出口大省广东的制造业PMI跌破荣枯线意味着什么？

8月广东制造业采购经理人指数(PMI)环比回落0.9个百分点至49.3，为2016年3月以来的第一次跌破荣枯线。华创证券研究认为，广东经济对出口的依存度较高，在中美贸易冲突不断发酵的背景下，因此，反映经济基本面先导变化的PMI提前出现了下滑。

2010年以来，经济大省广东的制造业PMI有三次阶段性跌破荣枯线的情况：一是从2011年第三季度至2012年初以及2012年第三季度，二是从2014年第四季度至2015年初，三是在2015年第三季度。

和这次相比，华创证券研究认为，前三次均是国际贸易竞争下国内产业转型和政策因素导致，这样的下滑可以通过产品升级等提高企业竞争力的方法予以改善。

“但这次的原因是贸易战，我们认为属于国际市场冲突，是一种制裁与反制裁之间的博弈行为，持续时间更长，负面影响更大，其中涉及的产业更加具有针对性，规模也更大。在这样的背景下，市场对未来外贸能够恢复的信心不大，甚至可能产生外贸长期走弱会进一步影响国内经济的悲观情绪。”华创证券研究分析师说。

从实际数据来看，近三年广东出口与GDP的比值达到了45%左右，而全国仅有19%左右，因此广东的经济结构高度依赖对外出口，外部环境变化对其经济状况的影响也会更加显著。

不过，华创证券研究指出，虽然广东PMI与出口相关度较高，与工业增速存在一定的关联，但与社会消费零售和投资之间联系较低。

此外，从全国进出口数据来看，8月出口增速虽然有所放缓，但与预期相比不算差。其他省份即便是在正式加征关税的前提下，出口金额同比增速保持相对稳定，整体受到的影响并不大。因此，尽管2000亿美元商品加税结果即将公布，预计短期外贸环境尚可，但长期影响仍需观察。

华创证券研究表示，展望未来，经济基本面仍然面临中美贸易摩擦继续升级的下滑风险，但考虑到宽货币到宽信用的不断传导，经济基本面出现大幅下滑的风险并不大。