环保行业分析：垃圾焚烧行业仍处于产能不足阶段 成为关注焦点

固废网讯:摘要：政策底部渐渐形成，环保工程业绩底部尚待确认

受国内去杠杆和中美贸易战影响，2018年我国经济面临较大下行压力，基建投资企稳预期回升。2018年年中以来基建补短板政策不断加码，PPP政策开始回暖；同时，社融增速低于预期，宽信用政策预期仍将维持，货币流动性仍将保持宽松。2018年民企融资陷入冰点，民企信用利差最高达到370个BP，11月以来纾困基金、信用增进工具、再融资政策修订、鼓励民营企业信贷等各项政策出台，民营环保企业融资环境逐步改善。

由于环保板块2018年一季度业绩高增，第二季度开始业绩增速放缓，随着预期现有利好政策落实，预计环保企业业绩的低点出现在2019年第一季度。环保企业的基本面可能是个平底，受基建政策、融资政策和公司自身战略选择三方面综合影响。

环保产业新格局形成需要2-3年时间

2018年5月至今，板块已有多家民营企业公告通过引入国企或政府资金作为战略投资人或出让控股权保障企业持续经营。国资入股后，不同企业之间由于国资背景的差异会产生分化，同时双方的融合需要时间，产业新格局的形成需要2-3年时间。

我们认为环保产业将放弃之前的粗放式发展，进入追求高质量发展的阶段。经过2-3年的格局重塑，我们认为未来行业格局将形成国企央企主导投资、民企专注细分市场技术的新格局。

投资策略：2019年关注垃圾焚烧和监测行业

我们对2019年环保行业新格局的形成保持谨慎，结合国内经济寻底与中美贸易的复杂形势，我们认为，2019年投资策略仍需采取熊市思维，运营资产的投资价值将继续得以凸显，建议关注兼具公用事业和成长双重属性的垃圾焚烧行业，同时关注订单增长确定性较高的环境监测。

垃圾焚烧行业竞争格局基本稳定，公司在手项目规模建成投运是未来3年确定性的增长来源，结合公司已投运项目规模、在建项目投运节奏及估值水平，从低估值角度建议关注【旺能环境】【上海环境】【瀚蓝环境】。

环境监测行业的投资机会在于跟踪订单业绩的超预期，建议关注大气网格化监测具备先发优势的【先河环保】，全面布局的监测龙头【聚光科技】。

环保工程板块同时受基建政策、融资政策和公司自身战略选择三方面因素影响。乐观情境下，若市场流动性好转，叠加积极的财税政策，2019年环保工程板块或存在受基建、融资政策催化的短期阶段性行情。但行业整体的基本面改善进程可能慢于市场预期，基于个别公司自身战略选择、股东背景变化、以及国资与民资的融合情况，或存在个股性投资机会。

风险提示：

宏观经济风险、基建和融资政策低于预期风险、环保排放标准提升提高运营成本风险、垃圾焚烧补贴退坡风险

目录

1 政策底部渐渐形成，环保工程业绩底部尚待确认

1.1 经济增长压力大，基建补短板政策不断加码

1.2 宽信用预期继续维持，利率下行降低财务成本

1.3 融资环境正在逐渐改善

1.4 业绩同比增速低点预计出现在2019年一季度

1.5 基本面底部可能是平底，存在短期阶段性机会

2 环保产业新格局形成需要2-3年时间

2.1 国有资金跑步进场，分化与融合需要时间

2.2 放弃粗放式发展，转型技术驱动需要时间

2.3 未来环保产业格局判断：国企占据市场和资金优势，民企专注细分市场技术

3 投资策略：2019年关注垃圾焚烧和监测行业

3.1 兼具公用事业和成长双重属性的垃圾焚烧行业

3.2 行业高景气，订单确定性高增的监测行业

3.3 基建政策+融资政策+个股基本面改善，环保工程或存在阶段性行情

4 风险提示

正文

1政策底部渐渐形成，环保工程业绩底部尚待确认

1.1经济增长压力大，基建补短板政策不断加码

经济增长压力大。受国内去杠杆和中美贸易战影响，2018年我国经济增速放缓，面临较大下行压力。

基建投资企稳预期回升。2018年年中以来，政府在基建补短板方面出台多项政策，基建投资增速企稳回升，10月份基建投资增速开始回升，基建补短板开始见效。

2018年年中以来，基建补短板政策不断加码。2018年7月，政治局会议、国常会分别作出要求加强“基建领域补短板”，此后基建补短板政策不断加码，各省市重大项目加速落地。

PPP政策开始回暖。在经历了2017-2018年的政策规范期后，PPP行业政策开始发生明显改善。

11月23日，在2018第四届中国PPP融资论坛上，财政部PPP中心主任焦小平透露，财政部将配合司法部加快推进PPP条例出台,规范PPP发展的相关意见即将下发,并指出“明确10%红线绝对不能打破的同时，强调依法合规的10%支出红线以内的PPP支出责任并不属于隐性债务。并且，意见还强调依法合规的PPP财政支出责任必须要纳入预算”。