煤价面临的回调压力并没有实质性减小

4月16日之前，国内动力煤价格处于持续下跌状态。2月初以来，环渤海5500大卡动力煤价格每吨累计下跌达200元，4月16日市场价格普遍降至每吨570元左右。此后，环渤海动力煤价格出现了快速反弹，4月23日，环渤海港口5500大卡市场煤出现了每吨610元的成交价。这是不是意味着煤炭市场由平淡转向火热？后市动力煤价格将何去何从？此次煤价反弹，有人认为有炒作的意味。笔者分析，短期市场煤价能反弹回升，有深层次的原因。

首先，此次价格反弹的直接诱因是部分港口调整煤炭进口政策造成的。其次，在市场发生改变之后部分中小用户煤炭采购量开始恢复。部分水泥厂、化工厂等中小用户的采购积极性被激发了出来。一方面，煤价已经经历了2个多月的持续下滑，环渤海市场煤价格已经回到了相关部门划定的绿色区间；另一方面，在前期煤价持续下滑时，整个市场都在观望，终端用户大多只是保留了一部分刚性采购，都在有意降低煤炭库存。3月下旬以来国有六大发电集团沿海电厂都在逐步降低电煤库存，更不必说市场化的中小用煤企业了。在市场氛围改善之后，这部分用煤企业采购积极性很快被激发了出来。4月16日之后环渤海港口锚地船舶数量和沿海煤炭海运费的变化就反映了这一点。

再其次，当部分中小终端用户和贸易商采购需求增加时，发现主产地似乎并没有太多的煤。因为沿海市场价格2月初便进入了下跌通道，坑口部分贸易商在春节前把物流园区和站台的存煤在高位时基本处理完了。春节后，坑口、港口煤价双双持续回落，为了降低风险，多数贸易商只是保留了维持客户刚性采购的最低库存，因此各大物流园区和铁路站台的煤炭库存并不多。由于销售下滑，部分煤矿产量也进行了一定压缩，尤其是部分露天矿，在销售不畅的情况下，企业采取了停产半停产措施。当部分终端采购需求突然增加时，坑口出现买煤难的情况也在情理之中。由于销售突然好转，最近主产区部分煤矿小幅上调了煤炭价格。以上就是此轮煤价反弹的主要原因。5月初，正处于一年中动力煤需求淡季，距离夏季用煤高峰还有1个多月时间。后期煤价将何去何从？下面分析一下后期影响煤价走势的主要因素。

首先，此轮煤价反弹或对煤矿生产形成一定刺激，主产地部分贸易商存煤力度也会有所加大。此次煤价反弹打破了持续2个多月的下跌趋势，市场对后期走势判断出现分化，持乐观看法的部分贸易商采购力度势必会有所加大。受煤价反弹回升、销售好转的影响，主产区煤矿产量势必也会有所释放。如果后期终端需求不能持续好转，产量的回升以及贸易商库存的积累势必会重新给煤价带来一定调整压力。其次，目前进口煤管控力度并不像去年四季度那样大。有了去年四季度的经验教训之后，今年以来相关部门对进口煤的管控整体上偏于谨慎。之前表示或传言要禁止进口煤的部分一类港口，目前一些进口煤船还是可以正常卸货的，只是通关时间延长了。如果仅仅是通关时间延长，经过短暂的过渡期后，煤炭进口量应该还是可以保持在较高水平。进口煤对于补充沿海地区煤炭供应，稳定国内煤价将继续发挥重要作用。

再其次，港口和电厂煤炭库存整体处于较高水平。目前，秦皇岛港、黄骅港、国投曹妃甸港、国投京唐港和京唐港老港等环渤海5港煤炭总库存接近1600万吨，较去年同期偏高250万吨以上；4月19日，煤炭江湖汇总的华东、华南、江内港口动力煤库存总量为3153万吨，较去年同期高出近300万吨；4月25日，六大发电集团沿海电厂煤炭库存1315万吨，较去年同期仍然偏高220万吨以上。短期内偏高的煤炭库存必然会抑制市场总体采购需求回升，进而抑制煤价反弹。最后，5月发电耗煤大概率会低于4月。对于动力煤来说，特别是对于沿海地区动力煤来说，受水电出力季节性回升影响，5月火电发电量和发电耗煤量往往会较4月偏低。4月24日，六大发电集团沿海电厂耗煤量回升至70万吨，接近历史同期最高水平。这很大程度上是因为三峡水库蓄水保水导致出库流量和发电量受到一定影响。进入5月之后，随着上游来水增加，三峡不可能持续蓄水，水电出力季节性回升几乎是必然的。在电力需求不出现重大变化的情况下，随着水电出力回升，火电发电量和发电耗煤势必要回落。随着发电耗煤量回落，电厂如果继续保持正常采购，其煤炭库存也将再度回升，最终进一步抑制煤价。

总体来看，虽然近期部分终端中小用户采购量增加了，但当煤价再次失去上涨动力转而回调时，停止采购也并非不可能。如果政策不出现重大调整，短期动力煤价格尚缺乏持续反弹基础。而且由于近期的价格反弹，坑口和港口价格基本上得以理顺，大秦铁路检修结束之后，运量也将得到提升，再加上产量的恢复和部分贸易商采购量增加导致的库存积累，与价格反弹前相比，煤价面临的回调压力并没有实质性减小。只是接下来的煤价回落，很可能是由坑口向终端顺序传导。往后看，夏季高温可能导致用电需求增幅较大等一些煤市利好因素可能会接连出现。但是，短期动力煤市场应该还是利空因素占主导。