下半年国际油价走向如何？将取决于这四大因素

中东地缘政治风险溢价升级，下半年国际油价上行将受到较大阻力。

“今年下半年，布伦特原油价格将大多在70-80美元/桶之间波动，预测全年均价在70-75美元/桶之间。”8月25日，中国石化集团联合石化公司战略部副总经理王佩在2018年能源大转型高层论坛上表示。

该论坛由国家能源局石油天然气司、国务院发展研究中心和国土资源部油气资源战略研究中心等机构联合举办。

王佩称，由于OPEC减产协议超额履行、地缘政治突发风险和基金持续加仓三大因素的影响，今年上半年，在铜、铁矿石和黄金等其他主要大宗商品出现负增长的情况下，原油价格偏离了全世界最著名的30多个机构和投行的年初预期，领涨了整个大宗商品市场。

截至6月底，布伦特(Brent)原油的年内价格最高点达到79.8美元/桶，同比年内最低点62.59美元/桶增长35.1%;美国WTI原油年内最高点达到74.15美元/桶，同比年内最低点59.19亿美元增长31.1%;中东迪拜原油(Dubai)原油年内最高点达到77.29美元/桶，同比年内最低点59.36亿美元增长32.4%。

“下半年，贸易摩擦、伊朗原油出口量、沙特增产幅度和特朗普中期选举，将成为撼动国际油价的四大关键因素。”王佩指出，其中，中美贸易摩擦对全球的石油需求和金融期货市场有着负面的影响，是影响下半年国际油价的主要宏观因素。

“以往中美贸易之间每次增加关税，都会引起国际油价的大幅度波动。”王佩说。

产油大国伊朗由于美国有史以来最严厉的制裁，产量和出口量将在下半年收到较大影响。今年5月，美国总统特朗普宣布退出伊核协议，并宣称将会对伊朗实施“最高水平的经济制裁”，包括伊核协议中所有的进口国，将在11月4日之前把从伊朗的进口清零。

“伊朗原油产量和出口量下降幅度预计将超出预期。”王佩说，今年前7个月，伊朗的月均出口量为245万桶/日，从中东地区“全局动荡，局部稳定”的形势来看，到11月，伊朗原油出口可能会缩水至45万桶-95万桶/日。

中国是从伊朗进口原油的第一大国，今年前7个月，中国月均从伊朗进口原油65.3万桶/日，其中7月的进口量为74.8万桶/日;其次为印度，前7月，月均进口伊朗原油56.6万桶/日;排名第三的为欧盟地区，月均进口伊朗原油50.2万桶/日;韩国位于第四，月均进口伊朗原油24.1万桶/日。

“法国从6月开始，全面禁止伊朗原油进口，韩国从8月开始全面禁止，印度已经在减少伊朗原油进口。”王佩表示，面对伊朗原油产量空缺难以扭转的情况，全球目前唯一一个拥有大规模原油剩余产能的国家——沙特的表现变得至关重要。

目前，沙特名义上的产能为1250万桶/日，但实际产量只有1040万桶日，具备210万桶/日的剩余产能。

2017年6月，穆罕默德·本·萨勒曼成为沙特王储，他提出了“愿景 2030”(Vision 2030)计划，为沙特确立“阿拉伯与伊斯兰世界的心脏、全球性投资强国、亚欧非枢纽”等三大远景目标，力求减少沙特国内对于石油产业的依赖，计划出售国营的沙特阿美石油公司部分股权，并建立世界最大主权财富基金等。

目标能否成功，将取决于沙特能否获得大量的资金支持，以及国际油价能够涨至75-100美元/桶之间。

“地缘政治的风险溢价越来越高，无论是从国内还是国外的角度讲，沙特都急需美国的支持。”王佩说，OPEC(石油输出国组织)超额减产的最大动力，来自于“领头羊”沙特和委内瑞拉两大石油输出国。

为实现沙特阿美石油公司IPO的目标，沙特有足够的动力推动石油市场再平衡，所以其目前日减产多出10万桶/日(从45.8万桶到55.8万桶);委内瑞拉由于身负政局动荡、经济危机和美国制裁等负担，实际的减产达到60万桶/日。

今年6月，OPEC和非OPEC组织之间的减产履约率为165%，5月为170%，4月达到175%。去年全年，OPEC和非OPEC组织之间的减产履约率为103%。

OPEC和非OPEC组织之间减产履约率的超额实现，正成为今年石油市场维持再平衡的最关键因素之一。

“石油去库存速度的超预期，使石油市场提前半年就实现了再平衡。”王佩表示，从2014年下半年到2016年年中，低油价时期的到来，使原油库存大幅度累计，OECD组织(经济合作与发展组织，以英国、法国、美国和加拿大等35个发达国家为主体)的商业石油库存最高时达到31亿桶，但随着OPEC和非OPEC两年多的持续超额减产，原油供应大幅度下降，才使OCED的石油库存快速回落，推动国际油价走向高位。

据IEA(国际能源署)数据统计，截至今年一季度末期，OCED的石油库存降至28.2亿桶，同比过去五年的均值低570万桶，石油市场的再平衡得以实现。

美国总统特朗普自身的因素也不可忽视。今年11月6日，美国国会将迎来中期选举。赢得中期选举，是特朗普税改等多项政令得以实施的关键保障，也将为他在2020年的竞选连任做好铺垫。目前，特朗普代表的共和党支持率高达88%。

“作为汽车大国，美国每1000人的汽车保有量达到800到900辆，这使得汽油价格显得相当重要。”王佩表示，目前美国汽油的零售价格约为每加仑2.9美元。

一旦超过每加仑3美元的红线，美国很多人就会累计不满情绪。每加仑3美元的汽油，对应的是布伦特原油80美元/桶。所以，特朗普政府有动力在选举前前，把国际原油价格控制在80美元/桶以下。

“特朗普政府正考虑在必要时释放500万桶战略储备原油缓解油价压力，如果国际油价居高不下，可能进一步释放3000万桶原油储备。”王佩表示，这将对原油市场供应和国际油价形成下行压力。

除供应市场的角力外，以原油期货为主力的金融市场对国际油价的影响也正在凸显。今年上半年，大量资金涌入原油期货市场，布伦特原油期货和WTI原油期货的基金头寸出现了历史上最高值，从以往的20万张基金头寸跃至50-60万张，这使基金持续加仓成为上半年国际油价上涨的三大因素之一。

“从长远看，美国WTI原油期货的金融属性越来越强，重新巩固了它作为全球基准油的地位。”王佩指出，布伦特作为全球两大基准油之一，由于其代表的欧洲区域的原油现货产量、加工量和需求量都在萎缩，已不足以支撑它的正常运行。

去年，WTI原油期货的平均日成交量是123.5万手，排名全球首位;布伦特原油期货的平均日成交量是89.7万手，名列全球第二;阿曼原油期货的平均日成交量是5852手，名列全球第三。

截至8月26日，中国国内原油期货上市整五个月时间。8月8号，中国原油期货的成交量达到新高41万手(双边)，单边20.5万手，超过原先排名全球第三的阿曼(Oman)原油期货。