水务行业研究及分析报告（3）——对水务业务发展的建议

水处理网讯:第五部分 对水务业务发展的建议

一、对水务项目的再审视

相比传统投资类项目，水务项目具有规模小、投资回收期长、收益率低、增加公司带息负债等显性特点，但其亦有辨证的另一面，具体分述如下。

规模小：水务项目规模由其行业特性决定，虽然相比传统大基建项目偏小，但与大气治理、土壤修复等其他行业相比，则其规模亦偏大。从国内水务龙头的企业性质来看，国企也占据了绝大部分份额，目前这一趋势也越来越明显，也从侧面说明水务行业与基建央企的契合性。

收益率低：北控水务净资产收益率在10%~20%区间波动，说明水务项目实际收益率并不低，原因在于其内部收益率有弹性爬坡规律，无论投入端的降本增效或产出端的定期提价，都有较大的主动作为空间，而传统大基建投资项目则更为刚性。总体来看，水务项目有利于优化基建央企资产质量与结构。

投资回收期长、增加公司带息负债：一旦真实收益率提升，投资回收期及带息负债将相应降低，同时由于水务资产风险较低，进入成熟运营期的存量项目规模达到一定程度后，基建央企整体财务质量将大大提高，投资回收期及带息负债问题将得到有效缓解。

二、对水务板块的战略再定位建议

总体来看，国内基建市场基本进入供需逆转的下半场，供大于求的新常态不可避免，基建央企受益于过去三十年全国基建大发展，新时期寻找新的业务增长极则是必然。

回顾发达国家工程建筑行业发展历程，其城市化的进程基本都伴随承包类业务的大发展，但工程行业极重的资产性决定了其不可能长期持续，跨区域展业与转型是必然趋势。对标国外建筑巨头可以发现，机场、高速等特许经营（以法国万喜为代表）及环保类资产（以威立雅、苏伊士为代表），成为其转型的关键。

从环保类资产内部来看，水务板块虽然具有体量小、投资回收期长等缺点，但龙头企业均通过资本与运营双擎实现规模效益两方面突破，同时水务资产最基础的民生刚需性质决定了其具有最强的穿越周期能力，诞生了最多的百年老店，对于基建央企长远发展有较大的参考意义。

综上所述，建议基建央企重视水务板块的发展。

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