石油化工：布油价格中枢或站上60美元/桶

第173届全体OPEC代表会议及OPEC和非OPEC部长级会议于2017年11月30日在维也纳举行,参会的OPEC及非OPEC国家同意将减产协议期限延长至2018年底,减产额度与前期相同,约为180万桶/日;两大豁免国利比亚和尼日利亚将从2018年初开始加入减产协议,但产量均将保持在2017年的水平;俄罗斯2018年原油产出水平也将与2017年持平。

减产协议如期延长至2018年底。基于继续降库存的目标,OPEC各国及部分非OPEC国家表示支持延长原油减产协议9个月至2018年底。会议还指出,2018年前三季度OPEC各国将不会讨论减产退出措施,6月将对减产协议的效果进行阶段性评估,但在例会评估原油减产协议上没有特定计划。这也一定程度上说明在全球原油库存没有降至OPEC各国的目标水平时,未来的协议退出将是渐进性的。不过前述会议结果处于市场预期范围之内,无明显新增利好。

两大豁免国及俄罗斯的产量将与2017年相当。利比亚和尼日利亚此前为2017减产协议豁免国,两国将从2018年初加入此轮减产协议,但原油产量均将保持在2017年的水平,产量上限之和为280万桶/日。非OPEC减产重要参与国俄罗斯亦加入支持延长减产9个月的队伍,其2018年石油产出计划为547百万吨,与2017年水平相当。

此次会议或为油价注入一定稳定剂。正如我们此前的分析,如果此次减产会议有超出预期的减产时间或者更高的减产量,油价大概率持续上涨,而若正如市场预期按照原有额度延长至明年底,全球原油市场则将继续处于去库存、提需求与页岩油增产的动态博弈中,油价也较难大幅波动。

去库存仍在继续,布油价格中枢或站上60美元/桶。供给方面,美国页岩油仍有较强增产能力,其中Permian地区库存井数已从年初的1,411口持续上升至2,533口,页岩油主产区库存井总数也创新高。需求方面,根据11月14日IEA发布的原油市场月报,预计世界原油需求将从2017年的97.7百万桶/天增至2018年的98.9百万桶/天。库存方面,以2017年年初至今OECD商业原油库存的平均减少速度计算,2018年中期有可能触碰库存5年均线。故我们认为,2018年布油价格中枢或站上60美元/桶。