组件毛利率下滑 东方日升却抛出百亿产能扩张计划

: 东方日升未来或将加大对组件业务依赖性。

继2017年12月初抛出合作投建80亿元光伏产品制造基地计划后，东方日升新能源股份有限公司(下称东方日升，300118.SZ)近日再次发布产能扩张计划。2月22日，东方日升发布公告称，其与义乌信息光电高新技术产业园区管理委员会签署了《5GW太阳能电池组件生产基地项目投资框架协议》。

最近三个月里，东方日升先后公布三项对外投资计划，分别是：金坛年产5GW高效单多晶光伏电池、组件制造项目(下称金坛项目)，该项目新增总投资80亿元;山西芮城年产3万吨PPE改性及制品(光伏组件)生产线，项目投资2亿元;义乌年产5GW太阳能电池组件生产基地项目，项目总投资20亿元。三个项目累计投资规模超百亿元，且均围绕光伏产业链中游的电池、组件领域，显示出东方日升加码主业的目的性十分明确。

光伏电池组件业务在东方日升的主营结构中有着举足轻重的地位。该公司近三年的财务报表显示，其电池组件业务为全公司贡献了一半以上的营收。2017年上半年，该公司电池组件业务实现营业收入35.7亿元，占总营收的61.78%。

东方日升曾在2017年中报中披露，截至去年上半年，该公司光伏电池片年产能1.5GW、光伏组件年产能3.1GW。因此，待上述项目顺利投产后，东方日升的组件产能将高达13.1GW，届时极有可能成为全球组件产能最大的光伏企业。

剑指未来全球组件龙头宝座，东方日升也在去年取得了可观的业绩。今年1月17日，东方日升发布2017年业绩预告。预告显示，该公司预计营业收入首次突破百亿元大关，其扣非后归属于上市公司股东的净利润为6.45亿元至7.05亿元，较2016年同比增长25.52%至37.19%。东北证券根据该公司的营收预测估计，东方日升2017年组件基本实现满产满销，从而带动其扣非后归属于上市公司股东的净利润稳定增长。

不过，集中加码组件业务或再度提升电池组件业务在该公司主营业务中的比重，并导致东方日升未来将加大对组件业务依赖的可能性，从而使其面临因单一业务占比过重影响主营收入的风险。

自2010年上市以来，东方日升光伏电池组件业务一直稳居该公司第一大主营业务的地位。上市第一年，东方日升当年电池组件业务营收占比曾高达90.25%，次年上半年，这一比例更是一度飙升至94.68%，处于几乎全部依赖电池组件业务的单一主营状态。然而，随着2011年、2012年全球光伏行业陷入不景气状态加剧，光伏产品价格大幅下跌，东方日升的业绩遭遇重创。2011年、2012年，该公司各报告期内归属于上市公司股东的净利润分别为0.54亿元、-4.81亿元，净利润额持续下滑。

为分散经营风险，东方日升加大对下游电站业务的投入，并在2013年实现超3亿元的营收，助力该公司于当年实现扭亏。事实上，财务数据也显示，自上市以来至今，东方日升正有意通过完善业务链，进行业务多元化，从而降低电池组件业务在整个主营业务的比重。截至2017年上半年，该公司已经形成覆盖光伏产业链中游电池组件、下游电站、光伏新材料EVA胶膜以及太阳能灯具和LED的业务结构。

多年发展过程中，光伏电池组件业务却未改其最大营收来源的角色。但即便在近些年来光伏行业景气度持续旺盛的情况下，东方日升组件销量持续攀升，该公司仍旧面临着一定的经营风险。

在2017年的业绩预告中，东方日升表示，虽然其光伏产品在去年销量大幅增加，但光伏产品在报告期内也遇到了售价下降、相应的营业成本增加的问题。

以东方日升2017年中报披露的组件销售数据为参考，去年上半年，该公司电池组件销量为1.36GW，分为国内销售和出口。该公司报告期内组件主要销售地为中国和印度，分别销售509.04MW、423.19MW。可数据显示，无论是国内售价还是出口单价，光伏组件价格去年整体均处于下滑状态。

根据Wind数据，国内晶硅光伏组件价格周平均价格由2017年1月初的0.36美元/瓦下降至12月末的0.31美元/瓦。而东方日升光伏组件去年出口单价的月度值则由1月份的0.38美元/瓦下降至12月的0.35美元/瓦。

售价滑落则影响了东方日升组件业务的毛利率。2017年上半年，该公司电池组件业务的毛利率为14.06%，较2016年同期减少4.74个百分点。

此外，持续扩张的产能要求市场需求能持续跟进，否则将会引发产能过剩的风险。目前，包括东方日升在内的诸多光伏企业纷纷公布产能扩张计划。根据项目公告，东方日升的金坛项目产品将较大比例出口。目前，印度是东方日升最大的出口市场，而该国自去年起掀起的光伏贸易战争正使得国内企业光伏组件未来出口需求存在不确定性。

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