民营环保企业成债务违约重灾区 78家环保上市公司经营情况全扫描

大气网讯:今年上半年，盾安、中安消、凯迪、神雾等环保领域上市公司接连出现债券违约事件。

截至6月25日，共25只债券违约，涉及金额253亿元，同比增加81亿元，2017年违约数量下滑的势头被扭转。违约涉及的企业有14家，涉及上市公司6家，其中2家为环保上市公司（神雾环保、凯迪生态），另有2家为环保上市公司的大股东，其中盾安环境控股股东盾安集团则更是爆出了450亿元债务危机，环保企业债务违约风险显现。

5月中旬，东方园林债券原计划募集10亿元仅募得5000万元，发行规模大幅低于预期，市场对环保民营企业债务风险的担忧集中爆发。

更为严峻的是，环保行业上市公司的业绩总体上呈现下滑态势。

截止7月13日，43家环保上市公司发布了2018年上半年经营情况业绩预告，预计合计实现净利润中位数50.16亿元，同比下降19.70%。整体上看，环保行业中报增速整体放缓，主要原因是部分环保公司业绩下滑严重，严重拖累了整体业绩，2018年中报预计净利润亏损额合计是2017年的9.15倍。

环保企业出现多家债券违约情况，主要源于近年来行业难以持续的发展模式。

2015年以来，PPP模式在环保领域广泛应用，迅速提高了上市公司在手项目规模。但是这种发展模式导致，大量项目处于建设期，对资金占用较大，回款周期较长，推高了环保工程类公司（尤其是PPP板块）的资产负债率，部分公司现金流恶化。

事实上，PPP对于环保上市公司来说可能是一种饮鸩止渴式的订单获取方式。按照行业内的说法，PPP既是天使，也是魔鬼。本质上，PPP是政府举债的一个新的方式。只不过这个本质经过PPP化妆，打扮得很漂亮。有的地方政府原有的举债模式行不通，融资平台受限，因房地产调控土地财政难以为继，转而开始大规模发展PPP。

如果地方政府违约，对于涉足的环保上市公司将遭遇巨大的风险。在获取多个PPP项目后，国内一家大型环保上市公司高层曾在一次内部会议上说，“地方ZF不是违不违约的问题，而是何时违约”。

这种模式一旦遭遇严苛的宏观调控，很容易成为引爆债务违约的导火索。

今年以来，包括环保行业在内的各个行业开始遭遇宏观方面“去杠杆、紧信用、严监管”的环境，再融资难度加大。金融机构对PPP项目的贷款持谨慎态度，导致PPP项目进程拖慢。

在这种大背景下，加上多家环保上市公司业绩不及预期，导致市场对环保上市公司的前景忧虑重重。

能见Eknower统计了78家主要环保上市公司2018年一季度经营情况，发现存在众多的问题。

一27家上市公司流动比率低于1

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。

但是环保行业流动比例大部分都低于2，且有27家上市公司低于1。其中被曝出债券违约的*ST凯迪流动比率只有0.65。

2018年一季度78家环保上市公司流动比率排名

二47家负债率超过50%，7家负债率超过70%

流动比率外，另一个重要指标就是负债率。被曝出违约的几家环保上市公司负债率都非常高。

今年一季度，神雾环保资产负债率为60.91%，*ST凯迪资产负债率为72.58%，盛运环保资产负债率为72.57%，东方园林资产负债率为70.1%。几家企业今年一季度应付债券分别为4.43亿元、1.9亿元、9.73亿元、21.87亿元。

事实上，2015年以来，上述60家公司整体的资产负债率逐年提高，监测、节能、水处理行业尤为明显。

环保板块资产负债率

2018年一季度78家环保上市公司资产负债率排名

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