光伏电站资产交易规模超预期

2018年，光伏行业经过了新政的“残酷洗礼”，全产业链需求骤减，但下游的电站资产交易却呈现出活跃态势。

据不完全统计，2018年已经有15家光伏上市企业参与电站资产交易，电站交易规模数为1.39GW，交易金额高达93个亿，而且其中大部分发生在531新政之后，而且收购方自身体量较大。

12月20日，一位接触光伏电站投资的人士告诉记者，对于有意收购新能源资产的公司来讲，现阶段光伏电站的投资吸引力可能不如风电。“如果确实想要收购光伏电站，需要看各方面手续是否齐全。如果是已经建成并且已经进入国家补贴名单中的电站可以考虑，但是还在等待进入国家补贴目录排队的电站，在明年补贴指标的竞争中可能‘杀得头破血流’。”上述人士表示。

电站资产热

2014年，晶科能源曾表示公司董事会批准对下游光伏电站项目进行战略选择的研究。近日，中信建投向中国证券监督管理委员会江西监管局递交的相关报告显示，经过中信建投的辅导，晶科电力规范运作程度进一步提高，已经具备发行上市条件。

晶科电力业务范畴覆盖新能源电力资产开发、电站建设、电站运维、投资管理、电力生产和销售各个方面。截至目前，晶科电力已持有运营光伏电站发电规模约3.02GW，在海内外拥有超过7GW光伏电站储备项目。

除晶科外，阿特斯、正泰集团等都尝试过通过不同方法将下属电站业务打包上市。这是因为电站业务的利润率比较高，对于企业利润贡献越来越大，而且相对稳定。但作为重资产，电站需要更多的融资，上市可以解决高负债难题。

投资光伏电站的企业可大致分为两种，一种是做BT（Build Transfer）的投资商，建成后出售从而获得利润，一种是长期持有的投资商。

例如，隆基以单晶硅片、电池组件制造为主要业务，电站开发业务作为辅助，公司的电站开发本身是滚动的、不以长期持有为目的，以收益为主要导向。

虽然电站被视为“香饽饽”，但国君电新团队指出，光伏电站运营业务普遍受到补贴拖欠的困扰，其发电收益往往仅能偿还利息，虽然报表业绩显著，但实际现金流量较差（补贴记为应收款），光伏电站运营的相关公司估值都较低。

针对电站资产的出售，其认为，531新政后会有较多企业出售建成的电站，企业可以收购存量电站实现装机规模的增加。

不过，正如前述人士所说，增量电站投资很可能受政策突然变化影响，导致补贴不如预期。对于已经建成的存量电站，进入国家补贴目录的时间不确定性将成为投资方的风险。

据了解，江西、安徽、河南、湖北等省份，都有大量已建、在建项目在排队拿省内的指标，排队项目的规模，很可能已经超过2020年之前该省可能获得指标的总规模。

运维市场机遇

对于光伏电站投资企业来说，光伏电站收益也不是绝对稳定的。一位江浙地区光伏运维企业的总经理告诉记者，从选址、电站设计到EPC建设等各环节，很多因素都会造成发电损失。

“目前来看，国内绝大部分光伏电站都是由‘五大四小’持有的，绝大部分的光伏电站都是通过融资形式来获得资金的，现在又以融资租赁公司为主。”该运维企业人士指出，此前很多电站业主都是为了完成可再生能源发电指标，但是2016年以后，补贴每年下降，电站的持有者开始关注电站收益。

光伏电站招标方式也发生了改变，从建设成本招标转向采用电价竞争招标机制。这就相当于，竞标单位需要同时考量电站生命周期总发电量和投资建设电站成本，电站能否达到预定发电量就变得非常重要，运维能力好坏直接影响项目收益。

“2018年下半年，我们接了好几个运维大单，都来自传统大企业，其中有民营企业，也有国企央企，在之前是没有的。实际上他们都有自己的运维团队，甚至运维公司。但因为涉及到切身利益，会采用市场竞争机制，第三方运维公司拥有了平等报价竞争的机会。”上述运维人士指出。

在他看来，除了新增的竞价上网电站的增量空间，第三方运维公司在存量电站改造上空间更大。首先，与有限的新建电站指标相比，存量电站规模巨大。另外，存量电站的技术改造提升空间更大，投资回报期更短。