2018环卫行业深度报告：市场持续扩容 龙头高歌猛进!

环保网讯:事 项

在国家政策、市场空间等持续催化下，我们认为环卫服务是当前环保行业最优质细分子领域之一。

主要观点

1.环卫服务市场年运营空间超过2000亿。

我们选取了三种不同的方式来测算环卫服务市场空间。1)以道路面积、垃圾清运量以及公厕数量测算市场空间约为1970亿-2200亿元;2)以环卫人员数量与项目体量匹配度测算市场空间约为2025-2430亿元;3)通过国际经验对比测算市场空间约为2500亿元。三种情景下环卫服务市场空间均超过2000亿，若考虑逐步打开的垃圾分类项目市场空间，未来空间将更为广阔。

2.环卫服务市场高增速持续。

环卫服务市场化大幕快速拉开，从2013年政府推动购买公共服务政策以来，市场化订单释放保持了稳定高增速，但是相对于超过2000亿的年运营空间来说，当前市场化渗透率仍然比较低，预计仅仅20%左右。环卫服务市场化全面铺开，而当前整个市场竞争仍处蓝海状态，我们看好在未来四五年市场维持高速增长态势。

3. 投资建议：

我们认为，具备先发优势以及行业上下游产业链整合能力的公司有望在未来的行业竞争中逐步脱颖而出。建议关注环卫固废一体化龙头【启迪桑德】、环卫装备+服务双轮协同发展的【龙马环卫】。

4. 风险提示

行业竞争加剧毛利率下滑;项目落地不达预期。

环卫行业概括

(一)环境卫生：基本定义和现实意义

基本内涵

环卫行业是指为有效治理城市垃圾等等城市生活废弃物，为人民创造清洁、优美的生活和工作环境而进行的垃圾、粪便的收集 、运输、处理、处置、综合利用和社会管理等活动的总称。根据《城市环境卫生质量标准》，环卫行业所涵盖的作业包括生活垃圾清扫、收集、运输和建设垃圾中转站、公共场所环境卫生、道路清扫保洁、公厕运营等。

现实意义

环境卫生事业的根本目的是保障全民的健康生活的权利，是现代文明的重要标志。环境卫生水平既表现了国家综合实力，又反映了政府的管理水平和文明程度，更是人民健康生活的诉求，因此环卫事业极具现实意义。

(二)行业分类：道路清扫到垃圾分类

目前城市环卫的核心业务分为3+1部分，1)生活垃圾清运;2)道路清扫保洁;3)公厕运营;以及新领域生活垃圾分类。

生活垃圾清运是指对于城市日常产生的生活垃圾进行收集和运输，泛指从生活垃圾产生到对垃圾进行处置之间的环节，清运的对象既包括社区生活垃圾，也包括公司、企业、工厂、商场、酒店、学校等场所产生的垃圾。目前，这一过程主要依靠城市生活垃圾收运系统，系统包括垃圾的收集、运输和转运三个部分，其中收集和运输是每个系统共有的，而转运则视垃圾产生源至垃圾处理场的运输距离及收集车辆性状而设置。城市生活垃圾收运系统的协调有序运行是城市的市容环境、卫生安全以及城市的可持续发展的基础保障。

图表 1 垃圾收运运行图

资料来源：环卫科技网、华创证券

图表 2 垃圾收运模式

资料来源：环保网、华创证券

道路清扫保洁指对到道路进行冲洗、刷洗和清扫等工作，是城市市容管理的重要环节。有效的道路清扫保洁模式不但能使城市干净卫生，还能有效提高空气质量，降低PM2.5 和空气API 指数。“国家卫生城市”、“国家环保模范城市”、“生态城市”以及“智慧城市”等将道路清扫保洁作为关键考核项目。

结合不同道路的特征，选择合适的清扫保洁模式是提升道路保洁工作水平的保证。通常按照功能与特征的差异将城市道路分为：主干道、次干道、商业街、快速路和环线、一般道路四种。不同的道路保洁模式与设备应用有很大差异。

图表 3 不同道路保洁模式

资料来源：华创证券整理

公厕运营。公厕的运营建设是环卫行业的重要组成部分，近年来，公厕作为城市文明的镜子逐渐为人们所关注，城市管理部门逐步将老旧的公厕设施升级改造，引入高效的运营管理企业，为环卫行业的发展带来利好。

图表4 北京环卫“第五空间”公共厕所

资料来源：北京环卫官网、华创证券