中国银行：“新周期”尚未出现 明年GDP增速或降至6.5%

11月28日，中国银行国际金融研究所发布《2019年中国经济金融展望报告》指出，中国经济依然处在“大调整”关键时期，并未走入所谓的“新周期”，且调整过程可能还将延续3-5年。

报告预计，中国2018年全年GDP增长6.6%左右，居民消费价格指数(CPI)全年增长2.2%。2019年，GDP增长6.5%左右，较2018年降低0.1个百分点；CPI增长2.3%左右，较2018年上升0.1个百分点。

“今年国内经济表现逐季放缓，明年宏观经济压力可能依然较大。”中国银行国际金融研究所宏观经济与政策主管周景彤表示，今明两年区别在于，今年的压力主要来自于内部，尤其是监管政策趋严导致融资渠道发生变化，投资尤其基建投资成为最大的下拉因素。2019年挑战则可能更多地来自外部。

周景彤表示，外部压力主要来自三方面。一是中美贸易摩擦的负面影响可能集中显现，实质性冲击市场预期和企业生产经营。二是贸易保护主义蔓延下，全球经济复苏势头或有所放缓。三是主要经济体货币政策或将在收紧中分化，全球流动性收缩，国际资本流动更加无序，新兴经济体金融波动加剧。

截至目前，美国已对中国2500亿美元输美产品加征关税，其中2000亿美元产品面临的关税可能自明年1月1日起进一步提升。此外，美国总统特朗普威胁称，如果中国对美采取报复措施，将对额外2670亿美元产品加征关税。

中行的报告预计，2019年中国出口增长6%左右，进口增长10%左右，均比2018年有所放缓。“为了规避中美相互加征关税带来的成本上升，部分加工生产环节可能会从中国转到其他国家，也会有部分制造业从美国转移至其他国家。 ”

金融形势方面，报告指出，随着“六个稳”政策(稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期)落地见效，金融供给偏紧局面将得到纠偏，M2和社融增速可能低位企稳，民营和小微企业融资可得性有望提高。流动性保持合理充裕，货币市场利率或将进一步下探。

报告预计，2019年M2增长8.5%，社会融资规模存量同比增长10.2%，相比2018年有所回升。预计2019年全年新增贷款约16万亿元，比2018年增加1万多亿元。

报告认为，受美联储加息、中美贸易摩擦升级影响逐步释放等因素影响，2019年人民币兑美元汇率将“稳中趋贬”。同时，中美国债收益率差距还将有进一步收窄的风险。

报告表示，宏观经济政策要特别关注外部冲击与“大调整”同频共振，避免经济增速快速下滑。为此，财政政策预计将更加积极，配合稳健货币政策，对经济稳定起到托底作用。同时，“三去一降一补”政策需要做出阶段性的评估和调整，降成本与补短板将是2019年供给侧结构性改革的重要方面。

周景彤指出，央行货币政策基调不会发生大的变化，但是存在边际放松空间，包括降准、降息。更加积极的财政政策应包括进一步推动减税降费措施落实、加大关键领域和薄弱环节有效投资，加快“开前门”步伐，及提高赤字率等。

“赤字率今年是2.6%，我们预计明年可能提高到3%左右。现在市场有观点认为应该突破3%，突不突破取决于政府抉择，但我们觉得至少应该提升赤字率。”他说。

中国银行国际金融研究所宏观经济与政策高级研究员李佩珈表示，现在主要是通过三个渠道达到“稳增长”的同时“防风险”的目的。一方面是加快“开前门”，更多通过中央转移支付解决地方政府资金来源不足的问题，另一方面是重新规范和安排前期因清理过快而暂停的一些PPP项目。再者，考虑到明年地方债到期压力，通过加快地方专项债发行来弥补资金缺口。考虑到明年基建投资可能加快的情况，将对地方政府债务风险控制提出更高要求。

此外，对于民营和小微企业“融资难”问题，报告提出，在稳健货币政策把握好度的同时，应发挥宏观逆周期调节作用，进一步增强监管弹性。在制定政策过程中，注重实地调研，因地制宜，避免“一刀切”。在政策实施过程中，注重设置合理过渡期，防止“运动式”收紧，也要防止“运动式”放松， 注重现有政策落地和推广。

具体措施上，报告认为，可鼓励各地政府继续出台应急转贷基金政策，帮助企业化解流动性风险；允许商业银行对中小微企业贷款损失准备金在税前计提，加大金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税力度，增强金融机构发放小微企业贷款积极性；加大对国有担保公司建设与扶持力度，使担保公司运营模式由盈利性向政策性转变；设立民营企业信贷风险补偿金，为民营企业贷款风险提供补偿等。