一季度工业利润保持两位数增长 稳中向好格局未变

国家统计局4月27日发布的数据显示，1至3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元，同比增长11.6%，增速比1至2月份放缓4.5个百分点。“1至3月份，全国规模以上工业企业利润同比增长11.6%，继续保持两位数较快增长，利润结构有所优化，企业效益持续改善，工业经济稳中向好的格局没有改变。” 国家统计局工业司何平作出如上评价。

华泰宏观李超团队评工业企业利润数据称，3月下行幅度较大与今年春节较晚、节后开工延后，工业领域量价齐跌有关，体现一定季节性。预计随着二季度PPI阶段性回升，工业企业利润也将有阶段性改善，预计全年不会超预期下行，减税降费也将延缓利润下行走势。

影响工业企业利润回落因素 有望在4月消除

数据显示，3月份，规模以上工业企业利润同比增长3.1%，增速比1至2月份明显回落13个百分点。在业内人士看来，开工偏晚以及价格回落是利润继续下滑的主因。

何平认为，3月份，规模以上工业企业利润增速明显回落，主要受三方面因素影响。一是春节延后的影响。2018年春节假期在2月中下旬，元宵节在3月2日，部分企业尚未复工，实际生产经营天数比上年同期有所减少。受此影响，规模以上工业增加值和主营业务收入增速均有所回落。

二是工业产品价格涨幅回落。3月份，工业生产者出厂价格同比上涨3.1%，涨幅比1至2月份回落0.9个百分点；工业生产者购进价格同比上涨3.7%，涨幅比1至2月份回落1.1个百分点。初步测算，因价格变动，利润同比增加约624.6亿元，对利润增速的拉动作用为10.9个百分点，比1至2月份下降5.9个百分点，明显减弱。

三是汇兑损失等使财务费用增加。上年末以来，因汇兑损失、利息净支出增加等原因，企业财务费用增长有所加快。3月份，规模以上工业企业财务费用同比增长15.1%，增速比1至2月份、上年全年分别加快2.8个、8.6个百分点。

从最近的工业企业运行情况来看，国泰君安固收研究团队认为，3月份最后一周以来，节后开工已经呈现出加速复苏的迹象，螺纹价格也从底部回升，这些负面因素的影响有望在4月份消除，利润数据的快速下滑不可持续。

利润结构优化 企业效益改善

1至3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额增速虽然比1至2月份放缓4.5个百分点，但也呈现出利润结构不断优化、企业效益持续改善的可喜态势。

具体来看，首先，盈利能力增强，制造业比重上升。1至3月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.18%，同比提高0.11个百分点。何平表示，1至3月份，在全部规模以上工业企业利润总额中，制造业的比重为83.9%，比1至2月份上升0.3个百分点。据测算，1至3月份，工业战略性新兴产业利润增长10.7%，保持较快增长势头。

其次，成本下降，杠杆率降低。1至3月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.61元，同比下降0.13元；其中，每百元主营业务收入中的成本为84.33元，同比下降0.18元。3月末，规模以上工业企业资产负债率为56.4%，同比降低0.8个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.5%，同比降低1.5个百分点。

此外，产成品、应收账款周转加快。在招商证券(16.430, 0.13, 0.80%)宏观分析师高明看来，一季度工业产成品存货累计同比增长8.7%，显示当前库存周期韧性较强，工业经济失速的可能性不大，其背后有民间投资反弹、新动能高速增长等支撑。

华泰宏观李超团队认为，本轮库存周期不同以往，可能受到环保限产影响出现阶段性反复，预计今年企业将持续处于去库存阶段。