外延并购难施身手 天龙光电深陷“保壳”循环

:上市8年来，天龙光电经历二次保壳。作为最早登陆创业板的公司之一，天龙光电上市不久就因为光伏行业波动陷入了“两年亏损，一年保壳”的循环。

主业常年难有起色，天龙光电曾寄希望通过并购跳出保壳循环。但长期顶着“A股最小市值公司”帽子的天龙光电，在并购市场难以施展拳脚。两次更换实控人，公司资金、资源和管理团队方面也没有得到实质改观。这成为不少公司为摆脱保壳困境而求生的写照。

深陷保壳困境

“终于又涨停了！”1月31日，在2017年业绩预期大幅上调、保壳希望大增后，天龙光电应声涨停。天龙光电将2017年净利润预期从500万元-1000万元大幅上调为6500万元-7000万元。天龙光电的投资者们或许还记得，公司股价上一次涨停是2017年10月30日。当时，公司预计2017年扭亏为盈，迎来保壳曙光。天龙光电保壳路上的一举一动，无不牵动着投资者的神经。

作为一家登陆A股只有8年多的上市公司，天龙光电已经历了两次艰苦卓绝的“保壳大战”。两年亏损，一年保壳，两年亏损，一年保壳，天龙光电深陷保壳循环难以自拔。事实上，天龙光电并非一直就是这样的“留级生”。

“天龙光电是金坛区第一家上市公司，也是国内光伏产业中率先登陆资本市场的企业之一。”常州市经信委一人士告诉中国证券报记者。2009年，天龙光电作为第二批登陆创业板的8家上市公司之一，引起了资本市场的高度关注。

2009年，对于整个光伏行业而言，是充满“激情与梦想”的一年。而在招股说明书中，天龙光电希望其三个募投项目2011年达产后，每年新增净利润1.12亿元。但到了“梦想照进现实”的2011年，天龙光电听到的却是梦碎的声音。

2011年6月30日至7月2日，天龙光电时任董事长冯金生前往湖北省秭归县进行投资考察。在三天的考察过程中，秭归县县长、副县长、开发区管委会主任等全程陪同，希望天龙光电到秭归投资或在相关领域进行合作。

然而，彼时的冯金生已心有余而力不足，光伏行业已出现重大变化。2011年6月以来，欧美债务危机对光伏终端需求产生巨大影响，下游的硅片、电池等环节的毛利率大幅下降，产能利用率急剧下滑。而以光伏生产设备为主业的天龙光电，因此被拖入漩涡。

2011年第三季度，天龙光电仍实现净利润2355.4万元，但逐季下滑的业绩增速，将公司的疲态展露无遗。而券商的研究报告则从“买入”、“增持”、“强烈推荐”的声音中，“谨慎推荐”逐渐出现。到了第四季度，天龙光电绷不住了，单季亏损2261.62万元。这是2009年年底上市以来，天龙光电首次出现单季亏损的情况。

2012年，光伏行业进入严冬，天龙光电全年则巨亏5.11亿元。“2012年是光伏行业最困难的一年，产能扩张过快、欧美‘双反’、国内光伏市场启动不及预期。多重因素叠加导致，2012年全行业巨亏，并引发了一波破产潮。”一光伏业人士中国证券报记者表示。

熬过了2012年，天龙光电在2013年看到了扭亏为盈的曙光。一方面，公司在2012年通过会计处理对应收账款、存货、商誉、无形资产等计提了3.41亿元的减值准备，对业绩“洗了个大澡”；另一方面，当年光伏行业大幅回暖。2014年2月27日，天龙光电发布的业绩预告显示，公司2013年实现净利润608.52万元。

但两个月后，天龙光电就业绩“大变脸”。2014年4月22日，天龙光电发布业绩预告修正公告，将2013年净利润下调为亏损1.3亿元，由此成为了创业板第一家连续两年亏损的上市公司。业绩“变脸”使天龙光电站到了退市的边缘。

天龙光电上市后便是机构投资者的“宠儿”。前十大流通股东中，机构投资者一度占据8席。2013年，随着天龙光电业绩预期向好，一度集体出逃的机构投资者再次赶来捧场，再度占据了前十大流通股东中的7个席位。随着天龙光电业绩“变脸”，机构投资者再次仓皇出逃，前十大流通股东至今难觅机构投资者的身影。

2014年前三季度，天龙光电再亏6247.1万元。生死存亡之际，2014年四季度，天龙光电无奈将子公司江苏中晟46.37%股权转让给控股股东常州诺亚，并称这是“扭亏为盈的唯一方案”，终于保壳成功。随后的2015年和2016年，天龙光电分别亏损3.58亿元和0.57亿元，加上2017年前三季度亏损0.14亿元，天龙光电又站到了退市边缘。

“光伏行业周期性强。近几年来光伏业回暖，对天龙光电的业绩形成提升作用。尽管2015年和2016年均为亏损，但2017年以来，公司订单日趋增多，生产情况大大好于前两年。”天龙光电董秘张洪宇对中国证券报记者表示。

1月31日收盘后，天龙光电公告称，公司及孙公司无锡杰姆斯自2017年8月18日至2018年1月30日期间，与赛宝伦科技签订了一系列设备、配件等购销合同，合同金额共计3270.03万元。