国际石油市场企稳难

2018年初以来，国际原油市场跌宕起伏、风波不断，国际油价也随之暴涨暴跌，剧烈波动。全年国际油价总体呈现先扬后抑，前三季度油价攀升维持在高位，10月份一度创下近4年的新高，随后便一路下滑，开启暴跌模式。

回顾上半年，由于年初冬季能源需求上升以及美元走弱推高了油价，维持前期上涨势头，布伦特油价一度涨至每桶70美元。2月初，炼油厂季节性检修导致原油需求短期下滑，美股大跌引发金融市场风险偏好转变拖累油价表现，2月份前两周油价下跌幅度近10%。进入3月份，美国原油库存超预期下跌，显示需求良好。随后，美国总统特朗普暗示重启伊朗制裁，布伦特油价再度站上70美元/桶。进入二季度后，叙利亚国内硝烟再起，地缘局势紧张，同时特朗普撕毁伊核协议预期持续升温，油价快速上涨。5月9日，特朗普正式宣布恢复对伊朗制裁，同时委内瑞拉和安哥拉被动减产，市场担忧供需缺口加大，油价一度被推升至80美元。同时，特朗普不断施压沙特要求石油输出国组织（欧佩克）增产抑制油价，最终在6月22日会议上欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非欧佩克主要产油国达成一致，决定增加原油日产量，实现了从“适度减产”到“适度增产”的政策性转变，暂时缓解了市场对供应紧张的担忧。

下半年，虽然利比亚动荡局势缓解等因素一度推动油价震荡下行，但中东地缘政治风险再次推动油价在8月中旬迅速走高。8月份，美国制裁伊朗效果显现，部分国家暂停或大幅减少了伊朗石油进口量，推动布伦特油价升至78美元/桶。9月份，美国制裁伊朗事件持续发酵，伊朗原油出口量下降幅度超过市场预期，同时沙特方面表示其进一步增产意愿不强，油价因此单边上扬，连涨四周。三季度布伦特原油价格和纽约原油价格分别上涨了4.84%和5.46%。

进入10月份，国际油价开启“过山车模式”，布伦特油价在10月3日创下近4年新高的86.74美元/桶后，在美股暴跌、美国对伊朗实施的豁免名单远超市场预期，叠加美国、俄罗斯原油产量均创历史纪录以及美原油库存持续累积等一系列利空因素影响，国际油价持续暴跌，原油市场跌入熊市。12月份，欧佩克与非欧佩克产油国再度达成减产协议，同意日减产120万桶。但是，新一轮减产未能阻止油价下跌，油价短暂企稳后再度大跌，过去两个月时间油价跌幅约40%。

2018年油价波动如此剧烈，主要因为地缘政治和金融因素。市场对宏观需求的担忧贯穿全年，但前9个月在伊朗制裁预期，以及美国原有管道输送瓶颈的制约下，油价持续攀升。10月份之后，美国需求走弱、对伊朗制裁低于预期、沙特快速增产、金融风险四大因素合力，将油价压垮。尽管减产协议对油价起到了一定提振作用，但原油价格快速冲高回落，表明市场对欧佩克减产协议的执行存在质疑。也有分析认为，即使严格执行协议，120万桶/日的减产量也未必能解决原油市场潜在的供需失衡问题。因此，2019年国际石油市场仍将面临较大波动。

展望后市，全球经济放缓和供应过剩的压力，加上美、沙、俄三巨头间的竞争博弈，国际原油市场将迎来新一轮动荡。一方面，全球原油需求前景堪忧。近期公布的一些经济数据显示，全球经济增长指标持续走弱。其中，欧元区放缓最为严重。即便美国多项数据显示经济增长强劲，劳动力市场表现良好，但随着美国股市大幅下挫和美债收益率11年首次倒挂，市场对其前景预期也出现了改变，多个预测机构已经相继调低了2019年的增长预期。基于对2019年全球经济前景的担忧，欧佩克、国际能源署、美国能源信息署等权威能源机构纷纷下调了明年的全球石油需求增速预期。

另一方面，全球原油市场供应过度，未来预期依然不稳定。随着美国内陆管道输送瓶颈的缓解，2019年美国原油产量还将稳步增长，势必加大供应过剩压力。美国页岩油产量的大幅提升不仅挤压吞噬了正在通过减产维持油价的欧佩克国际市场份额，同时也造成了原油供应失衡。为了平衡市场，虽然沙特与俄罗斯牵头达成了减产协议，但考虑到俄罗斯和部分豁免国减产执行力不强，市场对于欧佩克减产协议仍然存在疑虑，对油价的实际提振作用有限。

整体而言，进入2019年后，全球原油供给增速将提升，需求增速将下降，国际原油市场不容乐观。此外，地缘政治风险因素影响依旧，伊朗核制裁后续变化、利比亚内战、叙利亚战争等，都有可能引起油价意外波动。