低油价“第四季”：国际油企以变应变

去年是进入低油价的第四年，油价虽有所回暖但仍处于低位，国际石油公司发展模式已由“油气”公司向“气油”公司转变。此外，经营效率提升，抗风险的能力逐渐增强，主要措施体现在降本增效、打造优势领域、向综合性能源公司转型等。

“油气”向“气油”公司转变

去年前9个月，国际石油公司油气产量总体增长，不同类型的公司情况不一样。包括五大石油公司，以及俄罗斯石油公司等27家国际石油公司油气产量较2016年增长2.95%，原油产量基本稳定，天然气产量增长5.6%。

整体来看，多年来，国际大型石油公司天然气产量增长率持续高于原油，正逐步从“油气”公司向“气油”公司转变。去年1~9月，国际大型石油公司天然气产量整体增长4%，天然气大型项目对产量增长贡献显著：雪佛龙澳大利亚高庚液化天然气（LNG）项目和安哥拉LNG出口项目的投产助推其天然气产量增长16%；BP去年投产的7个项目中有6个是天然气项目。国家石油公司（NOC）天然气产量同比增长11%。其中，俄罗斯天然气工业公司天然气产量较2016年同期增长20%，挪威国家石油公司天然气产量增长15%。独立石油公司去年出售了一些利润下滑的天然气资产，导致天然气产量大幅下降。

降本增效成果显著

全球前50名的油气公司通过降本增效等措施已形成新的平衡。咨询公司伍德麦肯锡预计，石油公司现金流平衡点已从2014年的91美元/桶降至2017年的52美元/桶，降幅达到43%，预期收入将稳定回升。2017~2019年，预计国际大型石油公司现金流平衡点为25～35美元/桶，NOC为35～50美元/桶，独立石油公司为45～60美元/桶。

自油价下跌以来，国际石油公司通过压减资本支出，压缩运营成本，收到显著效果。去年前9个月，国际大型石油公司资本支出较2016年同期虽仅下降10%，但降幅收窄；NOC资本支出增长率与2016年同期相比降幅明显收窄，但个体差异很大。如俄罗斯石油由于开发了多个大型油气项目，积极进行炼厂升级，整合新购入的巴什石油等资产，资本支出大幅增长40%。独立石油公司去年加大了对页岩油气资源的投资力度，资本支出比上年增加3.6%。而国际大型石油公司持续剥离效益差、效率低、所在地市场饱和的老旧炼厂，加快对存量炼厂的改造升级，炼厂产能集中度和装置利用率大幅提升。2015~2017年，五大石油公司合计剥离近1/4的炼油产能，而装置平均规模增加了20%，炼厂开工率提高了近5%。由此，近4年国际大型石油公司操作成本平均下降超过30%，独立石油公司操作成本平均降幅达23%。

专注打造优势领域

国际石油公司在大幅削减投资的同时有意识调整投资方向，将有限的投资集中到短中期风险较低、盈利能力强的项目，或发展前景好的项目，利用资本市场优化资产结构，进入有发展前景和潜力的领域，为公司长远发展创造优质核心资产。

国际大型石油公司上游业务更多集中在深水、天然气和非常规领域。五大石油公司均参与了巴西新一轮盐下区块招标，BP收购了埃及海上气田10%的权益。中下游业务集中在“两区”，即需求高增长区和原料优势区，如北美、中东、亚太等地区。与此同时，国际石油公司加快剥离前景普遍不看好的油砂项目进程。低油价以来，石油公司对成本相对较高的油砂的信心大减，国际大型石油公司基本全部将油砂项目卖给了加拿大的本土石油公司。NOC根据各自情况集中精力发展本国优势资源，并积极发展非常规资源，在下游领域建炼化一体化大型项目，完善产业链，增强公司盈利能力。

向综合型能源公司转型

国际大型石油公司充分认识到新能源业务将成为公司未来的重要增长点，也认识到能源结构的转型有渐变性。油气在未来较长一段时间内仍将占主要地位，发展新能源应坚持发展油气业务不动摇，遵守“因企制宜、因地制宜”的原则，有选择地投资新能源项目，做法是普遍关注、重点投资、把握节奏。

虽然各大石油公司陆续宣布在新能源领域将有新举措与投资计划，但前期投入不大，现阶段普遍以介入小型示范性项目为主，为未来竞争提前布局。去年，五大石油公司合计投资1000亿美元，用于新能源的总投资仅占3%，多是参与研发与示范性工程的投资。从新能源的整体投资来看，普遍重视在新能源汽车领域的投资，但侧重点各有不同：一是在新能源汽车相关技术研发方面各有侧重。埃克森美孚、壳牌选择了燃料电池技术，挪威国油选择了储能电池技术，道达尔则对储能电池和燃料电池都有投入。二是结合自身优势卡位新能源加注网络。国际大型石油公司正利用加油站网络优势，按照“以油带电、油电结合”的模式，建加油充电综合服务站，逐步形成集加油、充电、非油品等多种业务为一体的综合服务网络。此外，部分公司还利用自身氢气资源和加油站网络，提前储备加氢加油合建站的技术。如道达尔、壳牌等结成“清洁能源伙伴关系”，启动“氢气流动”项目，计划到2023年将德国加氢站增至400座。

去年前9个月，国际石油公司合计营业收入同比增长23%，主要得益于油气销售价格上涨、资产出售所得增加，以及经营效率提高。低油价下，国际大型石油公司和NOC通过有效的成本控制与资产优化均实现了整体盈利，多数独立石油公司盈利，少数公司亏损。而国际大型石油公司抗风险能力明显强于NOC和独立石油公司，随着油价回暖，上游利润明显增长，五大石油公司上游全部实现盈利。另外，由于结构调整、开工率提升，五大石油公司原油加工桶油利润明显上升。去年前9个月，下游利润合计较2016年同期增长16%，在总利润中占比高达59%。其中，壳牌、雪佛龙等受益于油品销量和炼油毛利上升，下游利润继续大幅增长；只有道达尔受装置检修、原油加工量下降和销量减少等不利因素影响，下游利润微降1.73%。