IPO刚刚启动 晶科电力20亿发债计划中止

:IPO刚启动冲刺，晶科电力一笔20亿融资计划中止。1月23日，新京报记者自上交所获悉，晶科电力科技股份有限公司2018年公开发行公司债券项目已“中止”，更新日期1月23日。

晶科电力系国内光伏大佬李仙德旗下，其以光伏电站为主业。处于资金密集行业的晶科电力近年来负债高企，其利息支出甚至超过了净利润。在此情况下，2018年12月底，晶科电力招股说明书正式披露，标志着这一光伏龙头企业IPO启动冲刺。

1、晶科电力负债高企：利息支出超净利润

1月23日，新京报记者自上交所获悉，晶科电力科技股份有限公司 2018 年公开发行公司债券发行文件显示，其发行总额不超过人民币 20 亿元（含 20 亿元），分期发行，计划首期发行规模不超过 5 亿元，可超额配售，发行时根据资金需求及市场情况进行调整。

据悉，该项目品种为小公募，拟发行金额20亿元， 发行人是晶科电力科技股份有限公司，承销商/管理人是中信建投证券股份有限公司。

晶科电力称，本次债券募集资金扣除发行费用后，拟将全部用于偿还公司债务。鉴于本公司债 务结构主要围绕项目建设展开、以项目融资为主，该等债务期限通常较长，且一般约 定在期限内逐步还本和付息，而非定期付息、到期还本。因此，为进一步优化债务结 构，公司拟通过发行公司债券偿还即将到期的（以预计发行时点估计一年以内）债务。

发行文件显示，本次还款明细拟定为 2019 年 1 月至 2019 年 12 月到期的债务，具体还款明细将 根据公司实际运营情况、债务到期情况以及公司债务募集资金到位情况适当调整。

作为光伏发电龙头，晶科电力负债规模较大。

2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 6 月末，晶科电力负债总额分别为 920450.60 万元、1553210.22 万元、2165032.07 万元和 2276701.61 万元。

晶科电力称，负债规模逐年增加， 主要是由于随着公司资产和业务规模增长，公司经营性负债及银行借款等增加所致。

光伏发电行业属于资金密集型行业。晶科电力表示，目前公司与 多家商业银行及融资租赁公司保持着良好的合作关系，在与其长期合作中形成了良好 的商业信用。但若宏观经济形势发生不利变化或者信贷紧缩，未来电站建设不能通过 其他渠道获得发展所需资金，公司业务的持续发展将可能受到不利影响。

2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 6 月末，晶科电力合并资产负债率分别为 73.80%、83.47%、78.95%和 78.96%，均在 70%以 上。

晶科电力表示，公司所处行业为资金密集型行业，光伏电站项目融资以债务融资为主，随着业务规模的增加，公司负债规模相应增长，资产负债率维持在较高水平。

其中，2017 年，晶科电力优化资本结构，进行了 20 亿元的股权融资，公司所有者权益 增加，2017 年末，公司资产负债率较 2016 年末有所下降。

巨额的负债和较高的资产负债率，造成晶科电力财务成本较高。2015年、2016年、2017年及2018年1-6月，晶科电力的利息支出分别约为1.57亿元、 3.67 亿元、5.95 亿元和 4.13 亿元，占公司当期净利润的比重分别为 465.31%、234.18%、 85.53%和 140.32%。

这意味着，晶科电力的利息支出一度超过了净利润。

2、IPO启动拟募资25亿

相比于同行业，晶科电力亦称，其流动比率、速动比率低于行业平均水平，资产负债率高于行业平均水平。

晶科电力给出的理由在于：公司尚未上市，融资渠道受限，报告期内，随着经营规模增长，公司的资金需求不断加大，因此公司银行借款、融资租赁等 规模保持在较高水平，导致公司资产负债率较高。此外，随着经营规模增长，公司采 购规模相应增长，应付账款、应付票据等科目金额较大，且公司采购主要用于购建光 伏电站等长期资产，导致公司流动比率、速动比率等指标较低。