GW，同比增长4％。平价上网政策文件出台，加速光伏、风电行业向平价迈进。风电竞争配置正在不断推进，竞争配置办法中，电价降幅好于预期，主旨是引导行业向高质量发展。已核准未建的风电机组规模超60GW，19年将是抢装高峰，未来风电发展重心将呈现：海上风电＋重回三北。我们认为由于上下游显著好转，中游盈利能力将修复，看好风机制造商龙头金风科技、海上风电运营商福能股份。

电网投资：2019年国家电网第一批（青海－河南、陕北－武汉）招标结果出炉，总招标金额275亿，从中标结果，中国西电（36．14亿）、特变电工（20．48亿）、平高电气（19．79亿）、国电南瑞（19．31亿）、许继电气（10．52亿）成为最大赢家。电网投资逆周期属性已被市场重视，2019年逆周期操作将是经济稳步发展的重要推手，电力投资具备发展空间，我们看好二次设备中电网自动化龙头国电南瑞。

核电： 2019年“华龙一号”4台机组及2台CAP1400机组的开工，将带动中游设备制造及施工环节业绩大幅增长，看好产业链龙头企业，推荐中国核电、久立特材、应流股份。

投资组合

中国核电、金风科技、国电南瑞、当升科技、隆基股份各20％

风险提示

新能源车销量低于预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

1、上周行业热点

北京拟自2019年7月1日起分步实施国六排放标准。近日，北京市生态环境局发布《关于北京市实施第六阶段机动车排放标准的通告（征求意见稿）》，表示为进一步加大机动车污染防治力度，改善北京市环境空气质量，拟提前第六阶段机动车排放标准时间表：从2019年7月1日起分步实施国六排放标准，第一步先主要针对重型燃气车和公交环卫领域的重型柴油车。

山西省发布推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知。近日，山西省能源局发布了《关于推进山西省风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，提出：（1）请各市推进不需要补贴的风电、光伏发电平价上网试点项目；（2）优化投资环境，积极支持平价上网项目和低价上网项目的建设；（3）严格落实试点项目消纳条件和接网工程建设责任。

BNEF重磅发布2018年全球风电整机制造商市场份额排名。日前，彭博新能源财经发布了2018年全球风电整机制造商市场份额排名。数据显示，2018年全球新增陆上及海上风电装机容量分别为45．4GW及4．3GW，新增风电装机遍及53个国家。其中中国继续领跑全球风电市场，2018年中国市场新增装机总容量为21GW（包含19．3GW的陆上及1．7GW的海上风电装机），全球市场占比42％。

全球陆上风电产业链集中度进一步提升。其中，前四大整机制造商Vestas（丹麦）、金风科技、GE（美国）、Siemens Gamesa（西班牙）囊括了全球57％的新增陆上风电市场。此外，远景能源、Enercon（德国）、明阳智慧能源、Nordex（德国）、国电联合动力及运达风电分列全球第五至第十大陆上风电整机制造商。前10大全球整机制造商中，中国制造商囊括一半席位。

海上风电整机制造商中，Siemens Gamesa（西班牙）全球海上风电新增装机容量为1．36GW，市场份额达32％，继续领跑全球海上风电市场；Vestas（丹麦）装机容量为1．29GW，实现大幅增长，以30％的市场份额稳居第二；得益于中国海上风电市场快速崛起，上海电气、远景能源、金风科技及明阳智慧能源分列全球第三至第六大海上风电制造商。

中核集团与中核建集团重组步入尾声。2月13日，中国核建发布公告称，中核建集团已于2月12日与中核集团签订了《吸收合并协议》，就中核集团吸收合并中核建集团事项进行了约定。本次吸收合并完成后，中核集团将直接持有本公司61．78％的股份，中核建集团不再直接持有中国核建的股份。此次吸收合并，意味着中核集团与中核建集团重组即将完成。两家公司重回同一主体，对于我国核电的规模化建设和“走出去”战略有着重要意义。据悉，新公司的成立将打通核电工程建设的各个环节，通过对资源的合理调配和对流程的有效梳理，目前核电工程建设中存在的接口过多、多头管理等问题有望得到解决，核电工程安全性及经济性预期将获得提升。

2、投资策略及重点推荐

光伏：因海外需求旺盛及供应减少，一季度呈现淡季不淡特征，协鑫、中环等主流硅片厂商开始提价。2019年光伏补贴政策预计将大幅下降，总额控制在30亿元，平价前补贴快速调整已成趋势。本周硅片价格出现上涨。硅料：菜花料价格下跌4．1％，致密料价格上涨1．3％。硅片：单晶硅片价格稳定，多晶硅片价格上涨1．9％。电池：多晶电池片和单晶电池价格稳定，单晶PERC电池片价格稳定。组件：单晶和多晶组件价格稳定，单晶PERC组件价格稳定。整体而言，在政策逐渐落地和海外市场快速增长的刺激下，2019年行业将走出低谷，呈现旺季开年，国内预计装机量40－50GW，全球装机有望突破110GW。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势，推荐高品质单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

新能源车：2019年1月我国新能源汽车生产10．2万辆，同比增长156％；动力电池装机总电量4．98GWh，同比增长281％。动力电池：原材料降价短期还未传导到电芯环节，目前三元电池价格稳定。上游：电解钴价格下跌1．53％，硫酸钴、硫酸镍价格稳定。中游：正极：钴酸锂价格下跌0．70％，磷酸铁锂和523三元正极材料价格稳定，三元前驱体价格稳定。负极：电解液和隔膜价格稳定。整体而言，电动化趋势迅速推进带来的需求增长，是保证行业不断发展的源动力，2020年新能源车销量有望突破200万台。预计2019年补贴将退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐当升科技、璞泰来。

风电：2018年风机装机21GW，同比增长4％。平价上网政策文件出台，加速光伏、风电行业向平价迈进。风电竞争配置正在不断推进，竞争配置办法中，电价降幅好于预期，主旨是引导行业向高质量发展。已核准未建的风电机组规模超60GW，19年将是抢装高峰，未来风电发展重心将呈现：海上风电＋重回三北。我们认为由于上下游显著好转，中游盈利能力将修复，看好风机制造商龙头金风科技、海上风电运营商福能股份。

电网投资：2019年国家电网第一批（青海－河南、陕北－武汉）招标结果出炉，总招标金额275亿，从中标结果，中国西电（36．14亿）、特变电工（20．48亿）、平高电气（19．79亿）、国电南瑞（19．31亿）、许继电气（10．52亿）成为最大赢家。电网投资逆周期属性已被市场重视，2019年逆周期操作将是经济稳步发展的重要推手，电力投资具备发展空间，我们看好二次设备中电网自动化龙头国电南瑞。

核电： 2019年“华龙一号”4台机组及2台CAP1400机组的开工，将带动中游设备制造及施工环节业绩大幅增长，看好产业链龙头企业，推荐中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需：1－12月份，全国用电量同比增长8．5％，12月份除水电外，其他品种电力生产同比增速较11月份均有所提升。其中火电（＋5％）、风电（20．6％）、水电（－0．9％）、太阳能（＋2．2％）、核电（＋37．9％）。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势，我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。

配额制：11月国家发布配额制第三次征求意见稿，进一步明确配额制市场主体，细化政策落实细节，设置超出约束性指标10％为激励性指标，并且超额部分不纳入能耗考核，2019年起开始考核。我们认为风电和光伏发电企业将因配额制推进获得利好，因为：1、配额制实施将由绿证交易分担补贴，新能源企业现金流将改善；2、明确各省配额指标，未完成需缴纳配额补偿金，从制度上保证新能源消纳。

储能：政策引导利用峰谷电价差、辅助服务补偿获得收益，电池梯级回收利用将更受重视。我们看好废旧电池回收行业龙头南都电源。

3、市场回顾

截止2月15日收盘，上周电力设备板块上涨4．94％，同期沪深300指数上涨2．81％，电力设备行业相对沪深 300 指数跑赢2．13个百分点。

从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第14位，总体表现位于中游。

从估值来看，电力设备行业整体当前处于历史低位，23．70倍水平，估值处于历史低点。

从子板块方面来看，一次设备上涨5．40％，核电上涨5．98％，二次设备上涨6．96％，风电上涨7．67％，锂电池上涨8．37％，光伏上涨8．59％。

股价跌幅前五名分别为日月股份、智慧能源、天顺风能、泰胜风能、金风科技。

股价涨幅前五名分别为银星能源、风范股份、禾望电气、安彩高科、金辰股份。

4、行业数据

5、电力供需

5．1全社会用电量增长强劲

2018年1－12月份，全国全社会用电量68449亿千瓦时，同比增长8．5％，增速比上年同期提高1．9 pct。12月份全社会用电量6250亿千瓦时，同比增长8．8％，增速同比提高1．4pct。其中第二产业是带动用电量增速回升的最大动力。

第一产业用电量728亿千瓦时，同比增长9．8％。

第二产业用电量47235亿千瓦时，同比增长7．2％。

第三产业用电量10801亿千瓦时，同比增长12．7％。

城乡居民生活用电量9685亿千瓦时，同比增长10．4％。

分省份看，1－11月份，全国各省份全社会用电量均实现正增长。其中，全社会用电量增速高于全国平均水平（8．5％）的省份有12个，依次为：广西（19．6％）、西藏（17．4％）、内蒙古（15．0％）、重庆（12．6％）、四川（11．9％）、甘肃（11．6％）、安徽（11．4％）、湖北（10．5％）、湖南（10．1％）、江西（10．0％）、福建（9．7％）、云南（9．0％）。

5．2新能源发电增速领先

12月份，发电量6199亿千瓦时，同比增长6．2％，增速比上月提升2．6个百分点。1－12月份，发电量同比增长6．8％，比去年同期加快1．1个百分点。

从各种发电方式发电量来看，12月份除水电和太阳能外，其他品种电力生产同比增速较11月份均有所提升。其中火电同比增长5．0％，比上月提升1．1个百分点；风电增长20．6％，增速由负转正；水电下跌0．9％，比上月回落2．4个百分点；核电增长37．9％，比上月提升13．2个百分点；太阳能发电增长2．2％，回落0．3个百分点。