核电重启提速在即 “差钱”央企抢滩资本市场

近日，在国家重启核电的利好促进下，核电板块的表现开始抢眼，与此同时，数位重量级的入场者也将让该板块更加引人关注。前天，中广核电力上市的环保核查初审意见在环保部官网上公示，此举预示着其上市步伐的加快；中核电力、中核建设已于5月份先后进入到IPO的预披露阶段；国家核电或将借壳中电投实现上市的消息也于日前传来，这些顶着央企光环的各路核电巨头纷纷叩响着资本市场的大门。巨头抢滩资本市场在我国，仅中核集团、中广核集团和中电投集团三家企业具备核电项目开发建设资质，形成核电行业的三足鼎立之势。5月4日，中核集团旗下中核电力的招股书在证监会IPO预披露系统中首度曝光，其有望成为核电第一股；前天，中广核集团的上市平台——中广核电力上市的环保核查初审意见在环保部官网上公示，此举预示着其上市步伐的加快；日前，中电投集团总经理陆启洲在接受媒体专访时首次公开承认中电投和国家核电正研究重组合并，据媒体报道，国家核电或将借壳中电投实现上市。除了上述核电运营商外，以承建核电工程项目等为主业的中核建集团也正进军资本市场，其上市平台中核建设的招股书已于5月24日披露，而其有望成为核电建设第一股。“这次中核电力、中核建设的上市应该是一路绿灯通行，年内上市没什么悬念，中广核电力也应该能在今年年底实现上市”，某位核电行业的分析师如此认为。据招股书显示，拟计划登陆上交所的中核电力、中核建设募资金额分别为162.5亿元和18亿元；赴港上市的中广核电力的募资金额据报道约20亿美元。这些体量惊人的巨头们的集体登场，将会给资本市场造成怎样的冲击呢？“考虑到体量大的因素，它们几乎都是分拆上市，先将部分资产装入一个上市平台，让它先行上市；其次，考虑到国内资本市场的承受能力有限，中广核是去香港上市，这样也有利于巨头们在各个资本市场吸引到募资”，中投顾问能源行业研究员任浩宁告诉网易财经。行业提速导致央企“差钱”从负债率来看，几家核电央企的负债水平都较高。网易财经查阅招股书发现，中核建设在2011年的资产负债率（合并报表）水平高达89.28%，2012和2013年虽有逐步略微的下降，仍高居88.23%和87.29%的水平。截至2013年12月31日，中核电力2013年的资产负债率、流动比率和速动比率分别为78.12%、0.96及0.45，负债率偏高，反映偿债能力的流动比率和速动比率都偏低。而目前，这些背负高额债务的核电企业们要进行一轮爆发式增长，作为清洁能源的核电，正成为国家能源结构调整的发力点。能源局2014年规划新增核电装机同比增长幅度300%以上；在日前召开的中央财经领导小组第六次会议上，总书记习近平提出了“抓紧启动东部沿海地区新的核电项目建设”的要求。“2013年核电仅占我国一次能源消费的0.9%，而在部分发达国家这一比例已经达到6%左右”，卓创资讯能源分析师王晓坤说，她认为我国的核电发展空间较大，同时企业的扩张需要大量的资金，急于上市的核电企业是缺钱的，“毕竟核电是资金密集型行业，尤其核电站项目投入非常巨大，建设周期都长达数年甚至5、6年”。从募集资金的用途来看，大部分都拟投入到在建的核电项目和补充流动资金中去。招股书显示，中核电力162.5亿元的募资中，92亿元投入福建福清、浙江三门、海南昌江和田湾这四个沿海核电项目，其余70.5亿元用以补充流动资金；中核建设拟募资18亿元，其中13.2亿元将投入到核电工程建造、购置核电建造施工设备等与核电相关的项目，1.8亿元补充流动资金。上市的合理性仍存争议“核电巨头需要资金是肯定的，但是它是否需要通过上市来融资，是否对资本市场的投资者有利就不一定了”，上述核电行业分析师表示。他认为政府、银行对于此类企业在融资上支持力度较大，以2013年12月31日为截止日，总资产约334亿元的中核建设，其及其子公司获得的银行授信为600亿元，是总资产的近两倍；而该企业的负债总额约为206亿元，只占授信总额的约1/3。但是银行的午餐显然不是免费的，中核建设通过筹资活动获得的现金，几乎全部用来偿还债务。招股书中的现金流量表显示，2013年，其取得借款收到的现金85.47亿元，偿还债务支付的现金是86.54亿元。相对借钱还债的高昂成本，上市融资则廉价得多，这正是核电央企们共同布局资本市场的初衷，而且还多管齐下。比如中核建设除了自身在A股IPO，其子公司二三建行使转换债后控股了港股德兴集团，已打开港股融资通道。某位机构投资者认为，原本就不乏融资渠道的央企在分羹资本市场的廉价资源后，更应该考虑如何与投资者分享利益，如何让股价反应实体经济效益这些问题。他以同样是能源行业的央企中石油为例，该股发行时每股16.7元，最高涨至近50元，至今已跌至7元多，令不少投资者蒙受巨大损失。对于股价如何稳定，中投顾问能源行业研究员任浩宁认为全国社保基金的进场会起到一定帮助。据招股书显示，中核电力在上市后，中核集团等老股东将划转部分股份给社保基金理事会，约占发行后总股本的2.49%；中核建设则归社保基金理事会持有的股份比例约1.75%。“核电央企的股票发行肯定会受到机构、投资者的热捧，但是奉劝中小股民谨慎一些，毕竟政策性风险较大”，上述核电行业分析师指出。