天然气行业投资报告：明年一季度天然气消费量继续保持快速增长

消费复苏叠加“煤改气”快速推进,下游需求大幅上涨。受益于宏观经济企稳向好、气改逐步推进、环保政策持续收紧等多重因素影响下,今年以来国内天然气消费量出现大幅增长,2017年1-10月全国天然气消费量达到1865亿立方米,同比增长18.7%。此外,大气污染防治作为今年环保工作的主线,“2+26”城市及所在省份相继出台政策开展“气/电代煤”工作,目前已经完成300多万户,我们按照采暖季户均用气量在1200立方米简单测算,将新增天然气需求约36亿立方米;同时“2+26”城市工业锅炉改造需求约6万蒸吨/小时,年新增天然气用量约114亿立方米,居民+工业合计将新增天然气需求150亿立方米,占1-10月累计消费量的8%,上述天然气消费增量将主要在2018年释放,我们预计11、12月乃至明年一季度天然气消费量继续保持快速增长。

气源不足与配套设施不完善造成供给端失衡。在“煤改气”短期内迅速推高居民天然气需求的同时,工业用管道燃气出现短缺,部分地区甚至出现居民用气短缺现象,进一步激发LNG点供补充需求,然而供给却在短期内出现紧张,导致供需失衡。我们认为LNG供气紧张主要由两点原因导致:一是三桶油应对不当,导致气源不足。LNG进口贸易主要以长协为主,如未提前备气,短期内供给量无法大幅调整,在行业下游需求大幅上涨的形势下,我国11月LNG供应量仅同比增长7%;根据原国家能源局副局长张玉清的分析,未充分预料到今年供暖季天然气供应形势也是造成LNG价格大幅上涨的重要原因。二是天然气配套设施不完善,LNG接收站受制于气化能力及管网限制,海外市场供不应求的LNG难以转化为国内的供应能力。

行业评级及投资策略:与市场观点不同的是,我们认为LNG价格暴涨将只是短期现象,受美国页岩气革命及日本重启核电影响,全球天然气市场仍处于供过于求态势,我们判断在环保趋严背景下“煤改气”仍将持续,预计三桶油将持续加大LNG进口力度并完善配套设施,以保证愈加旺盛的下游需求;2018年一批LNG接收站投产亦有望缓解供国内需失衡状况,维持行业“推荐”评级。短期内我们建议关注掌握上游气源、具备话语权的燃气分销公司;中长期看,我们建议关注受益于投资需求增长的天然气配套设备公司。

重点推荐个股:建议重点关注掌握上游气源、具有LNG接收站的蓝焰控股、广汇能源、新奥股份、恒通股份,中长线建议关注天然气配套设备制造的中集安瑞科、石化机械、杭锅股份、日机密封。